الرؤى الرئيسية:
- سجلت صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة 200 مليون دولار في صافي التدفقات الخارجة.
- تتبعت BTC IGV خلال عمليات البيع الأخيرة في قطاع التكنولوجيا.
- محلل يرى أن الصناديق السيادية هي موجة رأس المال القادمة.
وسّعت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين من سلسلة تدفقاتها الخارجة هذا الأسبوع، حيث انخفضت البيتكوين جنبًا إلى جنب مع أسهم التكنولوجيا. وفي يوم الثلاثاء، كتب مُحلل السوق جاكسون على X أن البيتكوين “نجحت كصندوق استثمار متداول في البورصة”، مُجادلًا بأن الملكية المؤسسية أعادت تشكيل سلوكها السعري. أظهرت بيانات Farside Investors أن أكثر من 200 مليون دولار غادرت صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة الأمريكية يوم الاثنين، بينما انخفض زوج البيتكوين/الدولار الأمريكي إلى أقل من 63,000 دولار.
السياق الأوسع نطاقًا حول صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين قد صاغ الانخفاض على أنه هيكلي وليس دوريًا. جادل جاكسون بأن المؤسسات أصبحت المشتري الهامشي خلال هذه الدورة، لتحل محل مستثمري التجزئة الذين قادوا الارتفاعات السابقة.
وقد أدى هذا التحول في الملكية إلى تغيير أنماط الارتباط وتعريض البيتكوين لتدفقات إعادة توازن المحفظة التي عادةً ما تظهر في الأسهم. مع وصول الذهب إلى مستويات مرتفعة جديدة، تحول رأس المال بعيدًا عن التعرض للعملات الرقمية إلى الأصول الدفاعية، مما عزز الضغط على الحيازات المرتبطة بصناديق الاستثمار المتداولة.
البيتكوين يتتبع التكنولوجيا في ظل نزيف صناديق الاستثمار المتداولة
أظهرت بيانات TradingView أن بيانات TradingView أظهرت أن BTC تعكس صندوق iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) التابع لشركة BlackRock خلال التقلبات الأخيرة. وذكر جاكسون أن كل عمليات بيع IGV أدت إلى ضعف مماثل في BTC، مما أدى إلى ضغط السرد حول وضع مخزن القيمة.
وأشار إلى تحرك سابق من 126,000 دولار إلى 63,000 دولار كدليل على أن الارتباط اشتد خلال عمليات التراجع. عكس رد الفعل هذا تدفقات الأسهم الأوسع نطاقًا بدلاً من المحفزات الخاصة بالعملات الرقمية.
كما تدير BlackRock أيضًا صندوق iShares Bitcoin Trust، الذي يحمل الرمز IBIT، والذي أصبح أكبر صندوق بيتكوين فوري أمريكي. قال جاكسون إن IBIT غيرت من يمتلك البيتكوين، حيث ركزت التعرض بين المخصصين الحساسين لإدارة المخاطر الفصلية.
على عكس دورة 2021، حيث توزعت الصناديق بالقرب من 69,000 دولار وهيمن الزخم على التجزئة، عكس هيكل 2025 التمركز المؤسسي عند مستويات أقل. وقد حدث هذا التحول لأن أغلفة صناديق المؤشرات المتداولة سهّلت الوصول لمديري الأصول الذين يتعاملون مع البيتكوين كتخصيص تكتيكي.
إشارات عرض العملات المستقرة وهيكل السوق
جادل جاكسون بأن المرحلة الهابطة تفتقر إلى التأكيد من انكماش العملات المستقرة. وقال إن الدورات السابقة قامت بتصفية الأيدي الضعيفة قبل أن يحل محلها رأس المال طويل الأجل. في عام 2017، خرج بائعو التجزئة بالقرب من 20,000 دولار، بينما في عام 2021، كان توزيع الصندوق 69,000 دولار. وبحلول عام 2025، بدا أن مخصصي صناديق الاستثمار المتداولة قللوا من التعرض إلى ما يقرب من 63,000 دولار، مما يمثل مرحلة انتقالية أخرى.
وقد حدد حافزين لانعكاس الاتجاه: نهاية ضغوط البيع التي تحركها IGV وتجدد التوسع في المعروض من العملات المستقرة في البورصات. تزامن نمو العرض هذا تاريخيًا مع زيادة الإقبال على المخاطرة عبر الأصول الرقمية. ولكن بدون سيولة جديدة على السلسلة، ظلت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة هي المحرك الهامشي المهيمن. وطالما استمر الارتباط مع التكنولوجيا، فقد تم تداول البيتكوين مثل وكيل الأسهم ذات البيتا العالية.
التخارج المؤسسي أو تدوير رأس المال
وقد صاغ جاكسون التراجع الحالي في إطار التطهير وليس الاستسلام. وتوقع أن تدخل صناديق الثروة السيادية وخزائن الشركات ورؤوس أموال المعاشات التقاعدية في الدورات المستقبلية. وعادةً ما يحتفظ هؤلاء المخصصون بأصولهم لعقود من الزمن ويتجنبون إعادة التوازن المتكرر في معايير الأسهم. إذا حلت هذه المجموعة محل متداولي صناديق المؤشرات المتداولة قصيرة الأجل، فقد تنفصل البيتكوين عن وكلاء قطاع التكنولوجيا.
أكدت سجلات شركة Farside Investors أن تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة يوم الاثنين تجاوزت 200 مليون دولار، لتواصل سلسلة من الجلسات المتعددة. وفي الوقت نفسه، فإن تقدم الذهب إلى مستويات مرتفعة جديدة يشير إلى التمركز الدفاعي عبر المحافظ العالمية. وتركت هجرة رأس المال هذه البيتكوين متخلفة عن التحوطات الكلية الأخرى على الرغم من سرد العرض الثابت. وكانت المؤسسات، وليس متداولي التجزئة، هي التي فرضت الأسعار الهامشية خلال المرحلة الحالية.
يراقب المتداولون في السوق الآن ما إذا كان ضعف الأسهم قد استمر أو استقر. إذا خفت ضغوط بيع IGV، فقد تستعيد البيتكوين زخمها المستقل. كما تتبع المتداولون أيضًا أرصدة العملات المستقرة في البورصة بحثًا عن إشارات على تجدد التدفقات الداخلة. وإلى أن تتحقق تلك الإشارات، استمرت عمليات التمركز التي تحركها صناديق المؤشرات المتداولة في تشكيل حركة السعر على المدى القصير.
يقف المستوى الفوري التالي بالقرب من قاع فبراير الذي تم الوصول إليه في وقت سابق من هذا الشهر. إذا دافع المشترون عن تلك المنطقة، فقد تحاول البيتكوين تحقيق الاستقرار قبل المحفز الكلي التالي. وإذا لم يحدث ذلك، فقد يؤدي المزيد من إعادة التوازن لصناديق المؤشرات المتداولة إلى زيادة التقلبات في الجلسات القادمة.
