Wichtige Einblicke:
- Der Bitcoin-Kurs bewegte sich seitwärts, als sich die makroökonomische Instabilität an den japanischen Märkten bis Ende Januar verstärkte.
- Arthur Hayes skizzierte einen Interventionsmechanismus der Fed, der die Bilanz der Zentralbank ausweiten würde, um den Yen- und JGB-Markt zu stabilisieren.
- Das Setup positionierte den BTC-Preis für einen potenziellen Anstieg, da die Dollar-Liquidität durch das, was Hayes als verdeckte quantitative Lockerung bezeichnete, zunahm.
Arthur Hayes hat ein Finanzinterventionsszenario entworfen, das sich auf die Instabilität der japanischen Staatsanleihen (JGB) und des Yen-Marktes konzentriert. Dies könnte eine Ausweitung der Fed-Bilanz auslösen und den Bitcoin-Preis in die Höhe treiben.
Der Mitbegründer von BitMEX beschrieb die Warnsignale an den japanischen Märkten, da der Druck auf die Währungsbehörden zunimmt, um ein Übergreifen auf die globalen Staatsanleihen und Devisenmärkte zu verhindern.
Hayes bezeichnete das Setup als entscheidend für die Entwicklung von Bitcoin USD. Er argumentierte, dass der Bitcoin-USD-Kurs frisches Gelddrucken benötigt, um aus seiner Konsolidierungsspanne auszubrechen. Der von ihm beschriebene Interventionsmechanismus würde die Dollar-Liquidität ausweiten, während die Behörden behaupteten, es handele sich nicht um quantitative Lockerung.
Japanische Märkte lösten Interventionsdruck aus
Die japanischen Behörden verloren die Kontrolle über die langfristigen JGB-Renditen, als der Yen Ende Januar gegenüber dem Dollar schwächer wurde. Hayes merkte an, dass diese Kombination die Zweifel der Anleger an der Kaufkraft der japanischen Währung und der Haushaltsdisziplin signalisierte.
Ein schwacher Yen importierte Inflation für die energieabhängige Nation. Andererseits machten steigende JGB-Renditen die Staatsanleihen für Tokio immer teurer.
Die Bank of Japan hat die Zinsen am 24. Januar trotz des Drucks, die Währung und den Anleihemarkt zu verteidigen, konstant gehalten. Hayes interpretierte dies als Beweis dafür, dass der Gouverneur der Bank of Japan (BOJ), Ueda, Unterstützung von seinen US-Kollegen suchte.
Die New Yorker Fed hat Berichten zufolge noch in derselben Woche die Preise mit Händlern an der Wall Street abgeglichen und damit eine mögliche Intervention angekündigt.
Japan hielt ein Portfolio von 2,4 Billionen Dollar an ausländischen Schuldtiteln, vor allem US-Treasuries. Hayes erklärte, dass steigende JGB-Renditen japanische Investoren dazu veranlassten, Gelder aus Treasuries in inländische Anleihen umzuschichten.
Dieser Verkaufsdruck drohte die Renditen der US-Staatsanleihen in die Höhe zu treiben, da Washington in Friedenszeiten ein Rekorddefizit verzeichnete. Dadurch entstand ein gemeinsames Interesse zwischen Tokio und Washington an der Stabilisierung der japanischen Märkte.
Die Interventionsmechanismen der Fed haben Dollar-Liquidität geschaffen
Hayes skizzierte den Interventionsprozess, durch den die Fed ihre Bilanz ausweiten könnte. Die New Yorker Fed würde Bankreserven in Dollar bei Primärhändlern wie JPMorgan anlegen. Diese Händler würden auf den Devisenmärkten Dollar gegen Yen verkaufen und so den Yen stärken.
Die Fed würde dann mit diesen Yen-Beständen JGBs für ihr System Open Market Account (SOMA) kaufen.
Diese Sequenz würde den Posten “auf Fremdwährung lautende Vermögenswerte” in der Bilanz der Fed erweitern. Hayes betonte, dass die Fed dann Dollar drucken könnte, um JGBs zu kaufen. Dabei würde sie das Währungs- und Zinsrisiko in Kauf nehmen und dem Finanzsystem Liquidität zuführen.
Er wies darauf hin, dass Finanzminister Scott Bessent über den Exchange Stabilization Fund die Befugnis hat, auf den Devisenmärkten zu intervenieren, wobei die Fed operative Unterstützung leistet.
Hayes identifizierte den wöchentlichen H.4.1-Bericht der Fed als Datenquelle zur Bestätigung der Intervention. Ein Anstieg der auf Fremdwährung lautenden Vermögenswerte im Wochenvergleich würde die Hypothese bestätigen.
Er ging davon aus, dass die Fed die Käufe über inoffizielle Kanäle kommunizieren würde, um die Marktteilnehmer zu ermutigen, die Intervention vorzuziehen und so den erforderlichen Umfang der Fed zu reduzieren.
