الرؤى الرئيسية:
- سجلت منتجات صناديق XRP ETF تدفقات داخلة صافية بقيمة 51 مليون دولار خلال أوائل فبراير 2026، مما يمثل تباينًا حادًا عن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين والإيثريوم والسولانا التي شهدت تدفقات خارجة صافية.
- استحوذت كل من فرانكلين و Bitwise XRP ETF على ما يقرب من 20 مليون دولار لكل منهما خلال الأسبوع الممتد من 2 إلى 6 فبراير، في حين واجهت TOXR من 21Shares عمليات استرداد صافية.
- مثلت التدفقات الداخلة ما يقرب من 5% من إجمالي تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في Ripple ETF على الإطلاق، مدفوعة بالإعفاءات من الرسوم ومزايا التوزيع.
اجتذبت منتجات صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة XRP الفورية المتداولة في الولايات المتحدة 51.3 مليون دولار من صافي التدفقات الداخلة خلال الفترة من 2 إلى 9 فبراير، وفقًا لبيانات تدفق CoinGlass.
تتناقض أخبار الريبل XRP مع منتجات البيتكوين والإيثيريوم وصناديق المؤشرات المتداولة Solana، والتي سجلت تدفقات صافية إلى الخارج خلال نفس الفترة.
وقد حدث هذا التباين على الرغم من استمرار ضعف معنويات العملات الرقمية على نطاق واسع، حيث وصفت العديد من المنافذ الإعلامية الظروف المتعطشة لرأس المال في أسواق الأصول الرقمية.
استحوذت فرانكلين و Bitwise على معظم الإنشاءات الأسبوعية لصندوق الريبل المتداول XRP
تركز صافي التدفقات الداخلة في فبراير بكثافة في صندوق فرانكلين XRP ETF (XRPZ) وصندوق Bitwise XRP ETF (XRP)، حيث جذب كل منتج ما يقرب من 20 مليون دولار.
أظهرت بيانات CoinGlass أن XRPZ تلقت ما يقرب من 23.7 مليون دولار أمريكي، بينما تلقت Bitwise XRP ما يقرب من 20 مليون دولار أمريكي في فبراير.
واجه صندوق 21Shares XRP ETF (TOXR) عمليات استرداد صافية بلغت حوالي 350,000 دولار خلال الفترة نفسها.
يعكس تركيز التدفق ديناميكيات الريادة المبكرة للفئة الأولى، حيث تتحسن السيولة وفروق الأسعار بشكل أسرع في المنتجات التي تؤمن وضع المنصة الأولية.
ركزت صفحة صندوق فرانكلين على “الرقابة الموثوقة” و”الوصول المبسط”، وهي لغة تأطيرية مهمة لمساحة الرفوف الخاصة بالوسيط-التاجر.
بالإضافة إلى ذلك، أفصحت فرانكلين عن إجمالي رسوم الكفيل بنسبة 0.19% ولكنها أظهرت صافي رسوم كفيل صفرية اعتبارًا من أوائل فبراير 2026، مما يشير إلى تنازل نشط.
يتتبع المنتج السعر المرجعي للدولار مقابل الريبل في بورصة شيكاغو التجارية (CME CF CF XRP-Dollar)، ويحدد تاريخ بدء التداول في 24 نوفمبر 2025.
كشف GXRP الخاص بشركة Grayscale عن نسبة مصروفات إجمالية صفرية خلال فترة التنازل التي تنتهي في 24 فبراير، أو عند الوصول إلى مليار دولار من الأصول المُدارة.
بعد انتهاء صلاحية الإعفاء، ترتفع الرسوم إلى 0.35%. أفصحت 21Shares عن رسوم الراعي بنسبة 0.30% في مواد نشرة الإصدار، مع عدم وجود إعفاء ساري المفعول.
أنشأ فارق الرسوم سلماً نظيفاً للتكلفة عبر الفئة.
وقد أدت الإعفاءات إلى خفض معدل العقبة أمام المخصصين لتجربة التعرض لسعر الريبل من خلال أغلفة متداولة في البورصة، مما أدى إلى زيادة المخصصات التي تحمل اسم “التعرض التجريبي المتوافق مع التفويض” على شريط عدم المخاطرة في مكان آخر.
إبداعات السوق الأولية أكثر أهمية من حجم السوق الثانوية
تقيس التدفقات المبلغ عنها عمليات إنشاء واسترداد الأموال في السوق الأولية، وليس حجم التداول في السوق الثانوية.
تمثل إبداعات صناديق المؤشرات المتداولة الرسمية إصدار أسهم مصممة لتتبع XRP عبر معيار محدد وآليات ثقة. وفي الوقت نفسه، يمكن أن يرتفع حجم التداول في السوق الثانوية مع عدم وجود طلب أساسي جديد صافٍ جديد.
قامت المنتجات بإضفاء الطابع الرسمي على التعرض لأسعار الريبل في أغلفة معيارية متداولة في البورصة مع الكشف عن الرسوم وآليات التشغيل.
