انزلق سعر البيتكوين من ذروته في ديسمبر 2024 عند 108,000 دولار إلى نطاق مهتز يتراوح بين 88,000 دولار و97,000 دولار بحلول 25 فبراير 2025 – وهو انخفاض يصل إلى 19%. المستثمرون مضطربون.
شهدت شركة Strategy (التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy)، وهي أكبر شركة حائزة لعملة البيتكوين، انهيارًا في أسهمها (MSTR) بنسبة تزيد عن 55% من أعلى مستوياتها الأخيرة.
الحبر الأحمر في السوق جعل المتداولين يتساءلون: هل يمكن لمخزون البيتكوين البالغ 43.7 مليار دولار من ستراتيجي ستراتيجي أن ينجو من هذه العاصفة؟ إليكم التفاصيل.
تمتلك الاستراتيجية 478,740 بيتكوين اعتبارًا من 10 فبراير 2025. هذا يساوي 43.7 مليار دولار بسعر اليوم البالغ 91,250 دولارًا تقريبًا لكل عملة. أنفقت الشركة، التي يقودها مايكل سايلور، 27.954 مليار دولار للشراء بمتوسط 62,473 دولارًا لكل بيتكوين.
تُظهر البيانات مكاسب ضخمة غير محققة – 15.746 مليار دولار. ولكن السوق لا يبتهج. يشير تراجع البيتكوين الأخير وانخفاض سهم MSTR إلى وجود مشكلة في لعبة Strategy الجريئة، وفقًا لما ورد في رسالة قبيسي على X.
لم تأتِ أرباح البيتكوين التي حققتها شركة ستراتيجي ستراتيجي رخيصة. فقد تراكمت على الشركة ديون بقيمة 8.2 مليار دولار، معظمها من خلال السندات القابلة للتحويل المستحقة في عام 2028.
هذه نسبة رافعة مالية تبلغ 19% مقابل قيمة ممتلكاتها من البيتكوين. وتقل أسعار التحويل عن سعر السهم الحالي، مما يمنح الاستراتيجية مساحة لالتقاط الأنفاس – في الوقت الحالي.
ما هي المشكلة؟ إذا انخفضت عملة البيتكوين وظلت منخفضة، فإن زيادة رأس المال الجديد تصبح أكثر صعوبة. تشير رسالة قبيسي إلى أن هيكل الديون هذا هو المفتاح لفهم المخاطر.
مخاوف التصفية: حقيقية أم مبالغ فيها؟
يكثر الحديث عن “التصفية القسرية”. هل يمكن أن تضطر الاستراتيجية إلى التخلص من البيتكوين؟ ليس من المحتمل، كما يقول موضوع رسالة قبيسي من فبراير 2025.
يمتلك مايكل سايلور 46.8% من قوة التصويت. وأي مساهم يدفع باتجاه خطوة جذرية – مثل التصفية – يحتاج إلى موافقته. لن يكون ذلك سهلاً.
ويضيف الاستحقاق الطويل للدين (2028) درعًا آخر. سيكون هناك حاجة إلى “تغيير جوهري” لفرض عمليات البيع، ويمكن لسايلور منع ذلك، وفقًا للتحليل.
سعر البيتكوين و MSTR يشعران بالحرارة
تأرجح سعر البيتكوين بين 88,000 دولار و97,000 دولار اعتبارًا من 25 فبراير 2025. لا يزال هذا أعلى من نقطة الدخول في الإستراتيجية البالغة 62,473 دولارًا – ولكن ليس كثيرًا إذا تعمق الانزلاق.
لقد خسر سهم MSTR أكثر من 55% منذ أن بلغ ذروته، مما أدى إلى خسارة المليارات من قيمته. لماذا؟ يخشى المستثمرون من أن يؤدي ركود البيتكوين المطول إلى خنق قدرة شركة Strategy على إصدار أسهم أو ديون جديدة. يعتمد نموذج الشركة – جمع الأموال النقدية وشراء البيتكوين وتكرار ذلك – على ثقة السوق.
المحللون منقسمون. يرى البعض أن رهان ستراتيجي ستراتيجي على البيتكوين بمثابة ضربة معلم. إذا ارتفعت قيمة البيتكوين مرة أخرى نحو 100,000 دولار أو أكثر، فقد ترتفع قيمة تلك العملات الـ 478,740 قطعة نقدية.
ويشير آخرون إلى الجانب السلبي. فمن شأن انخفاض بنسبة 50% إلى 45,625 دولارًا أمريكيًا أن يضع الحيازات تحت الماء مقارنة بتكاليف الديون وتكاليف الشراء. تسلط رسالة قبيسي الضوء على هذا التوتر ولكنها تشير إلى عدم وجود انهيار فوري يلوح في الأفق. وعلى الرغم من ذلك، فإن معنويات السوق تتوتر بسرعة.
ما التالي: هل يمكن للاستراتيجية أن تصمد؟
لقد نجت الاستراتيجية من فصول الشتاء المشفرة من قبل. ولكن هذا الانخفاض يختبر حدودها. فالبيتكوين عند 91,250 دولارًا يبقي الشركة في المنطقة الخضراء – بالكاد.
يُظهر هبوط السهم بنسبة 55% أن المستثمرين متوترون. زيادة رأس المال هو شريان الحياة. إذا انخفضت البيتكوين إلى ما دون 62,473 دولارًا لفترة طويلة، فإن شريان الحياة هذا سيتلاشى.
تقول رسالة قبيسي على X، المؤرخة في فبراير 2025، إن الموعد النهائي للديون لعام 2028 يشتري الوقت. ومع ذلك، يجب أن تثبت الاستراتيجية نجاح نموذجها عندما تنزف الأسواق.
