Ключевые выводы:
- Цена биткойна торговалась вблизи отметки $89 000 по мере приближения срока экспирации опционов на $10,8 миллиардов BTC 30 января.
- Опционы пут перевешивают опционы колл ниже $90 000, что дает медведям явное математическое преимущество.
- Данные по цепочке показали рост предложения в убытках, намекая на раннюю структуру медвежьего рынка.
Цена биткойна зависла вблизи отметки $89 000, пока трейдеры готовились к экспирации опционов на биткойн на сумму $10,8 млрд. 30 января. Несмотря на неоднократные отскоки от $87 000, данные по производным инструментам показали, что медведи удерживают явное преимущество ниже $90 000. Позиционирование опционов говорит об ограниченности убежденности в прорыве к $95 000.
Экспирация опционов на Биткойн имела большое значение, поскольку она проверяла, отражает ли недавняя стабильность цен силу или колебания. Данные Deribit показали, что опционы колл доминируют в открытом интересе, однако размещение страйков говорит о другом. Ниже $90,000 медвежьи стратегии оставались лучше с математической точки зрения.
Позиционирование опционов на биткоин благоприятствует медведям ниже ключевых уровней
Данные Deribit показали открытый интерес по опционам колл на сумму $6,6 млрд. против $4,2 млрд. по путам. По номинальной стоимости коллы превышали путы на 57%, но распределение страйков ослабило этот сигнал. Менее 17% открытого интереса по опционам “колл” на 30 января находилось ниже отметки $92 500, что ограничивает бычий риск вблизи текущих цен.
Согласно рыночным данным, за последние два месяца цена биткойна опускалась до $84 000. Звонки по цене $70,000 и ниже, скорее всего, отражали сложные структуры хеджирования, а не ставки на повышение. Ценообразование Deribit показало, что такие глубокие внеденежные коллы остаются дорогостоящими для направленных трейдеров.
Колл на биткойн стоимостью $70 000 со сроком истечения 27 февраля торговался по цене около 0,212 Биткойна, согласно данным Deribit. Для сравнения, колл на $80 000 стоил примерно 0,109 Биткойна. Этот разрыв объясняет, почему трейдеры предпочитают страйки ближе к споту, а не глубокие скидки.
Колл на $110 000 и выше торговался ниже 0,002 Биткойна, или около $180. Такие контракты не вызвали особого интереса из-за низкой вероятности выплат. Аналитики обычно рассматривали их как спекулятивные или часть стратегий покрытых коллов, а не как “бычьи” убеждения.
Покрытые коллы искажают бычьи настроения
Согласно данным о деривативах, значительная доля коллов стоимостью выше $100 000 отражала стратегии покрытых коллов. В этих сделках продавцы получали премии, удерживая базовый Биткойн. Прибыль оставалась ограниченной, что снижало их ценность как “бычьих” индикаторов.
Deribit показал 850 миллионов долларов в процентах по коллам, сгруппированных между 75 000 и 92 000 долларов. Чтобы оценить контроль до истечения срока действия опциона, трейдеры сравнивали его с экспирацией путов вблизи текущих цен. Опционы “пут” часто демонстрируют хеджирование на понижение или нейтральное позиционирование.
Открытый интерес по путам в диапазоне от $86 000 до $100 000 составил на Deribit $1,2 миллиарда. Даже если не учитывать путы стоимостью выше $102 000, медвежьи сценарии перевешивали бычьи сценарии с выплатами ниже $90 000. Этот дисбаланс формирует ожидания на период экспирации.
Сценарное моделирование усилило медвежий перекос. В диапазоне от $86 000 до $88 000 путы имели преимущество в $775 миллионов. По оценкам Deribit, между $88 001 и $90 000 медведи все еще лидировали с перевесом в $325 миллионов.
Только при цене выше $90,001 опционы “колл” получили чистое преимущество, составив $220 миллионов. До тех пор, пока цена Биткойна оставалась ниже $90 000, математика опционов благоприятствовала продавцам. Трейдеры внимательно следили за поведением спотовой цены по мере приближения расчетов.
Предложение в метрике потерь стало выше
Данные по цепочке добавили давления к осторожным прогнозам. Согласно данным исторических циклов, процентное соотношение предложения биткойна к потерям снова стало иметь тенденцию к росту. Аналитики отмечали, что подобные сдвиги предшествовали фазам медвежьего рынка в 2014, 2018 и 2022 годах.
В предыдущих циклах предложение в убыток росло до того, как цена достигала окончательного дна. Потери постепенно распространялись от краткосрочных держателей к более долгосрочным участникам. Настоящие минимумы рынка формировались только после того, как возникала более широкая капитуляция.
Текущие показатели остаются намного ниже исторических уровней капитуляции. Тем не менее, по мнению аналитиков, изменение направления имеет вес. Показатели свидетельствуют о переходе к медвежьей структуре рынка, а не о кратковременном откате.
Такая интерпретация совпадает со слабой уверенностью в росте на рынках опционов. Трейдеры, похоже, не хотели гнаться за более высокими страйками, одновременно хеджируя риски падения. Такое сочетание указывает скорее на осторожность, чем на панику.
Коэффициент потока средств Binance показал отсутствие панических продаж
Данные о движении средств на бирже были противовесом медвежьим сигналам. Коэффициент потока средств на бирже Binance, согласно аналитическим данным, находящимся в сети, находился на уровне 0,016. Исторически сложилось так, что более высокие показатели совпадали с вершинами рынка или резкими коррекциями.
Низкий коэффициент указывает на ограниченный приток Биткойнов на биржи по сравнению с активностью сети. По мнению аналитиков, такое поведение говорит об отсутствии широкомасштабных намерений продавать. Крупные держатели, по-видимому, были довольны тем, что выжидали, а не занимались агрессивным распределением.
Биткойн торговался вблизи отметки 89 000 долларов, несмотря на сдержанный коэффициент потока. Прошлые пики рынка демонстрировали резкий рост, когда активы быстро перемещались на биржи. Нынешняя картина отражает контролируемые условия предложения.
Аналитики также связывали этот показатель с поглощением ликвидности. Сокращение притока подразумевало ограничение непосредственного предложения на стороне продавца. Без новых катализаторов вероятность резкого снижения в ближайшем будущем представлялась ограниченной.
Немедленные уровни цены биткойна определяют перспективы
По мере приближения срока экспирации опционов на Биткойн ценовые уровни выходят на первый план. Ниже $90 000 медвежьи стратегии сохраняли ощутимое преимущество. Устойчивое движение выше этого уровня изменило динамику выплат в пользу держателей коллов.
Зона $87 000 оставалась ключевой поддержкой, поглотив несколько откатов в течение двух месяцев. Неспособность удержаться в этом диапазоне рискует подтвердить медвежье позиционирование по опционам. Выше $92 000 бычья позиция усилилась, но ей не хватало глубины.
Трейдеры внимательно следили за ходом торгов в поисках сигналов направления. Результаты торгов опционами на Биткойн, метрики на цепочке и биржевые потоки рисовали рынок, отмеченный скорее сдержанностью, чем импульсом. На данный момент следующий шаг Биткойна зависит от того, сможет ли спотовая цена преодолеть потолок в $90 000.
