الرؤى الرئيسية:
- وصلت معنويات أسعار البيتكوين إلى حالة من الخوف التاريخي حيث سيطرت ضغوط المشتقات على تدفقات التداول.
- رجحت كفة التصفية لصالح عمليات الضغط الصعودية على الرغم من ضعف هيكل السوق.
- أشارت البيانات على السلسلة وبيانات التدفق إلى مخاطر الشتاء في مراحله المبكرة، وليس إلى انتعاش مؤكد.
تم تداول سعر البيتكوين تحت ضغط شديد حيث انهارت المعنويات إلى أدنى مستوياتها التاريخية خلال عطلة نهاية الأسبوع، مما أثار تساؤلات حول استقرار العملة على المدى القريب.
تتبع المحللون قراءات الخوف وبيانات التسييل والإشارات على السلسلة لتقييم ما إذا كانت السوق تُشكل قاعدة أو تنزلق إلى مرحلة تصحيحية.
جاءت هذه الخطوة في أعقاب التدهور الحاد في وضع المشتقات والرغبة في المخاطرة في البورصات الرئيسية. وقد وازن المشاركون في السوق بين إشارات الإفراط في بيع البيتكوين مقابل الضعف الهيكلي، مما جعل التوقعات متوازنة بشكل جيد.
سياق السوق وراء توتر أسعار البيتكوين
دخل سعر البيتكوين هذا الأسبوع وسط إشارات متضاربة حيث تصادمت مؤشرات الذعر مع عدم تناسق التصفية. كان هذا التوتر مهمًا لأن قيعان الدورة السابقة تشكلت عندما انهارت المعنويات بشكل أسرع من تعديل اكتشاف الأسعار.
وعكس السياق الأوسع للسوق الأوسع نطاقًا حالة الإنهاك بدلاً من الاستسلام المدفوع بالذعر. ظلت الأسعار مرتفعة بالمقارنة مع قيعان الدورة السابقة، ولكن الزخم الداخلي ضعف مع هيمنة التدفقات المدفوعة بالرافعة المالية على النشاط.
وقد عكست هذه البيئة التحولات التي حدثت في أواخر الدورة، حيث تغيرت الحالة النفسية أولاً، تلاها تشكيل قاعدة طويلة الأمد. ظلت كلمة التركيز الرئيسية هي سعر البيتكوين (BTC)، حيث ركز المتداولون قراراتهم على ما إذا كان الاستقرار الهبوطي يمكن أن يستمر دون تجدد الطلب الفوري.
انهيار المعنويات واختلال التوازن في التصفية
قال خبير السوق الشهير مايكل فان دي بوب إن قراءات معنويات أسعار البيتكوين تومض بظروف مرتبطة تاريخيًا بقيعان السوق. ولاحظ أن مؤشر الخوف والجشع في العملات الرقمية انخفض إلى 5 خلال عطلة نهاية الأسبوع، ثم استقر عند 7، مسجلاً أدنى مستوى مسجل له.
كما أشار “فان دي بوب” إلى أن مؤشر القوة النسبية اليومي لسعر البيتكوين (BTC) انخفض إلى 15، مما يشير إلى ظروف ذروة البيع المفرطة.
وقد ظهرت هذه القراءات آخر مرة خلال السوق الهابطة لعام 2018 وانهيار COVID-19 في مارس 2020، وهي الفترات التي سبقت مراحل الاستقرار.
وجادل بأن هذا الضغط سمح لسعر البيتكوين (BTC) بتجنب الانهيار الفوري نحو 60,000. كان المعنى الضمني هو أن المتداولين كانوا بالفعل في وضع دفاعي، مما قلل من ضغوط البيع الهامشية.
عززت بيانات CoinGlass هذا الخلل من خلال تجميع التصفية. أظهرت الخريطة الحرارية الخاصة بها أكثر من 5.45 مليار دولار في عمليات التصفية التراكمية على المكشوف إذا تحرك السعر إلى أعلى بنحو 10,000.
من ناحية أخرى، أظهرت 2.4 مليار دولار مرتبطة باكتساح هبوطي. يشير هذا الانحراف إلى أن التغطية القسرية على المكشوف يمكن أن تضخم أي رد فعل صعودي دون محفزات جديدة.
الضعف الهيكلي لسعر البيتكوين وهيمنة المشتقات
أظهرت بيانات CryptoQuant تداول سعر البيتكوين دون المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا بالقرب من 87,000،000، وأدنى من المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم حول 102,000. تعكس هذه الفجوة مرحلة إعادة التسعير بعد الارتفاع السابق بدلاً من استمرار الاتجاه.
