الرؤى الرئيسية:
- تداول سعر البيتكوين في اتجاه جانبي مع تزايد حالة عدم الاستقرار الكلي في الأسواق اليابانية خلال أواخر شهر يناير.
- حدد آرثر هايز آلية تدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي التي من شأنها توسيع الميزانية العمومية للبنك المركزي لتحقيق الاستقرار في أسواق الين والسندات الحكومية اليابانية.
- وقد أدى هذا الإعداد إلى وضع سعر البيتكوين في وضع يسمح له بالارتفاع المحتمل مع زيادة السيولة الدولارية من خلال ما وصفه هايز بالتيسير الكمي المقنع.
رسم آرثر هايز سيناريو التدخل المالي الذي يتمحور حول السندات الحكومية اليابانية (JGB) وعدم استقرار سوق الين. وقد يؤدي ذلك إلى توسيع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي وتعزيز سعر البيتكوين.
وصف المؤسس المشارك في BitMEX علامات التحذير في الأسواق اليابانية مع تزايد الضغط على السلطات النقدية لمنع الامتداد النظامي إلى أسواق سندات الخزانة والعملات العالمية.
صاغ هايز الإعداد على أنه أمر بالغ الأهمية لأداء البيتكوين بالدولار الأمريكي. فقد جادل بأن سعر البيتكوين بالدولار الأمريكي يتطلب طباعة أموال جديدة للخروج من نطاق التماسك. ومن شأن آلية التدخل التي وصفها أن تزيد من سيولة الدولار، في حين ادعت السلطات أنها ليست تيسيرًا كميًا.
ضغوطات التدخل في الأسواق اليابانية
فقدت السلطات اليابانية السيطرة على عوائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل مع ضعف الين مقابل الدولار في أواخر يناير/كانون الثاني. وأشار هايز إلى أن هذا المزيج يشير إلى شكوك المستثمرين بشأن القوة الشرائية للعملة اليابانية والانضباط المالي.
وقد أدى ضعف الين الياباني إلى زيادة التضخم في الدولة التي تعتمد على الطاقة. ومن ناحية أخرى، أدى ارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية إلى زيادة تكلفة الاقتراض الحكومي بالنسبة لطوكيو.
أبقى بنك اليابان المركزي على أسعار الفائدة ثابتة في 24 يناير/كانون الثاني على الرغم من الضغوطات التي تعرض لها للدفاع عن العملة وسوق السندات. وفسر هايز هذا الأمر على أنه دليل على أن محافظ بنك اليابان أويدا طلب المساعدة من نظرائه الأمريكيين.
وبحسب ما ورد، قام الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بالتحقق من الأسعار مع المتعاملين في وول ستريت في الأسبوع نفسه، مما يشير إلى تدخل محتمل.
احتفظت اليابان بمحفظة ديون أجنبية بقيمة 2.4 تريليون دولار أمريكي، معظمها من سندات الخزانة الأمريكية. وأوضح هايز أن ارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية حفز المستثمرين اليابانيين على تحويل الأموال من سندات الخزانة إلى السندات المحلية.
وقد هدد هذا الضغط البيعي بدفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية للارتفاع في الوقت الذي سجلت فيه واشنطن عجزًا قياسيًا في وقت السلم. وقد أدى ذلك إلى خلق مصلحة مشتركة بين طوكيو وواشنطن في تحقيق الاستقرار في الأسواق اليابانية.
آليات تدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي تخلق سيولة بالدولار
وأوضح هايز عملية التدخل التي يمكن للاحتياطي الفيدرالي من خلالها توسيع ميزانيته العمومية. وسيقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بإنشاء احتياطيات مصرفية بالدولار لدى المتعاملين الرئيسيين مثل بنك جي بي مورجان. وسيقوم هؤلاء المتعاملون ببيع الدولار مقابل الين في أسواق الصرف الأجنبي، مما يعزز الين.
سيقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك بشراء السندات الحكومية اليابانية بتلك الحيازات من الين لحساب السوق المفتوحة للنظام (SOMA).
ومن شأن هذا التسلسل أن يوسع بند “الأصول المقومة بالعملات الأجنبية” لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي في ميزانيته العمومية. وأكد هايز على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه بعد ذلك طباعة الدولارات لشراء السندات الحكومية الأردنية، وقبول مخاطر العملة وأسعار الفائدة مع ضخ السيولة في النظام المالي.
وأشار إلى أن وزير الخزانة سكوت بيسنت يمتلك السلطة من خلال صندوق استقرار أسعار الصرف للتدخل في أسواق العملات، مع قيام الاحتياطي الفيدرالي بتقديم الدعم التشغيلي.
حدد هايز تقرير الاحتياطي الفيدرالي الأسبوعي H.4.1 كمصدر بيانات لتأكيد التدخل. ومن شأن الزيادات الأسبوعية في الأصول المقومة بالعملات الأجنبية أن تؤكد صحة الفرضية.
وتوقع أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بالإبلاغ عن عمليات الشراء من خلال قنوات غير رسمية لتشجيع المشاركين في السوق على التدخل الأمامي، مما يقلل من الحجم المطلوب من بنك الاحتياطي الفيدرالي.
