Puntos clave:
- Cboe ha solicitado la cotización de los ETF «Volatility Shares 3x Bitcoin» y «Ether».
- Los fondos propuestos buscarían triplicar la rentabilidad diaria de los activos.
- Se necesita la aprobación de la SEC para que Cboe pueda cotizar estos ETF apalancados.
La bolsa Cboe BZX ha solicitado la cotización de los fondos cotizados (ETF) 3x Bitcoin y Ether propuestos por Volatility Shares.
Estos productos buscarían triplicar el rendimiento diario de sus activos de referencia, antes de comisiones y gastos. Ese objetivo diario es importante porque los rendimientos apalancados pueden variar bastante en períodos de tenencia más largos.
Volatility Shares LLC patrocinaría los fondos a través de VS Trust. La gama propuesta también incluye oro, plata, petróleo crudo y gas natural.
Seis fondos con un objetivo de rendimiento diario triplicado
Según la propuesta, cada fondo perseguiría un objetivo diario de 3x vinculado a su índice de referencia designado. Los fondos de Bitcoin y Ether utilizarían principalmente contratos de futuros del primer y segundo mes que cotizan en la CME.
Por su parte, los productos de oro y plata utilizarían contratos de futuros que se negocian principalmente en COMEX. Los fondos de petróleo crudo y gas natural también buscarían triplicar la rentabilidad diaria de sus activos subyacentes.
Cabe destacar que estos productos no mantendrían bitcoins, ether, oro, plata, petróleo crudo ni gas natural en forma física. En su lugar, mantendrían principalmente contratos de futuros sobre índices de referencia, junto con efectivo y equivalentes de efectivo que se usarían como margen o garantía. El promotor ajustaría las posiciones en futuros a medida que cambien las compras y los reembolsos de participaciones, así como los valores de los índices de referencia. Esos ajustes ayudarían a cada fondo a mantener su objetivo de inversión diario declarado.
Además, la solicitud permite el uso de instrumentos alternativos cuando los futuros de referencia no estén disponibles debido a determinadas restricciones de mercado o de posición. Esos instrumentos pueden incluir futuros a más largo plazo, ETF vinculados, productos cotizados en bolsa vinculados y opciones cotizadas. Por lo tanto, la solicitud establece un proceso para mantener la exposición diaria cuando los contratos de referencia principales no estén disponibles.
La estructura del fondo de materias primas requiere una autorización por separado
Los seis fondos no cumplen los criterios genéricos de cotización de Cboe BZX para las participaciones de fondos basados en materias primas. La Norma 14.11(e)(4)(F) de BZX prohíbe los productos que busquen rentabilidad a través de un múltiplo de apalancamiento específico. Dado que cada fondo tiene como objetivo una rentabilidad diaria de 3x, Cboe debe obtener una autorización específica de la SEC a través de la modificación normativa propuesta.
Al mismo tiempo, los fondos funcionarían como fondos de materias primas bajo la supervisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC). No se registrarían como sociedades de inversión según la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. Volatility Shares LLC actuaría como patrocinador y gestor del fondo de materias primas para VS Trust.
Además, el fondo presentaría una declaración de registro (Formulario S-1) conforme a la Ley de Valores de 1933. El registro debe entrar en vigor antes de que las acciones puedan empezar a cotizar en la bolsa. Cboe también sostiene que la supervisión de la CFTC añade una regulación federal que va más allá de los productos cotizados en bolsa basados en materias primas físicas.
La solicitud de Cboe amplía la apuesta por los ETF de criptomonedas apalancados
La propuesta ampliaría los productos cotizados en bolsa de criptomonedas apalancados más allá de las estructuras actuales con múltiplos más bajos.
Por lo tanto, su tratamiento regulatorio supondrá otra prueba de hasta qué punto las bolsas estadounidenses pueden ampliar la exposición apalancada a las criptomonedas.
Cboe Global Markets publicó por separado unos resultados más sólidos del segundo trimestre antes de la presentación del informe. La empresa registró un beneficio ajustado de 3,56 dólares por acción y unos ingresos netos de aproximadamente 732 millones de dólares.
Esos resultados corporativos dan contexto al negocio general de Cboe, pero no respaldan directamente el argumento de inversión ni las perspectivas normativas de estos ETF. Yo lo reduciría a un párrafo corto o eliminaría esa sección por completo.
Lo más importante sigue siendo la solicitud regulatoria. Hasta que la Comisión de Valores y Bolsa tome una decisión, los ETF de Bitcoin y Ether con apalancamiento de 3x siguen siendo productos en fase de propuesta, en lugar de cotizaciones aprobadas en EE. UU.
