Vigtige indsigter:
- Kryptonyheder udvikler sig, når SEC’s vejledning præciserer token-kategorier, men efterlader usikkerhed om, hvornår kontrakter ophører.
- Adskillelse af investeringskontrakter forbliver subjektiv og afhænger af udstederens handlinger.
- Minedrift og airdrops falder uden for værdipapirreglerne under nye rammer.
Kryptonyheder omkring amerikansk regulering har skiftet fokus, efter at U.S. Securities and Exchange Commission har udgivet en ny fortolkningsvejledning om digitale aktiver.
Rammen har til formål at afklare, hvordan føderale værdipapirlove gælder for kryptoaktiver og blockchain-aktiviteter.
Værdipapiradvokater siger dog, at vejledningen stadig efterlader vigtige spørgsmål uløste, især omkring hvornår en investeringskontrakt knyttet til et token slutter. Denne usikkerhed er vigtig, da overtrædelser af værdipapirlovgivningen ofte er underlagt strenge ansvarsstandarder.
Resultatet er, at markedsdeltagerne fortsat står over for tvetydighed på trods af indførelsen af en struktureret lovgivningsmæssig tilgang.
Krypto-nyheder: Investeringskontraktens afslutning forbliver uklar
Diskussioner om kryptonyheder har fremhævet bekymringer over, hvordan SEC definerer livscyklussen for en investeringskontrakt. Vejledningen forklarer, at kryptoaktiver uden sikkerhed stadig kan sælges under investeringskontrakter.
Disse kontrakter kvalificerer sig som værdipapirer, hvis udstederne giver løfter, der får køberne til at forvente overskud.
SEC siger dog, at et token kan anses for at være adskilt fra en investeringskontrakt, når disse forventninger ikke længere gælder. Det kan ske, hvis udstederne opfylder eller opgiver deres forpligtelser. På trods af denne forklaring hævder advokater, at det fortsat er subjektivt at bestemme denne overgang.
Paul Atkins erkendte manglen på præcision. Han sagde, at klarheden vil udvikle sig over tid, efterhånden som der kommer mere markedsaktivitet. Han bemærkede, at tilsynsmyndighederne vil stole på løbende engagement og praktisk erfaring for at forfine fortolkningerne.
Ifølge kryptonyhederne bekræftede Atkins også, at markedsdeltagere kan konsultere myndigheder og juridiske eksperter for at få vejledning.
Rammer for kryptoregulering definerer tokens-kategorier
Samtidig introducerer kryptoreguleringen under den nye vejledning en struktureret token-taksonomi. SEC analyserede fem kategorier af kryptoaktiver ved hjælp af Howey-testen.
Digitale råvarer omfatter aktiver som Bitcoin og Ether. Disse aktiver får deres værdi fra netværksoperationer og forsyningsdynamik. Derfor betragtes de ikke som værdipapirer.
Commodity Futures Trading Commission bekræftede, at den vil anvende Commodity Exchange Act i overensstemmelse med denne fortolkning.
Digitale samleobjekter omfatter aktiver, der er knyttet til kunst, medier eller kulturelle produkter. Disse omfatter memecoins og mange NFT’er. Deres værdi er ikke afhængig af ledelsens indsats, så de er ikke værdipapirer.
Digitale værktøjer tjener funktionelle formål, som f.eks. adgang eller identitetsbekræftelse. Deres værdi er nytteværdi, ikke investeringsforventning. Betalingsstablecoins, der er udstedt i overensstemmelse med visse juridiske definitioner, er også udelukket fra værdipapirklassificering.
Krypto-regulering udvides til blockchain-aktiviteter
Vejledningen handler også om, hvordan kryptoregulering gælder for almindelige blockchain-aktiviteter. SEC bekræftede, at flere aktiviteter ikke involverer værdipapirtransaktioner.
Protokolminedrift og minedriftspuljer falder uden for værdipapirlovgivningens anvendelsesområde. Deltagerne bidrager med beregningsressourcer til at validere transaktioner. På samme måde udgør protocol staking ikke et værdipapirudbud.
SEC udelukkede også indpakningsaktiviteter fra klassificeringen af værdipapirer. Denne proces involverer udveksling af et kryptoaktiv til et, der er kompatibelt med et andet netværk. Airdrops, hvor tokens distribueres for små eller ingen omkostninger, er også uden for værdipapirdefinitionerne.
På trods af ovenstående præciseringer er der stadig en større usikkerhed i kryptonyhedsdækningen. Rammen opstiller principper, men ikke faste tærskler.
Derfor skal markedsaktørerne vurdere hver enkelt situation ud fra specifikke fakta.