الرؤى الرئيسية:
- وافق مجلس الدوما الروسي على لوائح تتعلق بالبورصات، وخدمات الحفظ، والمستثمرين، وتسويات التجارة الخارجية، مما أدى إلى إعادة تشكيل سوق العملات المشفرة.
- يواجه المستثمرون غير المؤهلين قيودًا سنوية في الوقت الذي تحظى فيه المؤسسات الخاضعة للرقابة بإطار عمل رسمي.
- قد تؤدي التأخيرات التنظيمية في الولايات المتحدة إلى تحويل بعض الاستثمارات في العملات المشفرة نحو أسواق خارجية تتمتع بوضوح أكبر.
اقتربت روسيا من وضع أول إطار شامل لها لسوق العملات المشفرة. وافق مجلس الدوما الروسي على مشروع قانون العملات الرقمية خلال القراءتين الثانية والثالثة في 21 يوليو.
يأتي هذا التصويت في الوقت الذي تواصل فيه الولايات المتحدة التفاوض بشأن قانون «CLARITY». ويهدف مشروع القانون الأمريكي هذا إلى تحديد مسؤوليات الرقابة بين هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، لكنه لم يحظَ بموافقة مجلس الشيوخ بعد.
قانون روسيا بشأن العملات المشفرة يُعيد تشكيل سوق العملات المشفرة
يحدد القانون الروسي المتعلق بالعملات المشفرة القواعد التي تنظم عمل البورصات والوسطاء ومؤسسات الإيداع الرقمية ومديري الأصول والوسطاء الآخرين. ويجب على الشركات التي تقدم خدمات التبادل أن تنضم في نهاية المطاف إلى سجل تنظيمي خاص.
يُمنح المشغلون الحاليون فترة انتقالية تمتد حتى 1 يوليو 2027. ومن المتوقع أن تدخل معظم الأحكام حيز التنفيذ في 1 سبتمبر 2026، رهناً بموافقة تشريعية إضافية وتوقيع الرئيس.
كما يمنح هذا الإطار بنك روسيا دورًا رقابيًا مركزيًّا. وستقوم الهيئة التنظيمية بالإشراف على المشاركين المؤهلين في السوق وتحديد كيفية وصول الأصول الرقمية المعتمدة إلى المستثمرين.
قد يؤدي ذلك إلى تحويل سوق العملات المشفرة من المنصات غير الرسمية إلى المؤسسات المالية المرخصة. كما يجب على البنوك رفض التحويلات المرتبطة بشركات تداول العملات المشفرة غير المرخصة.
ومع ذلك، لا تزال روسيا تحظر الدفع بالعملات المشفرة مقابل السلع والخدمات المحلية. ولا يُسمح للشركات بالإعلان عن الأصول الرقمية كوسيلة للدفع داخل البلاد.
التسويات عبر الحدود تحظى بدعم قانوني
يسمح التشريع للعملات الرقمية المعتمدة بدعم معاملات تجارية خارجية محددة بين المقيمين في روسيا والأطراف المقابلة في الخارج.
قد يؤدي هذا الحكم إلى زيادة الطلب على خدمات الحفظ الخاضعة للرقابة، ومراقبة المعاملات، وخدمات التسوية. كما قد يؤدي إلى توسيع نطاق استخدام الشركات للأصول الرقمية السائلة في التجارة الدولية.
بحثت روسيا عن قنوات بديلة للتسوية مع تزايد صعوبة الوصول إلى الأنظمة المصرفية الدولية التقليدية. ويضع الإطار الجديد شروطًا قانونية أكثر وضوحًا لتلك المعاملات.
ومع ذلك، فإن القانون لا ينص على اعتماد العملات المشفرة دون قيود. بل يظل تركيزه منصبًّا على الوصول المنظم إلى السوق، والوسطاء الخاضعين للتنظيم، والأنشطة العابرة للحدود الخاضعة للإشراف.
وفقًا لمشروع القانون الروسي رقم 1194918-8 المتعلق بالعملات المشفرة، يتعين على المستثمرين غير المؤهلين اجتياز اختبار خاص، ويحق لهم شراء ما يصل إلى 300,000 روبل من العملات المشفرة المؤهلة سنويًّا من خلال كل وسيط. أما المستثمرون المؤهلون، فيحصلون على صلاحيات أوسع بعد استيفاء المتطلبات التنظيمية.
قد تؤدي هذه القيود إلى انخفاض أحجام التداول الفوري في سوق التجزئة. وفي الوقت نفسه، قد تؤدي إلى تركيز السيولة بين البنوك والمستثمرين المحترفين والشركات المالية الكبرى.
تأجيل قانون «CLARITY» يسلط الضوء على ثغرة تنظيمية
تشكل الخطوة الروسية تباينًا ملحوظًا مع الوضع في الولايات المتحدة، حيث لا يزال المشرعون يتفاوضون بشأن قانون «CLARITY».
يهدف الاقتراح الأمريكي إلى وضع حدود أوضح بين صلاحيات هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). كما يتضمن قواعد الإفصاح، وإجراءات حماية المستهلك، ومعايير الامتثال الخاصة بشركات العملات المشفرة المركزية.
تؤكد تقارير إعلامية متنوعة أن دونالد ترامب وافق في 20 يوليو على بند مقترح يتعلق بالأخلاقيات، مما أزال عقبة سياسية رئيسية. ولا يزال التشريع بحاجة إلى دعم كافٍ من الديمقراطيين للوصول إلى الـ60 صوتًا المطلوبة لتمريره في مجلس الشيوخ.
أما بالنسبة لسوق العملات المشفرة ككل، فقد يكون للإطار التنظيمي الروسي تأثير هيكلي أكبر من تأثيره المباشر على الأسعار. فهو يمكن أن يدعم التداول الخاضع للرقابة، وخدمات الحفظ المؤسسي، والبنية التحتية للتسوية عبر الحدود.
يحظى قانون «كلاريتي» (CLARITY Act) بأهمية أكبر بالنسبة لأسواق رأس المال العالمية نظراً لحجم النظام المالي الأمريكي. ويؤدي استمرار التأخير إلى بقاء البورصات الأمريكية ومُصدري التوكنات والمستثمرين دون إطار عمل نهائي لهيكل السوق الوطني.
سوق العملات المشفرة يواجه تحولاً مؤسسياً
بشكل عام، قد يدفع القانون الروسي الجديد سوق العملات المشفرة نحو التداول عبر البورصات المرخصة والبنوك ومقدمي خدمات الحفظ الخاضعين للرقابة. وقد تؤدي حدود الشراء المفروضة على المستثمرين الأفراد إلى الحد من الأنشطة المضاربة، في حين أن القواعد الأكثر وضوحًا قد تجذب المستثمرين المؤسسيين وتدعم عمليات التسوية عبر الحدود.
وفي الوقت نفسه، فإن تأخير إقرار قانون «كلاريتي» يترك الشركات الأمريكية في حالة من عدم اليقين، مما قد يمنح الأسواق الخارجية الخاضعة للتنظيم ميزة تنافسية مبكرة.