سجل مؤشر Z-Score السعري للشركة سالب 1.6، مما يشير إلى أن سعر البيتكوين (BTC) يتم تداوله دون المتوسط الإحصائي. ومن الناحية التاريخية، تتماشى مثل هذه الظروف مع ضغوط البيع واستنفاد الاتجاه، وغالبًا ما تؤدي إلى توطيد ممتد بدلاً من الارتدادات السريعة.
سلط المساهم في CryptoQuant Darkfost الضوء على هيمنة جانب البيع المتزايدة في أسواق المشتقات. تحول صافي حجم التداول الشهري إلى سالب بشكل حاد عند سالب 272 مليون يوم الأحد، في حين انخفضت نسبة البيع والشراء في Binance إلى أقل من واحد. وأظهر هذا التحول أن البائعين الجريئين يطغى على المشترين السلبيين.
وقد كان هذا الهيكل مهمًا لأن أحجام العقود الآجلة فاقت التدفقات الفورية خلال فترة الانخفاض. وبدون تراكم فوري أقوى، فإن الارتدادات التي تقودها المشتقات قد تتلاشى بسرعة.
إشارات مخاطر الشتاء تبرز في ظل ارتفاع الأسعار
صاغت شركة XWIN للأبحاث في اليابان الإعدادات الحالية على أنها مخاطر مرحلة الشتاء المبكرة التي تخفيها الأسعار الاسمية المرتفعة. وجادل محللوها بأن الشتاء يعكس تحولات العرض والطلب وسلوك تدفق رأس المال، وليس مستويات الأسعار المطلقة.
وأشاروا إلى أن قراءة مؤشر الخوف والجشع التي بلغت 14 قراءة تشير بالفعل إلى الخوف الشديد على الرغم من تداول سعر البيتكوين أعلى بكثير من نطاقات الشتاء السابقة. في الدورات السابقة، ضعفت المعنويات أولاً قبل أن تتكيف الأسعار بالكامل، مما أدى إلى تأخر الاعتراف.
دعمت بيانات التدفقات هذا الرأي. ففي عام 2024، وسعت التدفقات الداخلة بقيمة 10 مليارات دولار تقريبًا من القيمة السوقية للسوق، بينما في عام 2025، تزامنت تدفقات داخلة بقيمة تزيد عن 300 مليار دولار مع انخفاض القيمة السوقية. يشير هذا التباين إلى استمرار ضغوط البيع الهيكلية التي تمتص رأس المال الجديد.
كما ضعفت أيضًا مقاييس الأرباح على السلسلة. وانخفضت المكاسب المحققة حتى مع بقاء الأسعار مرتفعة، مما يشير إلى تلاشي الزخم الداخلي بدلاً من القوة المدفوعة بالتراكم.
أساس تكلفة الحوت وأوجه التشابه التاريخية
أظهرت البيانات المتداولة على السلسلة أن الحيتان التي تمتلك ما بين 100 و1,000 بيتكوين يتم تداولها بسعر أقل من أساس التكلفة المحققة بالقرب من 69,000. ظهرت هذه الحالة آخر مرة بعد أعلى مستوى لها على الإطلاق في يونيو 2022، عندما ظل السعر دون هذا المستوى لمدة سبعة أشهر تقريبًا.
كان هذا التوازي التاريخي مهمًا لأن أسعار الحيتان المحققة غالبًا ما كانت بمثابة مرتكزات سلوكية. كان التداول المستمر دونها يعكس التوزيع أو البيع القسري بدلاً من التراكم.
وأضاف المحلل جيلي الحذر على المدى الطويل من خلال الإشارة إلى أن قيعان السوق الهابطة السابقة تشكلت تحت مستوى تصحيح فيبوناتشي 0.618. بالنسبة للدورة الحالية، يقع هذا المستوى بالقرب من 57,000، مع سيناريوهات هبوط أعمق تمتد نحو 42,000 إذا تكرر التاريخ.
واجه سعر البيتكوين (BTC) انعطافه التالي حيث راقب المتداولون ما إذا كان ضغط المشتقات قد خف قبل عودة الطلب الفوري. وقد تطلب الاستقرار فوق أدنى مستوياته الأخيرة امتصاص تدفقات البيع بدلاً من المشاعر وحدها.
وقد يؤدي الفشل في تحقيق هذا التوازن إلى المخاطرة بتأكيد مرحلة بناء قاعدة طويلة الأمد بدلاً من التعافي السريع.
