أهم النقاط:
- ركزت آخر الأخبار المتعلقة بالعملات المستقرة على مساعي البنك المركزي الأوروبي لمقاومة الحد الأدنى للودائع البالغ 60% الذي ينص عليه قانون MiCA.
- وحذرت البنوك المركزية من أن عمليات السحب الكبيرة من الاحتياطيات قد تضغط على سيولة البنوك التجارية.
- قد تحدد مراجعة المفوضية الأوروبية لقانون MiCA أي تعديل رسمي للقواعد.
ضغط البنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية الوطنية في الاتحاد الأوروبي في 22 سبتمبر من أجل إعادة النظر في قواعد احتياطي العملات المستقرة بموجب قانون MiCA. واستهدفوا الحد الأدنى للودائع المصرفية البالغ 60% للمصدرين الكبار، مشيرين إلى المخاطر المحتملة على سيولة البنوك التجارية. وفضل الاقتراح إعطاء دور أكبر للأصول عالية السيولة وقصيرة الأجل.
كانت هذه المسألة مهمة لأن قانون MiCA يربط مُصدري العملات المستقرة مباشرةً بالنظام المصرفي. وكانت دراسة أجراها البنك المركزي الأوروبي قد حذرت سابقًا من أن عمليات سحب الاحتياطيات قد تنقل الضغوط من العملات المستقرة إلى البنوك. ويأتي هذا النقاش الآن في إطار المراجعة الأوسع نطاقًا التي تجريها المفوضية الأوروبية للوائح التنظيمية الخاصة بالعملات المشفرة.
أخبار العملات المستقرة تركز على قاعدة الإيداع في لائحة MiCA
يحدد لائحة تنظيم أسواق الأصول المشفرة متطلبات الاحتياطي للرموز المرتبطة بالأصول ورموز النقود الإلكترونية. وتنص المادة 45 على أن الرموز المرتبطة بالأصول ذات الحجم الكبير يجب أن تستوفي معايير سيولة أكثر صرامة.
ويجب على «الهيئة المصرفية الأوروبية» تحديد حد أدنى للودائع بنسبة 60٪ على الأقل للعملات الرسمية المرتبطة بها.
كما تفرض MiCA شرطًا بإيداع 30% من احتياطيات توكنات النقود الإلكترونية العادية. وتنص المادة 54 على أن يحتفظ المُصدرون بهذه النسبة في حسابات منفصلة لدى مؤسسات ائتمانية. أما الأموال المتبقية فيمكن استثمارها في أدوات آمنة ومنخفضة المخاطر وذات سيولة عالية.
تصنف MiCA التوكنات على أنها ذات أهمية عندما يتم استيفاء ثلاثة معايير قانونية على الأقل. وتشمل هذه المعايير حاملي التوكنات، والقيمة السوقية، ونشاط المعاملات، والاستخدام الدولي، والروابط بالنظام المالي. وتتولى الهيئة المصرفية الأوروبية اتخاذ قرارات التصنيف بشأن التوكنات المرتبطة بالأصول المؤهلة. وتطبق المادة 56 نفس معايير الأهمية على توكنات النقود الإلكترونية.
وكان البنك المركزي الأوروبي قد شكك سابقًا في الآثار المصرفية لهذه المتطلبات. فقد أشار خطاب صادر عن البنك المركزي الأوروبي في يونيو 2026 إلى أن الودائع الإلزامية قد تؤدي إلى انتقال الضغوط بين العملات المستقرة والبنوك التقليدية. واستشهد الخطاب بعمليات السحب المفاجئة للاحتياطيات أثناء عمليات استرداد العملات المستقرة باعتبارها إحدى قنوات انتقال هذه الضغوط.
وقد دعَم هذا القلق الجهود الأخيرة الرامية إلى خفض التعرض الإلزامي للمصارف. وبدلاً من ذلك، فضَّلت البنوك المركزية أدوات الاحتياطي السائلة التي تستحق السداد في غضون يوم إلى خمسة أيام عمل. وتستخدم هيئة البنوك الأوروبية بالفعل نطاق الاستحقاق هذا في معايير السيولة الخاصة بقانون MiCA.
لا يمكن تعديل قواعد MiCA إلا من خلال عملية المراجعة في الاتحاد الأوروبي
لا يمكن للبنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية الوطنية إعادة صياغة حدود الاحتياطيات المنصوص عليها في MiCA بمفردها. وتجري المفوضية الأوروبية مراجعة رسمية للوائح في عام 2026. وتظل المشاورات المستهدفة مفتوحة حتى 30 سبتمبر.
