Ideas clave:
- El precio del bitcoin cotizó lateralmente mientras se acumulaba la inestabilidad macroeconómica en los mercados japoneses hasta finales de enero.
- Arthur Hayes esbozó un mecanismo de intervención de la Reserva Federal que ampliaría el balance del banco central para estabilizar los mercados del yen y del JGB.
- La configuración posicionó el precio del BTC para una posible apreciación a medida que aumentara la liquidez del dólar a través de lo que Hayes describió como flexibilización cuantitativa encubierta.
Arthur Hayes trazó un escenario de intervención financiera centrado en la inestabilidad de los bonos del gobierno japonés (JGB) y del mercado del yen. Podría desencadenar la expansión del balance de la Fed e impulsar el precio del Bitcoin.
El cofundador de BitMEX describió las señales de advertencia en los mercados japoneses a medida que aumentaba la presión sobre las autoridades monetarias para evitar un desbordamiento sistémico en los mercados mundiales de divisas y del Tesoro.
Hayes enmarcó la configuración como crítica para el rendimiento de Bitcoin USD. Argumentó que el precio del Bitcoin USD requería una nueva impresión monetaria para salir de su rango de consolidación. El mecanismo de intervención que describió ampliaría la liquidez en dólares, aunque las autoridades afirmaron que no se trataba de una relajación cuantitativa.
Los mercados japoneses desencadenaron la presión de la intervención
Las autoridades japonesas perdieron el control de los rendimientos de los JGB a largo plazo a medida que el yen se debilitaba frente al dólar a finales de enero. Hayes señaló que esta combinación indicaba las dudas de los inversores sobre el poder adquisitivo de la moneda y la disciplina fiscal de Japón.
Un yen débil importó inflación para la nación dependiente de la energía. Por otra parte, el aumento de los rendimientos del JGB hizo que el endeudamiento público fuera cada vez más caro para Tokio.
El Banco de Japón mantuvo constantes los tipos el 24 de enero a pesar de las presiones para defender la moneda y el mercado de bonos. Hayes lo interpretó como una prueba de que el gobernador del Banco de Japón, Ueda, buscó la ayuda de sus homólogos estadounidenses.
Al parecer, la Reserva Federal de Nueva York comprobó los precios con los operadores de Wall Street esa misma semana, telegrafiando una posible intervención.
Japón poseía una cartera de deuda externa de 2,4 billones de dólares, predominantemente bonos del Tesoro estadounidense. Hayes explicó que el aumento de los rendimientos de los JGB incentivó a los inversores japoneses a repatriar fondos de los bonos del Tesoro a los bonos nacionales.
Esta presión vendedora amenazó con hacer subir los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, mientras Washington registraba déficits récord en tiempos de paz. Creó un interés compartido entre Tokio y Washington por estabilizar los mercados japoneses.
La mecánica de intervención de la Fed creó liquidez en dólares
Hayes esbozó el proceso de intervención mediante el cual la Fed podría ampliar su balance. La Fed de Nueva York crearía reservas bancarias en dólares con intermediarios primarios como JPMorgan. Estos intermediarios venderían dólares a cambio de yenes en los mercados de divisas, fortaleciendo el yen.
La Fed compraría entonces JGB con esas tenencias de yenes para su Cuenta de Mercado Abierto del Sistema (SOMA).
Esta secuencia ampliaría la partida “Activos denominados en divisas” de la Fed en su balance. Hayes subrayó que la Fed podría entonces imprimir dólares para comprar JGB, aceptando el riesgo cambiario y de tipos de interés al tiempo que inyecta liquidez en el sistema financiero.
Señaló que el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, tenía autoridad a través del Fondo de Estabilización Cambiaria para intervenir en los mercados de divisas, y que la Reserva Federal proporcionaba apoyo operativo.
Hayes identificó el informe semanal H.4.1 de la Fed como la fuente de datos para confirmar la intervención. Los aumentos semanales de los Activos Denominados en Divisas validarían la hipótesis.
Esperaba que la Reserva Federal comunicara las compras a través de canales no oficiales para animar a los participantes en el mercado a adelantarse a la intervención, reduciendo la escala necesaria de la Reserva Federal.
