Vigtige konklusioner:
- Cboe har ansøgt om notering af Volatility Shares 3x Bitcoin- og Ether-ETF’er.
- De foreslåede fonde vil sigte mod en afkast på tre gange den daglige aktivafkast.
- SEC’s godkendelse er påkrævet, før Cboe kan notere de gearede ETF’er.
Cboe BZX Exchange har indgivet ansøgning om notering af de foreslåede 3x Bitcoin- og Ether-børshandlede fonde fra Volatility Shares.
Produkterne vil sigte mod en afkast, der er tre gange så stor som referenceaktivers daglige afkast før gebyrer og omkostninger. Dette daglige mål er vigtigt, da gearede afkast kan afvige betydeligt over længere besiddelsesperioder.
Volatility Shares LLC vil stå som sponsor for fondene gennem VS Trust. Den foreslåede portefølje omfatter også guld, sølv, råolie og naturgas.
Seks fonde sigter mod tre gange den daglige afkast
Ifølge forslaget vil hver fond forfølge et 3x dagligt mål, der er knyttet til dets udpegede benchmark. Bitcoin- og Ether-fondene vil primært anvende futureskontrakter for den første og anden måned, der handles på CME.
Samtidig vil guld- og sølvprodukterne anvende futureskontrakter, der primært handles på COMEX. Råolie- og naturgasfondene vil ligeledes sigte mod en afkast, der er tre gange så stor som de underliggende aktivers daglige afkast.
Det skal især bemærkes, at produkterne ikke vil indeholde fysiske mængder af Bitcoin, Ether, guld, sølv, råolie eller naturgas. I stedet vil de hovedsageligt bestå af benchmark-futures samt kontanter og kontantekvivalenter, der anvendes som margin eller sikkerhed. Sponsoren vil justere futures-positionerne i takt med ændringer i andelskøb, indløsninger og benchmarkværdier. Disse justeringer vil hjælpe hver enkelt fond med at opretholde sit angivne daglige investeringsmål.
Desuden tillader ansøgningen anvendelse af alternative instrumenter, når benchmark-futures ikke længere er tilgængelige på grund af bestemte markeds- eller positionsbegrænsninger. Disse instrumenter kan omfatte futures med længere løbetid, indekskoblede ETF’er, indekskoblede børshandlede produkter og noterede optioner. Ansøgningen fastlægger derfor en procedure for opretholdelse af den daglige eksponering, når de primære benchmark-kontrakter ikke længere er tilgængelige.
Strukturen for råvarepuljer kræver særskilt godkendelse
De seks fonde falder uden for Cboe BZX’s generelle noteringsstandarder for råvarebaserede trustandele. BZX-regel 14.11(e)(4)(F) forbyder produkter, der søger afkast gennem en specificeret gearingsmultiplikator. Da hver fond sigter mod et 3-foldigt dagligt afkast, skal Cboe indhente en specifik godkendelse fra SEC gennem den foreslåede regelændring.
Samtidig vil fondene fungere som råvarefonde under tilsyn af Commodity Futures Trading Commission. De vil ikke blive registreret som investeringsselskaber i henhold til Investment Company Act fra 1940. Volatility Shares LLC vil fungere som sponsor og forvalter af råvarefonden for VS Trust.
Desuden vil fonden indgive en registreringserklæring (Form S-1) i henhold til Securities Act fra 1933. Registreringen skal træde i kraft, før aktierne kan begynde at blive handlet på børsen. Cboe fremfører desuden, at CFTC’s tilsyn udvider den føderale regulering til også at omfatte børshandlede produkter, der ikke er baseret på fysiske råvarer.
Cboes ansøgning udvider indsatsen for gearede krypto-ETF’er
Forslaget vil udvide de gearede kryptovaluta-børshandlede produkter ud over de eksisterende strukturer med lavere multiplikatorer.
Den lovgivningsmæssige behandling vil derfor udgøre endnu en test af, i hvor høj grad amerikanske børser kan udvide deres gearede eksponering over for kryptovaluta.
Cboe Global Markets offentliggjorde separat stærkere resultater for 2. kvartal inden indsendelsen af rapporten. Selskabet rapporterede et justeret resultat på 3,56 dollar pr. aktie og en nettoomsætning på ca. 732 millioner dollar.
Disse selskabsresultater giver et overblik over Cboes bredere forretning, men de understøtter ikke direkte investeringsargumentet eller de regulatoriske udsigter for disse ETF’er. Jeg ville enten begrænse det til et kort afsnit eller fjerne dette afsnit helt.
Det centrale punkt er fortsat ansøgningen til tilsynsmyndighederne. Indtil Securities and Exchange Commission træffer en afgørelse, forbliver ETF’erne med 3x Bitcoin og Ether blot foreslåede produkter og er ikke godkendte noteringer i USA.