Основные выводы:
- Цена биткоина продемонстрировала лучший недельный рост с марта 2023 года.
- Председатель ФРС Уорш выступит в пятницу со своим первым программным докладом на форуме в Джексон-Хоул
За прошедшую неделю цена биткоина выросла с 63 500 до примерно 81 250 долларов, продемонстрировав самый значительный недельный рост с марта 2023 года. Этот рост произошёл на фоне противостояния между Министерством финансов США и Федеральной резервной системой по вопросу о стоимости долгосрочных заимствований.
Между тем инвесторы перенаправили капитал в биткойн и золото в преддверии пятничного выступления Уорша на симпозиуме в Джексон-Хоуле.
Что лежит в основе конфликта между Министерством финансов и ФРС
Напряженность возникла 19 августа 2026 года, когда Министерство финансов заявило, что как минимум удвоит максимальный объем операций по выкупу долгосрочных государственных облигаций. Лимит будет увеличен с 2 млрд долларов до не менее 4 млрд долларов за одну операцию.
После этого объявления доходность 30-летних казначейских облигаций сначала снизилась, но затем в течение 24 часов вновь поднялась до 5,247 %. Таким образом, она достигла самого высокого уровня с 2007 года.
Такое резкое изменение ситуации вызвало сомнения относительно того, были ли объемы выкупа облигаций Министерством финансов достаточно значительными, чтобы оказать долгосрочное влияние на рынок облигаций, на котором обращается государственный долг США на сумму более 40 триллионов долларов. Между тем цена биткоина выросла, поскольку инвесторы продолжали отдавать предпочтение «твердым» активам на фоне опасений по поводу государственного долга США и стоимости долгосрочного заимствования.
Эта неопределённость побудила Министерство финансов рассмотреть возможность принятия более масштабных мер. 24 августа два высокопоставленных должностных лица Министерства финансов сообщили телеканалу CNBC, что ведомство может задействовать свой Общий счет, объем которого при Бессенте вырос до примерно 950 млрд долларов, для финансирования более масштабных выкупов облигаций.
Бессент также заявил, что объем покупок может превысить новый минимальный порог в 4 млрд долларов. Однако фактически доступные Министерству финансов средства могут составлять от 100 до 200 млрд долларов, поскольку значительная часть средств на счете уже зарезервирована для выполнения других обязательств. Это означает, что цифра в размере примерно 1 трлн долларов может завышать объем средств, которые Министерство финансов реально может использовать.
Симпозиум в Джексон-Хоуле: первое выступление Уорша без сессии вопросов и ответов
Председатель ФРС Кевин Уорш выступит со своим первым программным докладом в Джексон-Хоуле в пятницу, 28 августа, в 10:00 по восточному времени. Ежегодный симпозиум по экономической политике в Джексон-Хоуле, организуемый ФРС Канзас-Сити, не предусматривает сессии вопросов и ответов в режиме реального времени после выступления.
Таким образом, рынкам придётся анализировать высказывания Уорша, не имея возможности напрямую задать ему вопросы по основному вопросу, связанному с противостоянием между ФРС и Министерством финансов в отношении планов Бессента по выкупу облигаций. Цена биткоина также может отреагировать на любые сигналы, касающиеся процентных ставок, доходности казначейских облигаций или перспектив политики ФРС.
Около 69 % фондовых менеджеров, опрошенных Bank of America, ожидают, что Уорш займет нейтральную позицию в своей программной речи в Джексон-Хоуле. Такая точка зрения также подчеркивает важность его выступления, поскольку нейтральный посыл уже в значительной степени учтен в рыночных ценах.
Поэтому любой значительный сдвиг в любом из направлений может вызвать более сильную реакцию рынка. Инфляция уже более пяти лет остается выше целевого показателя ФРС в 2 %. Кроме того, июльское заседание Федерального комитета по открытым рынкам завершилось с результатом голосования 9 против 3, причем три президента региональных отделений ФРС выступили за немедленное повышение ставки.
Рост цены на биткойн переосмыслен как операция в условиях финансовой репрессии
Недавний рост цены на биткойн был связан скорее с более широкими экономическими и монетарными факторами, чем с событиями на рынке криптовалют. Джеймс Баттерфилл, руководитель отдела исследований CoinShares, назвал это явление «макроэкономической историей, а не криптовалютной».
Он сослался на макроэкономические данные, такие как снижение темпов инфляции и ухудшение показателей рынка труда, которые снижают вероятность дальнейшего повышения ставок. Это означает, что продолжающиеся усилия правительства по удержанию стоимости заимствований под контролем могут в долгосрочной перспективе привести к перетоку капитала в дефицитные активы, такие как биткойн.
В тот же период цены на золото также резко выросли на фоне роста курса биткоина, что подтверждает мнение о том, что данный рост был частью более широкого перехода к активам и рассматривался как средство хеджирования от обесценивания валют, а не как событие, связанное исключительно с ценой биткоина или криптовалютами в целом.
Цена биткоина стоит перед ключевым испытанием в преддверии выступления Уорша в Джексон-Хоуле
Дальнейшее развитие ситуации, вероятно, будет зависеть от того, как рынки отреагируют на основной доклад Уорша в пятницу. Исход остаётся неопределённым, поскольку сессии вопросов и ответов не будет, а большинство инвесторов ожидают нейтрального посыла.
Если его высказывания будут способствовать снижению долгосрочной доходности, это может усилить нарратив об обесценивании валюты, который способствовал росту курса биткоина и цены на золото. Однако, если Уорш подчеркнет необходимость удержания инфляции под контролем или даст понять, что ФРС не поддерживает планы Минфина по выкупу облигаций, на рынке может произойти распродажа активов.
Противостояние между Министерством финансов и ФРС станет основным предметом внимания рынка в ближайшие недели. Расширенная программа выкупа начнётся 9 сентября, около 15 сентября Сенат, как ожидается, проведёт процедурное голосование по законопроекту CLARITY Act, а вскоре после этого состоится очередное заседание ФРС по вопросам денежно-кредитной политики.
Каждое из этих событий может либо укрепить факторы, лежащие в основе недавнего роста цены на биткоин, либо поставить под сомнение ту динамику, которая привела к самому сильному недельному росту биткоина за последние три года.
