Vigtige indsigter
- Oddsene på forudsigelsesmarkedet afspejlede en begrænset tillid til rekordhøje råoliepriser.
- De amerikanske nødolielagre faldt til 316,5 millioner tønder.
- Benzinprisen steg til over 4 dollar, da spændingerne med Iran forstyrrede olieforsyningerne.
Oddsene på forudsigelsesmarkedet for rekordhøje råoliepriser faldt, da de amerikanske nødolielagre nåede det laveste niveau i 43 år. Energy Information Administration rapporterede om faldet for ugen, der sluttede den 10. juli. Handlende på Polymarket vurderede stadig, at sandsynligheden for rekordhøje priser ved årets udgang var større end i september.
Denne uoverensstemmelse var afgørende, fordi de kryptovalutabaserede prognosemarkeder blev udsat for en direkte prøve i form af forstyrrelser på markedet for fysiske råvarer. Oliepriserne steg, men de handlende var tilbageholdende med at prissætte endnu en rekord over toppunktet fra juli 2008. Denne forskel afspejlede en forsigtighed med hensyn til efterspørgsel, frigivelse af reserver og sejladsforholdene i Hormuz-strædet.
Oddsene på forudsigelsesmarkedet falder i forhold til den nylige rekordpris på olie
Polymarket vurderede, at der var en 7 % chance for, at råolieprisen ville nå et rekordhøjt niveau inden den 30. september. Platformen anslog sandsynligheden for det samme udfald inden den 31. december til 14 %. Kontrakten anvendte 147,27 $ som tærskelværdi, hvilket svarer til det højeste niveau for futures-kontrakterne i 2008.
Disse priser faldt fra henholdsvis 7 % og 16 % i forhold til dagen før. September-kontrakten lå også under det niveau på 8 %, den havde haft en uge tidligere. Polymarket-priserne afspejler implicitte sandsynligheder, der er baseret på handelsaktiviteten, og er ikke formelle prognoser.
Platformen oplyste en samlet handelsvolumen på ca. 2 millioner dollar for den overordnede kontrakt. Den viste desuden en daglig omsætning på 53.600 dollar og en likviditet på 78.600 dollar. Disse tal understøttede en aktiv prisdannelse, selvom den begrænsede likviditet kan forstærke effekten af relativt små handler.
Markedsstrukturen adskilte desuden tidsmæssige faktorer fra retningsmæssige. Handlende kunne forvente højere råoliepriser uden at forvente en ny rekord. Denne skelnen forklarede, hvorfor den stigende oliepris ikke automatisk fik decemberkontrakten til at stige.
Oddsene på forudsigelsesmarkederne afviger fra presset på det fysiske udbud
Energy Information Administration opgav den strategiske oliereserve til 316,5 millioner tønder. Lagrene faldt med 3 millioner tønder i løbet af ugen, der sluttede den 10. juli. De lå desuden 86,2 millioner tønder under det tilsvarende niveau i 2025.
Energiministeriet godkendte den 11. marts en frigivelse på 172 millioner tønder. Myndighederne satte denne foranstaltning i forbindelse med en koordineret frigivelse på 400 millioner tønder fra medlemmerne af Det Internationale Energiagentur. Ministeriet påbegyndte leveringen af den første tranche på 45,2 millioner tønder den 20. marts.
Dette udtræk bragte reserverne ned på niveauer, der sidst blev registreret i begyndelsen af 1980’erne. Frigivelsen medførte imidlertid også et øget udbud i en periode med begrænsede eksportmængder fra Mellemøsten. Denne politiske reaktion var med til at forklare, hvorfor oddsene på forudsigelsesmarkedet forblev afdæmpede.
Frigivelsen af reserverne mindskede den umiddelbare knaphed, men svækkede den fremtidige beredskabskapacitet. Denne afvejning havde stor betydning for de handelsaktører, der vurderede senere forstyrrelser. En langvarig konflikt kunne betyde, at Washington ville stå tilbage med færre tønder til rådighed til en eventuel ny intervention.
Oliefutures og benzinpriserne tyder på et umiddelbart pres
Ifølge tal fra American Automobile Association lå prisen på almindelig benzin den 21. juli på 4,003 dollar pr. gallon. Gennemsnitsprisen steg fra 3,872 dollar en uge tidligere. Den lå dog stadig under det rekordhøje niveau på 5,016 dollar, der blev nået i juni 2022.
Reuters rapporterede, at Brent-råolie blev handlet til over 90 dollar under de fornyede kampe mellem USA og Iran den 20. juli. West Texas Intermediate endte senere på omkring 82,31 dollar, mens Brent lukkede på omkring 88,50 dollar. Disse priser lå fortsat under den rekordgrænse, der er fastsat i Polymarkets kontrakt.
Det Internationale Energiagentur oplyste, at der i løbet af 2025 dagligt blev transporteret næsten 20 millioner tønder gennem Hormuz-strædet. Denne mængde udgjorde omkring en fjerdedel af den søbaserede oliehandel. De alternative ruter havde kun en kapacitet på mellem 3,5 og 5,5 millioner tønder.
Futurespriserne afspejlede derfor det umiddelbare pres på forsendelserne, mens prognosemarkederne prissatte et ekstremt udfald. De to markeder målte forskellige risici. Det ene fulgte den aktuelle knaphed, mens det andet fulgte en rekordstor afregningssituation.
Oddsene på forudsigelsesmarkederne er underlagt begrænsninger i udbud og efterspørgsel
Det Internationale Energiagentur oplyste, at det globale udbud steg med 4,1 millioner tønder om dagen i juni. Produktionen nåede op på 98,8 millioner tønder om dagen, efterhånden som udbuddet fra Hormuz-strædet delvist blev genoprettet. Udbuddet lå dog stadig 9,4 millioner tønder under niveauet før krigen.
Reuters rapporterede desuden, at den amerikanske produktion nåede et rekordniveau på 13,93 millioner tønder om dagen. Kina reducerede importen af råolie, mens Saudi-Arabien omdirigerede en del af sin eksport til ruterne via Det Røde Hav. Disse modsatrettede faktorer begrænsede prisreaktionen på trods af de fortsatte militære risici.
Analytikerne hos Goldman Sachs sænkede i juni deres prognose for Brent-prisen i fjerde kvartal til 80 dollar. De forventede desuden en gennemsnitspris på 75 dollar for 2027 efter de foreløbige fremskridt med genåbningen af Hormuz-strædet. Banken advarede om, at langvarige forstyrrelser kunne få Brent-prisen til at stige til over 110 dollar senere i 2026.
Den næste påviselige udløsende faktor kommer den 22. juli, når Energy Information Administration offentliggør opdaterede tal for reserverne. Handlende vil også følge med i transitmængderne gennem Hormuz-strædet og Polymarkets kontrakt med udløb den 31. december. Et vedvarende fald i udbuddet kunne øge sandsynligheden for, at råolieprisen nærmer sig sin rekord.