Correlación del precio del Bitcoin con el balance de la Fed
Hayes presentó datos históricos que mostraban que el precio del Bitcoin se movía al ritmo de la expansión del balance de la Reserva Federal.
Argumentó que el Bitcoin USD y los criptoactivos de alta calidad “levitarían mecánicamente en términos fiat” al aumentar la cantidad de dólares. La intervención representaba una expansión monetaria encubierta que respaldaría los activos de riesgo al tiempo que mantendría la cobertura política como política de no QE.
La configuración logró múltiples objetivos de la administración Trump. El fortalecimiento del yen mejoró la competitividad de las exportaciones estadounidenses. El descenso de los rendimientos del JGB desalentó las ventas de bonos del Tesoro japonés y permitió a Tokio financiar los programas de estímulo. La liquidez del dólar aumentó sin un etiquetado explícito de QE.
El euro se fortaleció frente al dólar, presionando las exportaciones europeas. Hayes señaló que un rápido fortalecimiento del yen suele desencadenar posiciones de aversión al riesgo, ya que los operadores deshacen operaciones de carry trade financiadas con yenes.
El precio de BTC bajó cuando el yen se fortaleció a finales de enero. Salió de las posiciones largas en Strategy (MSTR) y Metaplanet (3350 JP), sustitutos apalancados de Bitcoin, antes de que se acelerara la volatilidad del yen.
Estrategia de negociación a la espera de la confirmación del balance
Hayes esbozó un planteamiento de esperar y ver a la espera de la confirmación de los datos del balance de la Reserva Federal. Planeó aumentar las tenencias de Bitcoin una vez que los Activos Denominados en Divisas mostraran un crecimiento semanal.
Esto indicaría que la Fed estaba imprimiendo activamente dólares para financiar las compras de yenes y JGB, validando la tesis de la inyección de liquidez.
Maelstrom, el fondo de Hayes, siguió acumulando Zcash (ZEC) mientras mantenía posiciones en tokens DeFi. Esos tokens eran Ethena (ENA), Ether.fi (ETHFI), Pendle (PENDLE) y Lido DAO (LDO). Hayes indicó que el fondo ampliaría estas posiciones si se materializaba la expansión del balance de la Reserva Federal.
El mecanismo de intervención requería una apreciación gradual del yen para evitar desencadenar liquidaciones de carry trade que pudieran desencadenar una inestabilidad financiera más amplia.
Hayes sugirió que una fortaleza controlada del yen evitaría las condiciones de crisis, al tiempo que ampliaría la liquidez del dólar por la puerta de atrás. Esta ejecución equilibrada beneficiaría al precio del Bitcoin sin provocar los picos de volatilidad que históricamente han precedido a las ventas de criptomonedas.
¿Qué significa la intervención de la Fed para el Bitcoin USD?
El marco de Hayes situaba la apreciación del precio del Bitcoin como un resultado mecánico de la política de balance de la Reserva Federal, más que como una apuesta especulativa. El escenario de intervención creó una expansión de la liquidez en dólares disfrazada de operaciones de estabilización monetaria.
Esto representaba las condiciones monetarias que Bitcoin requería históricamente para romper los rangos de consolidación y establecer nuevas tendencias alcistas. La eficacia de la configuración dependía del ritmo de ejecución y de la percepción del mercado.
La rápida fortaleza del yen podría desencadenar desestabilizadoras operaciones de carry trade antes de que el precio del Bitcoin se beneficiara de una mayor liquidez. Una intervención controlada que ampliara gradualmente el balance de la Reserva Federal apoyaría el precio de BTC sin desencadenar la volatilidad que precede a los episodios de risk-off.
Hayes enmarcó la intervención de Japón como prueba de que los bancos centrales continuarían la expansión monetaria a pesar de la retórica política oficial.
Esto validaría la tesis a largo plazo de que el debilitamiento de la moneda fiduciaria impulsaría la apreciación del Bitcoin frente al dólar, ya que los inversores buscarían depósitos de valor fuera del sistema financiero tradicional.
