Vigtige indsigter:
- Nyhederne fra CFTC drejede sig om Michael Seligs opfordring til en bredere tokenisering af markedet.
- Selig koblede on-chain-finansiering sammen med tokeniseret sikkerhed og handel døgnet rundt.
- De eksisterende retningslinjer fra CFTC omhandler allerede kontinuerlige markeder og digital sikkerhedsstillelse.
Formanden for Commodity Futures Trading Commission, Michael Selig, sagde, at de amerikanske markeder bør forberede sig på en bredere tokenisering og kontinuerlig handel. Nyheden fra CFTC kom under en tale den 22. september på U.S. Treasury Market Conference i New York. Selig argumenterede for, at blockchain-infrastrukturen kunne ændre handel, afvikling og sikkerhedsstyring på tværs af de regulerede markeder.
Udtalelserne var vigtige, fordi myndigheden allerede fører tilsyn med derivatmarkeder, der er tæt knyttet til finansiering af statsgæld og risikostyring. Selig satte tokenisering i forbindelse med stablecoins, on-chain-finansiering, automatiseret handel og adgang til markedet døgnet rundt. Hans bemærkninger placerede også disse teknologier inden for rammerne af CFTC’s eksisterende arbejde med sikkerhedsregler og udvidelser af markedets åbningstider. Denne kombination bringer de traditionelle markedsstrukturer tættere på den infrastruktur, der allerede er udbredt på handelspladser for digitale aktiver. Det rejser også operationelle spørgsmål omkring overvågning, margin og clearing.
CFTC-nyheder sætter massiv tokenisering på den regulatoriske dagsorden
Selig sagde, at CFTC bør forberede markederne på det, han kaldte »massetokenisering«. Han sagde, at tilsynsmyndighederne bør tilpasse de eksisterende rammer, så blockchain og kunstig intelligens kan fungere i stor skala. Formanden sagde også, at markedsdeltagerne bør forberede sig på on-chain-finansiering og markeder, der er åbne døgnet rundt.
Selig beskrev tokenisering af aktiver i den virkelige verden som en af de vigtigste udviklinger, der præger de finansielle markeder. Han sagde, at tokeniseret sikkerhed kunne forbedre likviditetsstrømmene mellem clearingcentraler, formidlere og slutbrugere. Blockchain-baserede aktiver kunne desuden understøtte næsten øjeblikkelig afregning, tilføjede han.
Federal Reserve i New York bekræftede, at Selig holdt sin tale under bankens konference om obligationsmarkedet den 22. september. Arrangementet fulgte i kølvandet på sessioner om central clearing, elektronisk handel, stablecoins, tokeniserede indskud og kortfristet finansiering.
CFTC-nyheder bygger videre på rammerne for 24/7-handel
CFTC havde allerede offentliggjort retningslinjer til virksomheder, der overvejer kontinuerlig handel eller clearingaktiviteter. Et vejledende notat fra den 29. maj omhandlede udpegede kontraktmarkeder, clearingorganisationer, swap-handelspladser og futures-mæglere.
I vejledningen blev det anført, at udvidet drift fortsat vil være underlagt Commodity Exchange Act og de gældende CFTC-regler. Medarbejderne anbefalede desuden, at virksomhederne drøfter planlagte 24/7-drift med myndigheden, inden den iværksættes.
Selig sagde, at Kommissionen ikke ville anvende én og samme tilgang på alle markeder. Han pegede på kryptovalutaer og ædle metaller som produkter, der potentielt egner sig til kontinuerlig handel. Landbrugsprodukter, energi og visse finansielle kontrakter kan kræve en anden behandling, sagde han.
Denne skelnen begrænser, hvor bredt Seligs udtalelser om tokenisering kan anvendes i dag. Hans tale beskrev en politisk retning snarere end en regel, der forpligter markederne til at tokenisere aktiver.
Tokeniseret sikkerhed har allerede en reguleringsvej hos CFTC
CFTC havde tidligere udvidet sin behandling af digitale aktiver, der anvendes som sikkerhed for derivater. I marts udsendte agenturets medarbejdere en liste over ofte stillede spørgsmål om kryptoaktiver og blockchain-teknologier til registrerede enheder.
Disse svar omhandlede tidligere retningslinjer fra CFTC vedrørende tokeniseret sikkerhedsstillelse og digitale aktiver, der accepteres som margin. Myndigheden havde også revideret sine rammer for stablecoins i februar.
Denne ændring gjorde det muligt for visse betalings-stablecoins, der er udstedt af nationale trustbanker, at falde ind under en eksisterende »no-action«-holdning. Holdningen omfattede visse digitale aktiver, der ikke er værdipapirer, og som accepteres som sikkerhed for kundernes marginer.
Selig knyttede dette arbejde sammen med loven om retningslinjer og etablering af national innovation for amerikanske stablecoins (GENIUS Act). Præsident Donald Trump underskrev GENIUS Act den 18. juli 2025. Loven fastlagde en føderal ramme for betalingsstablecoins.
Senatets protokoller viste, at lovgiverne vedtog lovforslaget med 68 stemmer mod 30 den 17. juni 2025. Lovforslaget blev senere godkendt i Repræsentanternes Hus, inden det nåede frem til præsidenten.
CFTC-formand ser tokenisering ud over kryptomarkederne
Seligs udtalelser kom, samtidig med at Securities and Exchange Commission (SEC) også tog skridt i retning af en begrænset handel med værdipapirer på blockchainen. Den 17. september godkendte SEC en midlertidig, betinget undtagelse for visse tokeniserede aktier i National Market System.
SEC-kommissær Mark Uyeda udtalte, at tokenisering kan påvirke udstedelse, handel, overførsel, afvikling og ejerskabsregistre. Undtagelsen tillod begrænset handel med tokeniserede aktier via specificerede handelsplatforme på blockchainen.
Denne udvikling viste, at tokeniseringspolitikken strækker sig ud over kryptobaserede aktiver og ind i den regulerede infrastruktur for værdipapirer. Værdipapirer og derivater reguleres dog fortsat gennem separate lovgivningsmæssige rammer og rammer fastsat af tilsynsmyndigheder.
Selig sagde, at tokenisering, on-chain-finansiering og handel døgnet rundt kunne komme til at omforme markederne i løbet af det næste årti. Hans næste skridt på det reguleringsmæssige område er fortsat knyttet til de eksisterende CFTC-processer og ikke til et enkelt mandat om tokenisering.
Agenturets næste planlagte teknologiforum vil have fokus på kunstig intelligens og agentbaseret finansiering den 28. oktober 2026. CFTC oplyste, at Frontier Forum-serien vil se nærmere på teknologier, der påvirker de amerikanske finansmarkeder og markedsstrukturen.
Denne artikel er udelukkende til orientering og udgør ikke juridisk, finansiel eller investeringsmæssig rådgivning. Regulatoriske erklæringer og vejledning fra medarbejdere kan ændre sig, efterhånden som myndighederne vedtager yderligere regler eller fortolkninger.