وقالت المفوضية إن المراجعة ستقيّم ما إذا كانت MiCA لا تزال مناسبة للغرض المقصود. كما أشارت إلى أن التعديلات قد تُرفق بتقرير التطبيق الخاص بها عند الاقتضاء. وبالتالي، فإن أي تعديل رسمي سيمر عبر العملية التشريعية للاتحاد الأوروبي.
ويظل الإطار الحالي ساريًا طوال استمرار تلك العملية. ودخلت MiCA حيز التطبيق الكامل في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي في ديسمبر 2024. وقد بدأ بالفعل تطبيق أحكام العملات المستقرة في يونيو 2024.
كما تظل المعايير الفنية الحالية للهيئة المصرفية الأوروبية سارية. تحدد هذه المعايير معايير السيولة لاحتياطيات العملات المستقرة. وهي تشمل الأصول قصيرة الأجل، وتركيز الودائع، ومتطلبات إدارة الاحتياطيات.
أخبار العملات المستقرة تثير تساؤلات حول النظام المصرفي
أظهر التحليل الاحترازي الكلي الذي أجراه البنك المركزي الأوروبي في أبريل 2026 المفاضلة الكامنة وراء هذه القاعدة. يمكن للودائع المصرفية أن توفر للمُصدرين سيولة فورية أثناء عمليات الاسترداد. ومع ذلك، فإن هذه الاحتياطيات قد تعرض البنوك لعمليات سحب عندما ينسحب حاملو العملات الرمزية بسرعة.
وقال البنك المركزي الأوروبي إن كبار مُصدري توكنات النقود الإلكترونية يمكنهم تلبية طلبات الاسترداد باستخدام احتياطيات الودائع الإلزامية. ويمكن أن تقلل هذه البنية من عمليات البيع القسري للسندات السيادية أثناء حدوث اندفاع على السحب. ويمكن أن تؤدي الآلية نفسها إلى تحويل ضغوط السيولة نحو البنوك التي تحتفظ بتلك الودائع.
كما ربطت اللجنة بين قانون MiCA والسياسة الأوروبية الأوسع نطاقًا في مجال التمويل الرقمي. فقد ذكرت الورقة التي أصدرتها في أبريل أن العملات المستقرة باليورو يمكن أن تدعم عمليات الدفع والأسواق التي تعتمد على الرموز الرقمية. ولا يزال قانون MiCA يفرض متطلبات احترازية ومتطلبات الحوكمة ومتطلبات الاحتياطي فيما يتعلق بإصدار هذه العملات.
أي تخفيض في الودائع الإلزامية من شأنه أن يغير مكان تركز مخاطر الاحتياطي. فقد يؤدي زيادة الأوراق المالية قصيرة الأجل إلى تقليل التعرض المباشر لتمويل البنوك. وبذلك، قد يعتمد المُصدرون بشكل أكبر على سيولة السوق خلال عمليات الاسترداد الكبيرة.
وبالنسبة للمُصدِرين، قد يؤثر ذلك على تخصيص الاحتياطيات، والأطراف المقابلة المصرفية، وسياسة مدة الأصول. أما بالنسبة للبنوك، فقد يقلل ذلك من تركيز الودائع التي قد تتدفق بسرعة إلى الخارج في حالات الضغط الناجم عن عمليات الاسترداد.
أخبار العملات المستقرة: تركيز السوق يتحول إلى الموعد النهائي لـ MiCA في 30 سبتمبر
المعلم المهم التالي هو الموعد النهائي للاستشارة الذي حددته المفوضية في 30 سبتمبر. يمكن للسلطات العامة والمؤسسات المالية وشركات العملات المشفرة تقديم ردودها قبل انتهاء فترة الاستشارة.
وستستخدم المفوضية هذه الردود لإعداد تقرير تطبيق MiCA الخاص بها. وقد ترفق اقتراحًا تشريعيًا إذا أيد المسؤولون إجراء تعديلات. وحتى ذلك الحين، يظل الحد الأدنى البالغ 60% للعملات الرقمية ذات الأهمية ضمن الإطار الحالي لـ MiCA.
قد يُعيد النقاش حول الاحتياطي تشكيل الطريقة التي توزع بها أوروبا مخاطر سيولة العملات المستقرة. ومن المتوقع أن تأتي الإشارة الرسمية التالية من خلال عملية مراجعة MiCA التي تجريها المفوضية.
 قاعدة الودائع الاحتياطية بنسبة 60% المنصوص عليها في قانون MiCA، في الوقت الذي تخضع فيه لوائح الاتحاد الأوروبي المتعلقة بالعملات المشفرة لمراجعة رسمية.){kind=link}