مع سماح الجهات التنظيمية بتداول المزيد من أغلفة العملات الرقمية الفورية في البورصات الرئيسية، أصبحت تلك الأغلفة جزءًا من سباكة السوق، مما أدى إلى مرونة التدفق حتى عندما كانت معنويات العملات الرقمية ضعيفة على نطاق واسع.
صناديق الاستثمار المتداولة XRP: ميكانيكا رسوم الراعي تخلق ضغوط بيع ميكانيكية
أدخلت اقتصاديات المُصدرين تجعدًا في رواية “التدفق يساوي دعم الأسعار”.
وقد نصت نشرة 21Shares صراحةً على أن رسوم الراعي تُدفع بالريبل وأن الراعي يمكنه اختيار تحويل بعض أو كل رسوم الراعي XRP إلى نقد عن طريق بيعها.
وقد أدى ذلك إلى تدفق بيع ثابت وغير متذبذب مع مرور الوقت، مما يعني أن “صافي التدفقات الداخلة” و “الدعم الفوري” كانا مرتبطين ولكنهما ليسا متطابقين.
يمكن للعرض المتولد آليًا أن يعوض الطلب من الإبداعات مما يضعف أي افتراض مبسط بأن تدفقات XRP ETF تترجم مباشرة إلى ارتفاع في سعر XRP.
أظهر GXRP الخاص ب Grayscale عمليات استرداد متقطعة خلال الفترة من 2 إلى 9 فبراير/شباط، بما في ذلك صافي التدفق الخارج في 5 فبراير/شباط.
كان من المفيد للغاية تأطير التدفق الخارج ليوم واحد على أنه “توقيع تناوب” وليس فشل فئة، خاصةً عندما كانت الإعفاءات من الرسوم نشطة وظلت تكاليف التبديل منخفضة.
ينتهي إعفاء Grayscale من الرسوم في 24 فبراير، مما يؤدي إلى إنشاء محفز تقويمي واضح لمراقبة التناوب المدفوع بالرسوم.
إذا ارتفعت الرسوم الفعلية لـ GXRP إلى 0.35% بينما يستمر فرانكلين في عرض صافي رسوم الراعي الصفرية، فإن الأسبوع التالي لانتهاء الصلاحية سيختبر ما إذا كانت الإبداعات قد هاجرت إلى XRPZ و XRP، أو ما إذا كان نمو الفئة قد تباطأ.
ستفصل دراسة الحدث بشكل واضح بين “الطلب المتزايد على الريبل XRP” عن “تبديل الغلاف”. كان الاختبار مهمًا لأن التأطير الأقوى الذي يمكن الدفاع عنه لتدفقات XRP ETF في أوائل فبراير كان “التباعد المدفوع بالبنية المجهرية”.
إن الإعفاءات من الرسوم المحددة زمنيًا، بالإضافة إلى قاعدة الأصول المُدارة الصغيرة، تعني أن حفنة من إبداعات المشاركين المصرح بها يمكن أن تحرك إجمالي الأسبوع.
انتقال معركة البديل-ETP إلى التوزيع بأقل تكلفة فعالة
وقد أشار تباين صناديق الاستثمار المتداولة بالريبل XRP إلى أن معركة الـ ETP البديلة قد تحولت من “هل يمكنك الإطلاق؟” إلى “هل يمكنك الفوز بالتوزيع بأقل تكلفة فعالة”.
يجب تفسير التدفقات من خلال هيكل السوق، الذي يتألف من الوصول إلى المنصة وسلوكيات الوصول إلى المنصة وسلوكيات نقاط الوصول ومنحدرات الرسوم، بقدر ما يجب تفسيرها من خلال المشاعر البحتة على سعر الريبل.
إذا شهدت منتجات صناديق المؤشرات المتداولة الأوسع نطاقًا للعملات الرقمية المتداولة تدفقات خارجة بينما تجتذب منتجات صناديق المؤشرات المتداولة XRP تدفقات داخلية، فإن هذا الاختلاف يستدعي إجراء اختبارين.
أولاً، ما إذا كانت تدفقات XRP تتركز في اثنين من القادة منخفضي الرسوم الفعالة، مما يشير إلى زيادة الطلب. وثانيًا، ما إذا كانت تلك التدفقات الداخلة مرتبطة بالأداء الفوري وعمق السوق أم أنها تعكس في الغالب التبديل من غلاف إلى آخر.
أظهرت نافذة 2-9 فبراير نجاح الاختبار الأول: التدفقات المتجمعة في XRPZ و XRP.
صندوق فرانكلين XRP ETF (XRPZ) المتداول في بورصة نيويورك أركا، وصندوق 21Shares XRP ETF (TOXR) المتداول في بورصة Cboe BZX، وصندوق GXRP من Grayscale وXRP من Bitwise المتداولان كأدوات لصناديق المؤشرات المتداولة في البورصات الأمريكية الرئيسية.
يمثل صافي التدفقات الداخلة البالغة 51 مليون دولار خلال أوائل فبراير حوالي 5% من إجمالي تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في XRP على الإطلاق. المحفز التالي الذي يمكن ملاحظته هو 24 فبراير، عندما تنتهي صلاحية إعفاء Grayscale، ويتسع الفارق في الرسوم عبر الفئة بشكل أكبر.
