Vigtige indsigter:
- Stigende usikkerhed om toldsatser gør investorer forsigtige og får mange til at flytte fra krypto til kontanter eller amerikanske statsobligationer. Denne handling kan lægge et nedadgående pres på Bitcoin og andre digitale aktiver.
- En stærkere amerikansk dollar, som ofte forstærkes af handelsspændinger, har en tendens til at tynge Bitcoin, som normalt falder, når dollaren stiger i risk-off-perioder.
- Bitcoin-minere kan stå over for højere omkostninger, hvis tolden hæver priserne på importerede ASIC-rigge, strøminfrastruktur eller datacenterudstyr og dermed presser de allerede små fortjenstmargener.
Fredag annoncerede præsident Donald Trump en global told på 10 % på al import, som trådte i kraft med det samme, kun få timer efter at USA’s højesteret havde annulleret hans nødtold i henhold til IEEPA.
I en ophedet briefing i Det Hvide Hus kaldte Trump domstolens afgørelse for “latterlig”. Han lovede at gå videre med alternative handelsforanstaltninger.
Den amerikanske præsident understregede, at de eksisterende nationale sikkerhedstariffer i henhold til Section 232 og handelspraksis-tariffer i henhold til Section 301 fortsat vil blive håndhævet fuldt ud. Han underskrev en ny ordre, der indførte en global told på 10 % i henhold til Section 122 i Trade Act.
Retten mindede alle om, at kun Kongressen har myndighed til at fastsætte importtold. Flertalsudtalelsen bemærkede, at i IEEPA’s 50-årige historie har “ingen præsident påberåbt sig [den] for at indføre told, og slet ikke told i denne størrelsesorden”. Den understregede også, at i henhold til forfatningens artikel I ligger toldmyndigheden hos Kongressen.
Kryptomarkedets ustabile reaktion på Trumps toldsatser
Markederne steg en smule fredag, men der var stadig nerver på. Bitcoin sluttede dagen i nærheden af 67.700 dollars, en stigning på ca. 1,2 %. Den største altcoin, Ethereum, steg også med ca. 1,5 % til 1.970 dollars. Større altcoins steg også: XRP +1,5 %, BNB +3,2 % og SOL +4 %, hvilket løftede den samlede kryptomarkedsværdi til omkring 2,4 billioner dollars.
Indikatorerne viste en nervøs stemning. Omkring 180 millioner dollars i gearede kryptopositioner blev afviklet i løbet af 24 timer fredag. Mere end 67,9 mio. dollars af dem var i Bitcoin-shorts alene.
Afgørende er, at de institutionelle strømme pegede nedad. Bitcoin-spot-ETF’er oplevede omkring 165,8 mio. dollars i udstrømning og Ethereum-ETF’er 130 mio. dollars i udstrømning på dagen.
Med andre ord tog mange investorer stille og roligt nogle chips af bordet. David Hernandez, en kryptofondsspecialist, bemærkede, at dette fremhæver kryptos hyperdemokratiske og grænseløse natur”. Investorer søger global afdækning, når makrousikkerheden stiger.
Nogle detaildeltagere skiftede endda til altcoins med små tilstrømninger til Solana- og XRP-fonde. Men det overordnede billede var klart: de handlende var nervøse. En markedsanalytiker bemærkede, at volatiliteten nu er “forhøjet i forhold til de niveauer, der er observeret i løbet af de sidste 12 måneder.”
Risiko-på vs. risiko-af: skiftende stemning
Nyheder om toldsatser udløser typisk en “risk-off”-stemning, og krypto er ikke immun. På de traditionelle markeder fik højesterets afgørelse kortvarigt dollaren til at falde og de amerikanske aktier til at stige, fordi investorerne forventede billigere import.
Men Trumps snak om gengældelsestold styrkede dollaren og satte aktierne under pres. Kryptohandlere kender godt denne dans: Historisk set kan en stærkere dollar og et flow af sikre havne mindske efterspørgslen efter Bitcoin og alts.
Fredag steg guld og sølv til nye højder på grund af uroen. Mange kryptoinvestorer indtog en pragmatisk holdning: “Protektionistiske politikker, der svækker dollarens hegemoni, kan øge interessen for decentrale alternativer på mellemlang til lang sigt,” foreslog Marcin Kazmierczak, COO for blockchain-platformen RedStone.
Med andre ord ser nogle et lyspunkt; hvis dollaren svækkes, kan det få flere brugere til at vælge krypto.
Ikke desto mindre var de fleste markedsobservatører fokuseret på de kortsigtede konsekvenser. Analytikere advarede om “fornyet forvirring” på de globale markeder, mens de ventede på Trumps næste træk. Fredagens domstolsafgørelse og toldnyheder mindede kryptoinvestorer om sidste oktobers krak, da Trumps første toldmeddelelser udløste en massiv afvikling.
Som en strateg, Denny Galindo fra Morgan Stanley, udtrykte det, var dette “flash crash” som “nålen, der sprængte gearingsboblen”. Mange handlende er bekymrede for, at vi kan være på vej ind i runde to: endnu et uvelkomment chok for den allerede tynde likviditet.
