الرؤى الرئيسية:
- نفذت محافظ Pump.fun عملية تصفية منهجية لمدة ستة أيام، حيث تم بيع 10 ملايين دولار من عملات Pump.fun الرمزية بقيمة 10 ملايين دولار في الفترة ما بين 16 و22 فبراير.
- حققت أول عملية بيع في 16 فبراير خسارة قدرها 2.48 مليون دولار، مما يدل على اليأس مع انهيار إيرادات Pump.fun بنسبة 75%.
- تحرق المنصة مليون دولار يوميًا في عمليات إعادة الشراء، بينما لم يحصل المستخدمون الذين دفعوا 935 مليون دولار كرسوم على أي إنزال جوي.
باعت المحافظ المرتبطة بـ Pump.fun ما قيمته 10 ملايين دولار من عملات PUMP على مدار ستة أيام، من 16 فبراير إلى 22 فبراير 2026، في نمط تصفية منهجي. انخفض سعر العملة الرمزية $PUMP إلى نطاق 0.00189 دولار – 0.00202 دولار في 23 فبراير. وانخفضت بنسبة 10% تقريبًا، حيث مارست كل عملية بيع ضغطًا هبوطيًا.
وفي الوقت نفسه، أنفقت منصة Pump.fun في نفس الوقت مليون دولار يوميًا على إعادة شراء التوكنات من السوق باستخدام الإيرادات من رسوم المستخدمين. وهذا يخلق وضعًا غريبًا تدافع فيه المنصة عن سعرها بينما تستخرج المحافظ المتصلة بها الملايين. يثير هذا التوقيت تساؤلات حول ما يعرفه أصحاب هذه المحافظ ولا يعرفه المستخدمون العاديون.
نمط بيع PUMP الذي استمر ستة أيام يُظهر خروجًا منسقًا
بدأت المبيعات في 16 فبراير، عندما باعت المحفظة المُعرّفة باسم 77DsB 543 مليون عملة PUMP مقابل 1.2 مليون دولار أمريكي. مثلت عملية البيع الأولى هذه خسارة محققة بقيمة 2.48 مليون دولار أمريكي من أساس التكلفة الأصلية التي تلقتها المحفظة قبل سبعة أشهر في منتصف عام 2025.
البيع بالخسارة يُظهر اليأس وليس جني الأرباح. فالشخص الراغب في قبول خسائر بالملايين لا بد أنه يعلم أن هناك ظروفاً أسوأ في المستقبل.
تصاعدت المبيعات في 19 فبراير عندما قامت نفس المحفظة بتفريغ 2.07 مليار دولار أمريكي مقابل 4.55 مليون دولار أمريكي. ثم حدث تسارع كبير في 20-21 فبراير، حيث تم بيع 3.376 مليار توكن مقابل 7.23 مليون دولار على مدار يومين.
حدثت الصفقات في موجات متداخلة من 14.3 إلى 14.4 مليون توكن لكل منها بدلاً من عملية تفريغ ضخمة واحدة. يقلل هذا الأسلوب من تأثير السوق والانزلاق، مما يسمح بأسعار خروج أفضل.
بحلول 22 فبراير، أكملت المحفظة التصفية النهائية لمركزها المتبقي. قامت المحفظة ذات الصلة GpCfm بتحويل 1.21 مليار PUMP بقيمة 2.57 مليون دولار إلى بورصة Bitget. بلغ إجمالي المبيعات المجمعة حوالي 10.5 مليون دولار خلال فترة الستة أيام. ارتبطت كل عملية بيع بانخفاض سعر عملة PUMP مع انخفاض سعر العملة الرمزية PUMP حيث طغى العرض على الطلب.
التوقيت مهم لأن حدث فتح القفل الرئيسي يقترب من 12 يوليو 2026. سيؤدي إلغاء القفل هذا إلى طرح 41 إلى 82.5 مليار دولار إضافية من رموز PUMP للتداول.
لا يمكن للمعروض المتداول الحالي استيعاب هذا الفيضان دون حدوث ضرر شديد في الأسعار. يبدو أن محافظ Pump.fun المرتبطة بـ Pump.fun قد خرجت قبل حدث التخفيف هذا، مما يشير إلى أنها تدرك أن العملة الرمزية لا يمكنها الحفاظ على المستويات الحالية.
