Vigtige konklusioner:
- Bitcoin-kursen noterede sin bedste ugentlige stigning siden marts 2023.
- Fed-formand Warsh holder sin første hovedtale i Jackson Hole på fredag
Bitcoin-kursen steg fra 63.500 dollar til omkring 81.250 dollar i løbet af den seneste uge og noterede dermed sin stærkeste ugentlige stigning siden marts 2023. Stigningen kom, da det amerikanske finansministerium og Federal Reserve stod i en fastlåst situation vedrørende de langsigtede låneomkostninger.
I mellemtiden flyttede investorerne deres kapital over mod Bitcoin og guld forud for Warshs tale fredag på Jackson Hole-symposiet.
Hvad ligger bag konflikten mellem finansministeriet og Fed
Spændingen begyndte den 19. august 2026, da finansministeriet meddelte, at det som minimum ville fordoble det maksimale omfang af sine tilbagekøbsoperationer af langfristede statsobligationer. Det ville hæve grænsen fra 2 mia. dollar til mindst 4 mia. dollar pr. operation.
Efter meddelelsen faldt det 30-årige statsobligationsrenteindeks i første omgang, men steg derefter tilbage til 5,247 % inden for 24 timer. Dermed nåede det sit højeste niveau siden 2007.
Den hurtige vending gav anledning til tvivl om, hvorvidt Finansministeriets tilbagekøb var omfattende nok til at have en langsigtet indvirkning på obligationsmarkedet, der understøtter mere end 40 billioner dollar i amerikansk statsgæld. Samtidig steg Bitcoin-kursen, da investorerne fortsat foretrak faste aktiver på baggrund af bekymringer over den amerikanske gæld og de langsigtede låneomkostninger.
Denne usikkerhed har fået finansministeriet til at overveje en mere omfattende indsats. To højtstående embedsmænd i finansministeriet fortalte CNBC den 24. august, at ministeriet kunne bruge sin General Account, som under Bessents ledelse er vokset til omkring 950 milliarder dollar, til at finansiere de større obligationsopkøb.
Bessent har også udtalt, at opkøbene kan overstige det nye minimum på 4 milliarder dollar. Finansministeriets faktisk disponible midler kan dog ligge tættere på 100 til 200 milliarder dollar, da en stor del af midlerne allerede er afsat til andre forpligtelser. Det betyder, at tallet på omkring 1 billion dollar muligvis overvurderer de midler, som finansministeriet realistisk set kan anvende.
Jackson Hole-symposiet: Ingen spørgerunde efter Warshs første hovedtale
Fed-formand Kevin Warsh skal holde sin første hovedtale i Jackson Hole fredag den 28. august kl. 10.00 ET. Det årlige økonomiske politiksymposium i Jackson Hole, der afholdes af Kansas City Fed, indeholder ikke en live spørgerunde efter hovedtalen.
Markederne bliver derfor nødt til at fortolke Warshs udtalelser uden at kunne spørge ham direkte om det centrale spørgsmål i forbindelse med konfrontationen mellem Fed og finansministeriet om Bessents planer for opkøb af obligationer. Bitcoin-kursen kan også reagere på eventuelle signaler om rentesatser, statsobligationsrenter eller Feds politiske udsigter.
Omkring 69 % af de fondsforvaltere, som Bank of America har spurgt, forventer, at Warsh vil indtage en neutral holdning i sin hovedtale i Jackson Hole. Denne opfattelse understreger også betydningen af hans tale, da et neutralt budskab allerede i vid udstrækning er afspejlet i markedskurserne.
Derfor kan enhver markant ændring i begge retninger udløse en kraftigere reaktion på markedet. Inflationen har ligget over Fed’s mål på 2 % i mere end fem år. Desuden endte mødet i Federal Open Market Committee i juli med et stemmeforhold på 9 mod 3, hvor tre regionale Fed-formænd opfordrede til en øjeblikkelig rentestigning.
Bitcoin-kursstigningen ses nu som en finansiel repressionshandel
Det seneste kursopsving for Bitcoin var knyttet til bredere økonomiske og monetære faktorer snarere end udviklingen inden for kryptomarkedet. James Butterfill, forskningschef hos CoinShares, kaldte det »en makroøkonomisk historie, ikke en kryptohistorie«.
Han pegede på makroøkonomiske data såsom lavere inflation og svagere beskæftigelsestal, som mindsker sandsynligheden for yderligere rentestigninger. Det betyder, at regeringens fortsatte bestræbelser på at holde låneomkostningerne under kontrol på længere sigt kan føre til, at kapitalen flytter sig mod knappe aktiver såsom Bitcoin.
Guldpriserne steg ligeledes kraftigt sideløbende med Bitcoin i samme periode, hvilket underbygger opfattelsen af, at opsvinget var en del af en bredere tendens mod investering i aktiver og blev betragtet som en sikring mod valutaforringelse snarere end en begivenhed, der specifikt var knyttet til Bitcoin-prisen eller kryptovalutaer.
Bitcoin-prisen står over for en afgørende test forud for Warshs tale i Jackson Hole
Det næste træk vil sandsynligvis afhænge af, hvordan markederne reagerer på Warshs hovedtale på fredag. Udfaldet er stadig usikkert, da der ikke vil være nogen spørgerunde, og de fleste investorer forventer et neutralt budskab.
Hvis hans udtalelser taler for lavere langfristede renter, kan de styrke den fortælling om valutafald, der har bidraget til stigningerne i Bitcoin og guld. Men hvis Warsh understreger behovet for at holde inflationen under kontrol eller signalerer, at Fed ikke støtter finansministeriets tilbagekøbsplaner, kan det udløse et udsalg af aktiver.
Konflikten mellem Finansministeriet og Federal Reserve er i fokus på markedet i de kommende uger. Det udvidede opkøbsprogram starter den 9. september, Senatet forventes at afholde en procedureafstemning om CLARITY Act omkring den 15. september, og Federal Reserves næste pengepolitiske møde finder sted kort derefter.
Hver af disse begivenheder kan enten styrke de faktorer, der ligger bag det seneste kursopsving i Bitcoin, eller udfordre den fortælling, der har drevet Bitcoins stærkeste ugentlige stigning i tre år.