Ключевые выводы:
- Цена биткойна торговалась в боковом направлении, поскольку макроэкономическая нестабильность на японских рынках нарастала в конце января.
- Артур Хейз описал механизм вмешательства ФРС, который позволит расширить баланс центрального банка для стабилизации рынков иены и JGB.
- Такая установка настраивала цену BTC на потенциальный рост, поскольку долларовая ликвидность увеличивалась благодаря тому, что Хейс назвал замаскированным количественным смягчением.
Артур Хейз нарисовал сценарий финансовой интервенции, в центре которого находятся японские государственные облигации (JGB) и нестабильность рынка иены. Это может спровоцировать расширение баланса ФРС и поднять цену биткойна.
Соучредитель BitMEX описал тревожные признаки на японских рынках, поскольку давление на монетарные власти усиливается, чтобы предотвратить системное распространение на мировые казначейские облигации и валютные рынки.
Хейс назвал эту установку критической для курса Bitcoin USD. Он утверждал, что для выхода из диапазона консолидации цене Bitcoin USD требуется новая денежная печать. Механизм интервенции, который он описал, расширит долларовую ликвидность, хотя власти утверждают, что это не количественное смягчение.
Японские рынки спровоцировали давление интервенции
Японские власти потеряли контроль над доходностью долгосрочных JGB, поскольку иена ослабла по отношению к доллару в конце января. Хейс отметил, что такое сочетание сигнализирует о сомнениях инвесторов в покупательной способности японской валюты и фискальной дисциплине.
Слабая иена сдерживала инфляцию в энергозависимой стране. С другой стороны, рост доходности JGB сделал государственные займы все более дорогими для Токио.
Банк Японии удерживал ставки на постоянном уровне 24 января, несмотря на давление, направленное на защиту валюты и рынка облигаций. Хейз интерпретировал это как свидетельство того, что глава Банка Японии (BOJ) Уэда обратился за помощью к американским коллегам.
Как сообщается, на той же неделе ФРС Нью-Йорка сверила цены с дилерами на Уолл-стрит, тем самым сигнализируя о возможной интервенции.
Япония имела портфель внешних долговых обязательств на сумму 2,4 триллиона долларов, преимущественно казначейских облигаций США. Хейс объяснил, что рост доходности JGB стимулировал японских инвесторов к репатриации средств из казначейских облигаций во внутренние облигации.
Такое давление продаж грозило подтолкнуть доходность американских казначейских обязательств к росту, поскольку Вашингтон имел рекордный дефицит в мирное время. Это создало общую заинтересованность Токио и Вашингтона в стабилизации японских рынков.
Механика вмешательства ФРС создала ликвидность доллара
Хейс описал процесс вмешательства, с помощью которого ФРС может расширить свой баланс. ФРС Нью-Йорка будет создавать банковские резервы в долларах у первичных дилеров, таких как JPMorgan. Эти дилеры продавали бы доллары за иены на валютных рынках, укрепляя иену.
Затем ФРС приобретет JGB на эти иеновые активы для своего Системного счета открытого рынка (SOMA).
Такая последовательность действий увеличит статью баланса ФРС “Активы, деноминированные в иностранной валюте”. Хейс подчеркнул, что ФРС могла бы затем печатать доллары для покупки JGB, принимая на себя валютный риск и риск процентных ставок, одновременно вливая ликвидность в финансовую систему.
Он отметил, что министр финансов Скотт Бессент обладает полномочиями вмешиваться в работу валютных рынков через Биржевой стабилизационный фонд, а ФРС оказывает оперативную поддержку.
Хейс назвал еженедельный отчет ФРС H.4.1 источником данных для подтверждения интервенции. Увеличение активов, деноминированных в иностранной валюте, за неделю подтверждает гипотезу.
Он ожидал, что ФРС будет сообщать о покупках по неофициальным каналам, чтобы побудить участников рынка опережать интервенции, снижая требуемый масштаб ФРС.
Корреляция цены биткойна с балансом ФРС
Хейс представил исторические данные, показывающие, что цена Биткойна двигалась в ногу с расширением баланса ФРС.
Он утверждал, что Bitcoin USD и высококачественные криптоактивы будут “механически левитировать в фиатном выражении” по мере увеличения количества доллара. Эта интервенция представляла собой скрытую денежную экспансию, которая поддерживала рисковые активы, сохраняя политическое прикрытие в виде политики, не связанной с QE.
Установка достигла сразу нескольких целей администрации Трампа. Укрепление иены повысило конкурентоспособность американского экспорта. Снижение доходности JGB сдерживало продажи японских казначейских обязательств и позволяло Токио финансировать программы стимулирования экономики. Ликвидность доллара увеличилась без явного обозначения QE.
Евро укрепился по отношению к доллару, оказывая давление на европейский экспорт. Хейс отметил, что быстрое укрепление иены обычно провоцирует снижение риска, так как трейдеры разворачивают сделки по переносу средств, обеспеченных иеной.
Цена BTC снизилась на фоне укрепления иены в конце января. Он вышел из длинных позиций в Strategy (MSTR) и Metaplanet (3350 JP), левериджевых биткойн-прокси, до того, как волатильность иены усилилась.
Торговая стратегия ждала подтверждения баланса
Хейс изложил выжидательную позицию в ожидании подтверждения данных о балансе ФРС. Он планировал увеличить запасы Биткойна, как только активы, номинированные в иностранной валюте, продемонстрируют рост за неделю.
Это стало бы сигналом того, что ФРС активно печатает доллары для финансирования покупок иены и JGB, подтверждая тезис о вливании ликвидности.
Maelstrom, фонд Хейса, продолжал накапливать Zcash (ZEC), сохраняя позиции по токенам DeFi. Этими токенами были Ethena (ENA), Ether.fi (ETHFI), Pendle (PENDLE) и Lido DAO (LDO). Хейз отметил, что фонд пополнит эти позиции, если расширение баланса ФРС станет реальностью.
Механизм вмешательства требовал постепенного повышения курса иены, чтобы не спровоцировать ликвидацию сделок с активами, которые могли бы вызвать более широкую финансовую нестабильность.
Хейс предположил, что контролируемое укрепление иены позволит предотвратить кризисные явления, одновременно расширяя долларовую ликвидность через черный ход. Такое сбалансированное исполнение благоприятно скажется на цене Биткойна, не вызывая скачков волатильности, которые исторически предшествовали распродажам криптовалют.
Что означает интервенция ФРС для Bitcoin USD?
В рамках концепции Хейса рост цены Биткойна позиционируется как механический результат балансовой политики ФРС, а не как спекулятивная ставка. Сценарий интервенции создавал экспансию долларовой ликвидности, замаскированную под операции по стабилизации валюты.
Это представляло собой денежные условия, которые исторически требовались Биткойну для выхода из диапазонов консолидации и установления новых восходящих трендов. Эффективность установки зависела от скорости исполнения и восприятия рынка.
Быстрое укрепление иены может спровоцировать дестабилизирующие развороты сделок carry trade, прежде чем цена Биткойна получит выгоду от увеличения ликвидности. Контролируемая интервенция, постепенно расширяющая баланс ФРС, поддержала бы цену BTC, не вызвав волатильности, которая предшествует эпизодам снижения риска.
Хейз рассматривал интервенцию Японии как свидетельство того, что центральные банки будут продолжать монетарную экспансию, несмотря на официальную риторику.
Это подтвердит долгосрочный тезис о том, что обесценивание фиатных валют приведет к росту курса Биткойна по отношению к доллару, поскольку инвесторы ищут хранилища стоимости вне традиционной финансовой системы.
