Основные сведения
- Артур Хейс предупреждает, что акции Circle переоценены, несмотря на потенциал успеха в торговле.
- Ожидается, что в волне IPO Stablecoin появятся подражатели Circle с плохими фундаментальными показателями.
- Барьеры распространения не позволяют новым эмитентам стабильных монеток достичь масштаба.
Артур Хейз анализирует публичное размещение акций Circle и предупреждает инвесторов о предстоящих IPO, связанных со стабильными монетами. Криптоаналитик подчеркивает проблемы распространения, с которыми сталкиваются новые участники, а также предостерегает от шортинга переоцененных акций, связанных со стабильными монетами, несмотря на фундаментальные опасения по поводу их бизнес-моделей.
Предупреждение Артура Хейза
Артур Хейс считает компанию Circle переоцененной, несмотря на то, что она является вторым по величине эмитентом стейблкоинов под депозитарным хранением. Хейс уточняет, что рыночная капитализация Circle составляет 39% от оценки Coinbase, несмотря на то, что Circle выплачивает 50% своего процентного дохода Coinbase в рамках модели разделения доходов.
Он проводит параллели между бизнес-моделью Circle и диверсифицированным характером бизнеса Coinbase и описывает Coinbase как зрелую компанию, предоставляющую криптовалютные финансовые услуги, с несколькими прибыльными направлениями бизнеса и десятками миллионов клиентов по всему миру. Бизнес Circle, ориентированный только на стабильные монеты, не может сравниться с масштабом и разнообразием экосистемы платформы Coinbase.
Аналитик предостерегает от шортинга акций Circle, даже если они переоценены, и рекомендует инвесторам покупать Coinbase, если они считают, что соотношение Circle и Coinbase зашкаливает. Хейс считает, что Circle сохранит свою стоимость в долгосрочной перспективе, а инвесторы будут сожалеть о том, что могло бы быть, когда спустя годы оглянутся на цикл рынка стейблкоинов.
Текущее положение компании Circle дает ей преимущество первой на регулируемых рынках стабильных монет, хотя Хейс по-прежнему сомневается в долгосрочной устойчивости текущих оценок по отношению к генерируемым доходам. Текущее распределение компании в рамках Coinbase имеет конкурентные преимущества, недоступные для более молодых, новых игроков.
Хейс утверждает, что, несмотря на проблемы с переоценкой, акционеры Circle смогут сохранить капитал лучше, чем держатели будущих IPO стабильных монет, не имеющих налаженных каналов сбыта и проверенных бизнес-моделей.
Подражатели Circle сталкиваются с проблемами распространения, несмотря на успех в сборе средств
Хейз предвидит волну подражателей Circle, в которую войдут компании с еще более возмутительным, чем у Circle, соотношением цены к объему хранимых активов, но эти компании никогда не смогут приблизиться к способности Circle генерировать доход.
Эти новые эмитенты стейблкоинов стремятся использовать авторитет финансового сектора, пытаясь убедить инвесторов в том, что они обладают контактами и способностью нарушить традиционную банковскую систему в сфере трансграничных расчетов в долларах.
В качестве конкурентных преимуществ спонсоры будут преподносить сотрудничество с известными банками или участие в их канале сбыта. По прогнозам Хейса, такие заявления будут эффективны для привлечения значительных сумм капитала от инвесторов, невзирая на недостатки их бизнес-моделей по сравнению с устоявшимися игроками.
Эти новые эмитенты сталкиваются с закрытыми каналами распространения, которые не позволяют им получить доступ к ним, чтобы добиться масштаба, необходимого для успеха. Хейс выделяет три основных канала распространения для успеха стейблкоинов: криптобиржи, социальные сети Web2 или обычные банки. В отсутствие продемонстрированного доступа к продвижению продуктов по этим каналам у новых эмитентов мало надежды на создание долговременного бизнеса.
Аналитик представляет себе будущую среду сбора средств как благоприятную для теневых бизнес-моделей, когда одетым в костюмы промоутерам удастся убедить публичных инвесторов вложить деньги в худшие предприятия, связанные со стабильными монетами. Хейс считает предсказуемой и забавной визуализацию успеха этих предложений, следуя идентичным тенденциям в торговле криптовалютами.
Несмотря на основные проблемы, Хейз предостерегает людей от шортинга этих чрезмерно разрекламированных акций и ожидает от них хороших результатов при благоприятных рыночных условиях.
Артур Хейс о нормативно-правовой базе и потенциале финансового инжиниринга
Хейс называет регулирование рынка стабильных монет в США определяющим фактором для масштабов потенциального манипулирования рынком в ходе предстоящих IPO. Подход регуляторов будет определять, какими активами могут быть обеспечены стабильные монеты и смогут ли эмитенты выплачивать доходность держателям.
В условиях легкого или минимального режима регулирования Хейс ожидает возможного повторения сценария краха Terra/Luna. Новые эмитенты могут создать алгоритмические схемы со стабильными монетами, которые будут функционировать как операции Понци и предлагать держателям высокую доходность, в то время как доходность будет получена за счет заемных средств, а не за счет устойчивых бизнес-операций.
Аналитик предупреждает, что возросшая свобода регулирования позволяет эмитентам применять более сложные методы финансовой инженерии, чтобы скрыть основные проблемы своих бизнес-моделей. Такая гибкость создает возможности для промоутеров структурировать сложные продукты, которые кажутся привлекательными для инвесторов, скрывая при этом фундаментальные риски.
Артур Хейс сохраняет пессимистичный взгляд на перспективы новых участников и подчеркивает, что доступ к каналам сбыта остается главным барьером независимо от условий регулирования. Он советует относиться к акциям стейблкоинов как к волатильным торговым инструментам, а не как к долгосрочным инвестициям.
