الرؤى الرئيسية:
- تراجعت أسهم شركة «ستراتيجي» بعد أن فتح روزن تحقيقًا بشأن المستثمرين.
- تبع سهم MSTR موجة البيع الحادة التي شهدتها عملة البيتكوين.
- واجه نموذج التمويل الذي يتبعه مايكل سايلور ضغوطًا جديدة من السوق.
تعرض سهم شركة «ستراتيجي» لضغوط في 25 يونيو 2026، بعد أن أعلنت شركة «روزن» للمحاماة عن إجراء تحقيق يتعلق بالمستثمرين. وركز الإشعار على شركة «ستراتيجي» والأوراق المالية المرتبطة بها، والتي تشمل أسهم MSTR وSTRF وSTRC وSTRK وSTRD. وأثرت هذه الخطوة سلبًا على معنويات المستثمرين، حيث انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 59,000 دولار.
تركزت ردود فعل السوق على أسهم شركة «ستراتيجي» لأن الشركة ربطت تقييمها بالتعرض لعملة البيتكوين. وقد بنى مايكل سايلور هذا النموذج من خلال بيع الأسهم العادية والأسهم الممتازة والديون. وقد أتاحت هذه البنية للمستثمرين إمكانية الوصول إلى البيتكوين باستخدام الرافعة المالية، لكنها زادت من الضغط خلال فترات التراجع الحاد.
انخفاض سهم «ستراتيجي» مع بدء مكتب «روزن» للمحاماة تحقيقًا
أعلنت شركة «روزن للمحاماة» أنها فتحت تحقيقًا بشأن دعاوى محتملة تتعلق بالأوراق المالية نيابة عن مساهمي شركة «ستراتيجي». وأوضحت الشركة أن هذا التحقيق جاء في أعقاب مزاعم بوجود معلومات تجارية مضللة بشكل جوهري. وقد شكلت هذه العبارة عنوانًا يتعلق بالمخاطر القانونية، وليس إجراءً تنفيذيًّا تقوده الجهات التنظيمية.
أظهرت بيانات السوق أن سهم MSTR تم تداوله عند 87.94 دولارًا بعد أن خسر 6.19 دولارًا. وبلغ أدنى سعر خلال اليوم 86.46 دولارًا، في حين بلغ حجم التداول 24,211,274 سهمًا. وقد وضع هذا التحرك أسهم شركة «ستراتيجي» العادية بالقرب من مستويات الضغط التي شهدتها في دورات البيتكوين السابقة.
أضافت الأسهم الممتازة لشركة «ستراتيجي» (STRC) ضغطًا إضافيًا على حاملي الأسهم. وأظهرت بيانات السوق الخاصة بالشركة أن سعر سهم STRC بلغ 77.31 دولارًا، بانخفاض قدره 4.37% عن اليوم السابق. وأظهرت نفس لوحة البيانات عائدًا فعليًّا بنسبة 14.88%.
كان لهذا البيع المكثف أهمية كبيرة لأن شركة «ستراتيجي» استخدمت إصدار الأسهم الممتازة لتمويل عمليات تراكم عملة البيتكوين. وأفادت مجلة «بارونز» أن الشركة أصدرت ما يزيد عن 10 مليارات دولار من أسهم STRC في غضون عام واحد. وكان هذا المنتج يستهدف القيمة الاسمية، لكن التخفيضات المستمرة أضعفت دوره في التمويل.
سهم MSTR يتتبع تقلبات سعر البيتكوين
أفادت صحيفة «وول ستريت جورنال» أن سعر البيتكوين أغلق بالقرب من أدنى مستوى له منذ أكتوبر 2024. وقد أضر هذا الانخفاض بشركة «ستراتيجي»، حيث كانت تمتلك أكبر احتياطي من البيتكوين بين الشركات العامة. كما أدى ذلك إلى تراجع الثقة في عمليات جمع رأس المال الجديدة.
وذكرت صحيفة «إنفستورز بيزنس ديلي» أن شركة «ستراتيجي» تمتلك استثمارات في عملة البيتكوين تبلغ قيمتها حوالي 52 مليار دولار. كما أشارت الصحيفة إلى التزامات الفوائد والأرباح السنوية المرتبطة بهيكلها التمويلي. وقد حوّل هذا العبء تراجع سعر البيتكوين إلى جدل حول تخفيف حصة المساهمين.
وبالتالي، فإن انخفاض سهم MSTR لم يعكس فقط ضعف سعر البيتكوين الفوري، بل إن مستثمري الأسهم أخذوا في الحسبان أيضًا مخاطر إصدار أسهم جديدة. وتزايدت هذه المخاوف مع تزايد صعوبة تمويل الأسهم الممتازة عند مستويات أقل من النطاق السعري المستهدف.
كما استقطب الموقف العلني لمايكل سايلور اهتمامًا متجددًا بعد موجة البيع. فقد كانت استراتيجيته تعتمد على قبول أسواق رأس المال لأوراق «ستراتيجي» المالية كمنتجات مرتبطة بالبيتكوين. وعندما انخفضت قيمة تلك الأوراق المالية بشكل جماعي، فقد النموذج مرونته على المدى القريب.
أسهم «ستراتيجي» تواجه اختبارًا في التمويل
تستند منطقية منتج «ستراتيجي» إلى سلسلة بسيطة. تقوم الشركة بجمع رأس المال، وشراء عملة البيتكوين، وتقدم قيمة البيتكوين لكل سهم كمؤشر أساسي. ويحقق هذا النهج أفضل النتائج عندما يتم تداول أسهمها بسعر أعلى من قيمة الموجودات الأساسية.
وقد شكّلت أحدث تحركات السوق تحديًا لهذه الحلقة. فقد أدى ضعف سعر سهم MSTR إلى انخفاض جاذبية إصدار الأسهم العادية، كما أدى انخفاض سعر سهم STRC إلى ارتفاع تكلفة رأس المال الممتاز.
أفادت «ياهو فاينانس» في وقت سابق من هذا الشهر أن مركز شركة «ستراتيجي» في عملة البيتكوين كان يتكبد خسارة غير محققة. وأفادت «كوين بيرو» لاحقًا أن الخسارة الورقية تجاوزت 14 مليار دولار خلال الانهيار الأخير. وقد حولت هذه الأرقام التعرض لمخاطر الخزانة إلى الخطر الرئيسي في قصة الأسهم.
وأضافت المراجعة القانونية بعدًا آخر من خلال التركيز على الإفصاحات المقدمة للمستثمرين. ولم يذكر روزن أن المحكمة قد أصدرت حكمًا ضد شركة «ستراتيجي». كما لم يذكر أن هيئة رقابية قد وجهت تهمًا إلى الشركة.
يواجه سهم «ستراتيجي» الآن اختبارًا على المدى القريب حول أدنى مستوى له خلال اليوم، وبالتزامن مع الجدول الزمني التالي لتوزيعات أرباح STRC. وفي غياب انتعاش في سعر البيتكوين، قد يستمر سهم MSTR في التداول باعتباره مؤشرًا متأثرًا بالضغوط. ويعكس هذا المؤشر الآن الميزانية العمومية لمايكل سايلور، وليس اتجاه البيتكوين فحسب.