ارتباط سعر البيتكوين بالميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي
قدم هايز بيانات تاريخية تُظهر أن سعر البيتكوين يتحرك بالتوازي مع توسع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي.
وقد جادل بأن البيتكوين بالدولار الأمريكي والأصول المشفرة عالية الجودة “سترتفع آليًا من حيث القيمة الورقية” مع زيادة كمية الدولار. كان التدخل يمثل توسعًا نقديًا خفيًا من شأنه أن يدعم أصول المخاطر مع الحفاظ على الغطاء السياسي كسياسة غير التيسير الكمي.
حقق الإعداد أهدافًا متعددة لإدارة ترامب. فقد أدى تعزيز الين إلى تحسين القدرة التنافسية للصادرات الأمريكية. وأدى انخفاض عوائد السندات الحكومية اليابانية إلى تثبيط مبيعات سندات الخزانة اليابانية ومكّن طوكيو من تمويل برامج التحفيز. زادت السيولة بالدولار دون تصنيف صريح للتيسير الكمي.
وارتفع اليورو مقابل الدولار، مما فرض ضغوطًا على الصادرات الأوروبية. وأشار “هايز” إلى أن ارتفاع الين سريعًا عادةً ما يؤدي إلى ارتفاع الين سريعًا إلى تحفيز عمليات التداول على المخاطر، حيث يقوم المتداولون بالتخلص من صفقات المناقلة الممولة بالين.
انخفض سعر البيتكوين مع ارتفاع الين في أواخر يناير/كانون الثاني. فقد تخارج من صفقات الشراء في Strategy (MSTR) وMetaplanet (3350 JP)، وهما وكلاء بيتكوين ذات الرافعة المالية، قبل أن تتسارع تقلبات الين.
استراتيجية التداول المنتظرة لتأكيد الميزانية العمومية
حدد هايز نهج الانتظار والترقب في انتظار تأكيد بيانات الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي. وكان يخطط لزيادة حيازات البيتكوين بمجرد أن تُظهر الأصول المقومة بالعملات الأجنبية نموًا أسبوعيًا.
وهذا من شأنه أن يشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يطبع الدولارات بنشاط لتمويل مشتريات الين والسندات الحكومية اليابانية، مما يؤكد صحة أطروحة ضخ السيولة.
استمر صندوق Maelstrom، صندوق هايز، في تجميع Zcash (ZEC) مع الحفاظ على مراكز عملات DeFi الرمزية. كانت هذه الرموز المميزة هي Ethena (ENA) وEther.fi (ETHFI) وPendle (PENDLE) وLido DAO (LDO). أشار هايز إلى أن الصندوق سيضيف إلى هذه المراكز إذا تحقق توسع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي.
تطلبت آلية التدخل ارتفاعًا تدريجيًا في قيمة الين لتجنب التسبب في عمليات تصفية تجارة المناقلة التي يمكن أن تؤدي إلى عدم استقرار مالي أوسع نطاقًا.
أشار هايز إلى أن قوة الين الخاضعة للرقابة من شأنها أن تمنع حدوث أزمات مع توسيع نطاق السيولة بالدولار من الباب الخلفي. هذا التنفيذ المتوازن من شأنه أن يفيد سعر البيتكوين دون التسبب في طفرات التقلب التي سبقت تاريخيًا عمليات بيع العملات الرقمية.
ماذا يعني تدخل الاحتياطي الفيدرالي بالنسبة للبيتكوين بالدولار الأمريكي؟
وضع إطار عمل هايز ارتفاع سعر البيتكوين كنتيجة ميكانيكية لسياسة الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي بدلاً من رهان المضاربة. خلق سيناريو التدخل توسعًا في السيولة بالدولار متخفيًا في صورة عمليات استقرار العملة.
كان هذا يمثل الظروف النقدية التي تطلبها البيتكوين تاريخيًا للخروج من نطاقات التماسك وتأسيس اتجاهات صعودية جديدة. اعتمدت فعالية الإعداد على وتيرة التنفيذ وتصور السوق.
قد تؤدي القوة السريعة للين إلى حدوث عمليات تفكيك مزعزعة للاستقرار في تجارة المناقلة قبل أن يستفيد سعر البيتكوين من زيادة السيولة. ومن شأن التدخل المنضبط الذي وسع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي تدريجيًا أن يدعم سعر البيتكوين دون إثارة التقلبات التي سبقت نوبات الإقلاع عن المخاطرة.
ووضع هايز التدخل الياباني في إطار التدخل الياباني كدليل على أن البنوك المركزية ستواصل التوسع النقدي على الرغم من الخطاب الرسمي للسياسة النقدية.
وهذا من شأنه أن يؤكد صحة الفرضية طويلة الأجل التي تقول بأن انخفاض قيمة العملة الورقية سيؤدي إلى ارتفاع قيمة البيتكوين مقابل الدولار مع سعي المستثمرين إلى إيجاد مخازن للقيمة خارج النظام المالي التقليدي.