عمليات إعادة شراء المضخة بمليون دولار تفشل في تعويض عمليات البيع اليائسة
تدير منصة Pump.fun برنامج إعادة الشراء باستخدام ما يقرب من 98% إلى 100% من الإيرادات. وصلت عمليات إعادة الشراء التراكمية إلى 295 إلى 301 مليون دولار، حيث بلغت عمليات إعادة الشراء اليومية الأخيرة حوالي مليون دولار. أظهرت أمثلة 20-21 فبراير مبلغ 1.3 مليون دولار ومبلغ 270,000 دولار يوميًا لإعادة الشراء. أدى هذا البرنامج إلى خفض المعروض المتداول بنسبة 14% إلى 25% تاريخيًا، مما أدى إلى خلق أرضية ندرة.
ومع ذلك، لم تستطع عمليات إعادة الشراء إيقاف انخفاض السعر خلال فترة البيع التي استمرت ستة أيام. فقد قامت المنصة بحرق مليون دولار يوميًا، في حين أن المحافظ المرتبطة بها قد استخرجت ما مجموعه 10 ملايين دولار. طغى البيع على الشراء، مما خلق ضغطًا سلبيًا صافيًا. كسر توكن PUMP $ مستوى الدعم 0.0020 دولار، واختبر أدنى مستوياته في ديسمبر 2025 بالقرب من 0.001678 دولار.
تكشف عملية البيع الأولى، التي قبلت بخسارة 2.48 مليون دولار، عن معلومات مهمة. لا أحد يبيع بخسارة بملايين الدولارات إلا إذا أجبرته الظروف أو كان يعلم أن الأسوأ قادم.
وانهارت إيرادات المنصة بنسبة 75% على أساس سنوي، من الذروة اليومية التي تجاوزت 7 ملايين دولار في عام 2025 إلى 1 إلى 1.5 مليون دولار في أوائل عام 2026. بلغ إجمالي الرسوم الشهرية في يناير 2026 31.8 مليون دولار فقط. انخفاض الإيرادات يعني انخفاض عمليات إعادة الشراء في المستقبل، مما يوفر دعمًا أقل للأسعار.
انهيار الإيرادات وتراجع الإيرادات يؤديان إلى التخارج من السوق
لم يتلق المستخدمون الذين دفعوا 935 مليون دولار من رسوم منصة Pump.fun مدى الحياة أي إنزال جوي على الإطلاق، في حين أن المحافظ المرتبطة بها استخرجت بشكل منهجي 10 ملايين دولار في شهر فبراير وحده. وهذا يمثل إجحافاً جوهرياً: الأشخاص الذين موّلوا المنصة من خلال الاستخدام لم يحصلوا على شيء، بينما حصلت المحافظ المرتبطة بالمنصة على الملايين.
أطلقت المنصة رموزاً رمزية فشلت بنسبة 98.6% من الوقت. معظم المشاريع على Pump.fun هي عبارة عن مخططات ضخ وإغراق أو سجاجيد صريحة حيث يتخلى المبدعون عن المشاريع بعد أخذ المال.
وتواجه المنصة دعوى قضائية بقيمة 500 مليون دولار رُفعت في يناير 2025، زاعمةً أنها سهلت انتهاكات الأوراق المالية المتعلقة بالضخ والإغراق. والآن يُظهر الرمز المميز $PUMP نفسه نمطًا مشابهًا، حيث تقوم المحافظ المرتبطة به بإغراق حامليه.
إن الجمع بين انهيار الإيرادات، وإلغاء الإغلاق الهائل القادم، والضغط القانوني يخلق ظروف خروج مثالية. اختارت محافظ Pump.fun الخروج الآن لأن الانتظار يعني أسعارًا أسوأ. يوليو يفتح السوق بالرموز المميزة.
قد تؤدي الدعوى القضائية إلى فرض تغييرات تشغيلية. استمرار انخفاض الإيرادات، مما يقلل من دعم إعادة الشراء. تشير جميع العوامل إلى الانخفاض، مما يجعل شهر فبراير نافذة الخروج المنطقي لأي شخص لديه معرفة داخلية بوضع المنصة وآفاقها المستقبلية.