Minearbejdere og hardware: Fanget i krydsilden
Toldændringerne rammer hårdest dem, der udvinder og producerer den fysiske hardware. Kryptomineindustrien er bygget på en stærkt centraliseret forsyningskæde.
Tre kinesiske firmaer – Bitmain, Canaan og MicroBT – bygger i øjeblikket over 90 % af verdens Bitcoin-minerigge. I løbet af det seneste år har de amerikanske myndigheder allerede lagt ca. 10 % basistold på mange importerede teknologier (og yderligere 20 % på kinesisk udstyr).
Som svar har de kinesiske virksomheder oprettet fabrikker i USA for at undgå told. Men den overgang er langt fra afsluttet.
Mange amerikanske minearbejdere og mindre firmaer importerer stadig størstedelen af deres maskiner og komponenter fra Asien. Som Kadan Stadlemann, CTO hos kryptoplatformen Komodo, advarede om: “Amerikanske minearbejdere vil stadig købe rigge fra Kina og blive ramt af højere importomkostninger på kort sigt.”
Andre i branchen var enige. Guand Yang, CTO hos Conflux Network, bemærkede, at handelskrigen allerede udløser “strukturelle, ikke overfladiske, ændringer i bitcoins forsyningskæder.”
Den nordamerikanske minedrift boomer (ca. 30 % af den globale minedrift foregår nu her), men alligevel kommer mere end 90 % af riggene fra Kina.
Ubalancen gør, at amerikanske minearbejdere føler sig sårbare, især hvis tolden stiger yderligere. Hvert ekstra procentpoint skat på en ny ASIC skærer effektivt i minearbejdernes allerede tynde fortjenstmargener.
Mange små operatører, som har investeret millioner i udstyr og strøm til datacentre, står nu over for svære spørgsmål: Kan de overleve endnu højere omkostninger? For dem er det ikke en abstrakt politisk debat, men et meget reelt spørgsmål om job og kapital.
Branchens stemmer og kryptosamfundet
Stemmer fra hele økonomien tegnede et billede af blandede følelser. Erhvervsledere uden for kryptobranchen hilste domstolens afgørelse velkommen på grund af den sikkerhed, den bragte.
Steve Lamar, leder af tøjbranchens organisation, opfordrede til at vende tilbage til en “forudsigelig og pålidelig handelspolitik” for at lette den “tunge toldbyrde” på amerikanske industrier og familier.
Michael Wieder, medstifter af babyproduktproducenten Lalo, sagde, at selv om retten blot krævede en anden juridisk vej for tariffer, “har vi ventet på dette … så det er bestemt en god dag”. Mange håbede på lettelse.
Men Twitter-verset – og chatrummene – blev hurtigt fyldt med betænkeligheder. Forretningsadvokaten Steve Orava bemærkede, at på kort sigt var det “usikkerheden”, der vandt.
Uanset om man er for eller imod told, sagde han, var alle enige om, at sikkerhed omkring toldniveauer er det, de fleste virksomheder har brug for. Kryptoledere slog samme alarm. Det pludselige piskesmæld efterlod dem irriterede.
En blockchain-investor kommenterede: “Hver gang de siger ‘mission accomplished’, dukker der noget nyt op. Det er udmattende for os, der bygger virksomheder op.”
Fra kryptosiden forsøgte nogle at finde et lyspunkt. David Hernandez fra krypto-ETF-udstederen 21Shares bemærkede, at kryptos “hyperdemokratiske og grænseløse natur” lader den fungere som en sikring, når nationale politikker kolliderer.
Faktisk begyndte andre i samfundet at spekulere i, at hvis toldsatserne svækkede den amerikanske dollar over tid, ville bitcoin måske få gavn af det.
“Protektionistiske politikker, der potentielt svækker dollarens hegemoni, kan øge interessen for decentrale alternativer,” argumenterede RedStones Kazmierczak. Det er et langsigtet synspunkt – men et synspunkt, som nogle tradere, der satser på Bitcoin som en inflations- eller ustabilitetssikring, har taget til sig.
Alligevel giver disse lyspunkter kun ringe trøst i skyttegravene. En kryptominer, vi talte med (og som ønskede at være anonym), opsummerede det: “Vi kan godt lide volatilitet, men ikke når det er politikere, der spiller skak med vores levebrød.”
Krypto ved en skillevej efter domstolsafgørelse om tariffer
For utallige brugere, fra daghandlere, der sidder klistret til prisdiagrammerne, til ingeniører, der driver datacentre, betød dagen endnu et twist i et allerede vildt år. Højesteret gav en juridisk sejr til dem, der er trætte af politiske piskesmæld, men Trumps hurtige modtræk sikrede, at markederne fortsat skal være på tæerne.
Fredagens begivenheder efterlod krypto ved endnu en korsvej. På den ene side jublede retsstatsforkæmpere over, at ingen regeringsgren er hævet over loven. På den anden side forberedte markederne – især kryptomarkederne – sig på flere piskesmæld. I sidste ende står kryptoinvestorer og minearbejdere tilbage og balancerer mellem frygt og håb.
De frygter, at højere omkostninger og fornyet usikkerhed kan lægge en dæmper på efterspørgslen. De håber, at Bitcoin og andre i en verden med stigende økonomisk nationalisme kan bevise deres værdi som decentraliserede alternativer.