Korrelation des Bitcoin-Preises mit der Fed-Bilanz
Hayes präsentierte historische Daten, die zeigen, dass sich der Bitcoin-Kurs im Gleichschritt mit der Bilanzausweitung der Fed bewegt.
Er argumentierte, dass Bitcoin USD und hochwertige Krypto-Vermögenswerte “mechanisch in Fiat-Werten schweben” würden, wenn die Dollarmenge zunimmt. Die Intervention stellte eine heimliche Geldmengenausweitung dar, die Risikoanlagen stützen und gleichzeitig als Nicht-QE-Politik politisch gedeckt sein würde.
Die Einrichtung hat mehrere Ziele der Trump-Regierung erreicht. Die Stärkung des Yen verbesserte die Wettbewerbsfähigkeit der US-Exporte. Niedrigere JGB-Renditen hielten japanische Staatsanleihen von Verkäufen ab und ermöglichten es Tokio, Konjunkturprogramme zu finanzieren. Die Liquidität des Dollars stieg ohne explizite QE-Kennzeichnung.
Der Euro legte gegenüber dem Dollar zu und setzte die europäischen Exporte unter Druck. Hayes merkte an, dass ein rapide anziehender Yen typischerweise eine risikoarme Positionierung auslöst, da Händler Yen-finanzierte Carry Trades auflösen.
Der BTC-Preis ging zurück, als der Yen Ende Januar stärker wurde. Er verließ seine Long-Positionen in Strategy (MSTR) und Metaplanet (3350 JP), gehebelte Bitcoin-Proxies, bevor die Volatilität des Yen zunahm.
Handelsstrategie wartete auf Bilanzbestätigung
Hayes erklärte, er wolle erst einmal abwarten, bis die Bilanzdaten der Fed bestätigt werden. Er plante, die Bitcoin-Bestände zu erhöhen, sobald die auf Fremdwährungen lautenden Vermögenswerte im Wochenvergleich zunehmen.
Dies würde darauf hindeuten, dass die Fed aktiv Dollar druckt, um die Yen- und JGB-Käufe zu finanzieren, was die These der Liquiditätszufuhr bestätigen würde.
Maelstrom, der Fonds von Hayes, akkumulierte weiterhin Zcash (ZEC) und behielt gleichzeitig die Positionen in DeFi-Token bei. Diese Token waren Ethena (ENA), Ether.fi (ETHFI), Pendle (PENDLE) und Lido DAO (LDO). Hayes wies darauf hin, dass der Fonds diese Positionen aufstocken würde, wenn sich die Bilanz der Fed ausweitet.
Der Interventionsmechanismus erforderte eine allmähliche Aufwertung des Yen, um die Auflösung von Carry Trades zu vermeiden, die eine breitere finanzielle Instabilität auslösen könnten.
Hayes schlug vor, dass eine kontrollierte Yen-Stärke Krisenbedingungen verhindern und gleichzeitig die Dollar-Liquidität durch die Hintertür erhöhen würde. Diese ausgewogene Ausführung würde dem Bitcoin-Preis zugute kommen, ohne die Volatilitätsspitzen zu verursachen, die in der Vergangenheit Krypto-Ausverkäufen vorausgingen.
Was bedeutet die Intervention der Fed für Bitcoin USD?
Hayes’ Rahmenwerk positionierte den Kursanstieg von Bitcoin als mechanisches Ergebnis der Bilanzpolitik der Fed und nicht als spekulative Wette. Das Interventionsszenario führte zu einer Ausweitung der Dollar-Liquidität, die als Währungsstabilisierungsmaßnahmen getarnt war.
Dies stellte die monetären Bedingungen dar, die Bitcoin in der Vergangenheit benötigte, um aus Konsolidierungsbereichen auszubrechen und neue Aufwärtstrends zu etablieren. Die Effektivität des Setups hing von der Ausführungsgeschwindigkeit und der Marktwahrnehmung ab.
Eine rasche Yen-Stärke könnte eine destabilisierende Auflösung von Carry Trades auslösen, bevor der Bitcoin-Preis von der erhöhten Liquidität profitiert. Eine kontrollierte Intervention, die die Bilanz der Fed allmählich ausweitet, würde den Bitcoin-Kurs stützen, ohne die Volatilität auszulösen, die den Risk-Off-Episoden vorausging.
Hayes bezeichnete die Intervention in Japan als Beweis dafür, dass die Zentralbanken trotz der offiziellen politischen Rhetorik die Geldmengenexpansion fortsetzen würden.
Dies würde die langfristige These bestätigen, dass die Entwertung von Fiat-Währungen die Aufwertung von Bitcoin gegenüber dem Dollar vorantreiben würde, da Investoren nach Wertaufbewahrungen außerhalb des traditionellen Finanzsystems suchen.
