الرؤى الرئيسية:
- تحتاج صناديق المؤشرات المتداولة الفورية إلى ستة أشهر من تاريخ تداول العقود الآجلة.
- قدمت Cboe BZX معايير الإدراج العامة في 30 يوليو.
- بدأت العقود الآجلة SOL في 17 مارس مقابل XRP في 19 مايو، لذلك قد يصل صندوق SOL ETF أولاً.
- صنف المحللون الموافقات على صناديق LTC و DOGE و SOL و XRP على أنها أكثر من 85%.
يُعد طرح البيتكوين الناجح لصناديق المؤشرات المتداولة في البورصة تاريخيًا بالفعل. في عام 2024، اجتذبت أول صناديق بيتكوين المتداولة في الولايات المتحدة الأمريكية حوالي 65 مليار دولار من التدفقات الداخلة إلى الداخل، مما ساعد على رفع سعر البيتكوين من 43,000 دولار إلى أكثر من 100,000 دولار.
واستنادًا إلى هذا الزخم، اتجهت الجهات التنظيمية إلى الرموز الأخرى. في أواخر يوليو 2025، تحركت هيئة الأوراق المالية والبورصات والبورصات الرئيسية لتبسيط الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة.
قدمت بورصة Cboe BZX وبورصة نيويورك أركا قواعد إدراج “عامة” في 30 يوليو 2025، والتي من شأنها أن تسمح للمُصدرين بإطلاق صناديق المؤشرات المتداولة المشفرة الجديدة في إطار عمل موحد.
إذا تمت الموافقة على ذلك، يمكن للصناديق إدراج صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة من خلال تسجيل بسيط في S-1 وتلبية المعايير المحددة مسبقًا – وتجنب مراجعة 19b-4 منفصلة لكل منتج.
ويُشير المحللون إلى أن ذلك قد يقلل من مدة مراجعة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية من 240 يومًا تقريبًا إلى أقل من 75 يومًا. ويُنظر إلى مثل هذه الإصلاحات على أنها تمهد الطريق لصناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة المرتبطة بالرموز الرئيسية غير البيتكوين بحلول أوائل الربع الرابع من عام 2025.
معايير وعملية الإدراج الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات
وبموجب القواعد المقترحة، يمكن لصناديق المؤشرات المتداولة المشفرة التي تفي بمعايير معينة أن تُدرج تلقائيًا. وتدعو الإيداعات المقدمة من Cboe وNYYSE Arca إلى نظام إدراج موحد “للأسهم الاستئمانية القائمة على السلع”، بما في ذلك صناديق المؤشرات المتداولة المشفرة.
وكما أشار أحد محللي صناديق المؤشرات المتداولة، فإن هذا الإطار سيسمح لجهات الإصدار بإدراج صناديق جديدة للعملات الرقمية طالما أنها تفي بمعايير محددة، دون الحاجة إلى موافقة جديدة من هيئة الأوراق المالية والبورصات لكل صندوق.
التوقيت عاجل: كان موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات يسارعون إلى صياغة صيغة قاعدة عامة بعد أن حثت مجموعة عمل الرئيس ترامب على تسريع الموافقات على العملات الرقمية.
ووفقًا لوكالة رويترز، يتوقع مسؤولو البورصة أن يتم تقديم مقترح الإدراج النهائي خلال أيام أو أسابيع، مما يجعل العملية أقرب إلى المراجعة الآلية.
في 29 يوليو 2025، اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات أيضًا خطوة ذات صلة. فقد أعلنت أنه سيُسمح لصناديق المؤشرات المتداولة المشفرة الفورية بإنشاء صناديق المؤشرات المتداولة واستردادها عينيًا مثل صناديق السلع التقليدية.
في السابق، لم يكن بإمكان صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة من البيتكوين والإيثيريوم استبدال الأسهم نقدًا فقط؛ أما الآن فيمكن للمُصدرين منح المستثمرين العملات الرقمية الأساسية. هذا التغيير – المدعوم من مديري الأصول – يوائم صناديق المؤشرات المتداولة المشفرة مع نموذج صناديق المؤشرات المتداولة للسلع ومن المفترض أن يقلل من التكاليف وخطأ التتبع.
معايير صناديق المؤشرات المتداولة البديلة
يتوقف معيار الإدراج العام على اختبارات أهلية واضحة. ولكي يتأهل صندوق المؤشرات المتداولة القائم على الرمز المميز للتأهل، تحدد هيئة الأوراق المالية والبورصات أن العملة المشفرة يجب أن يكون لها سوق مشتقات سائلة.
من الناحية العملية، يجب أن يكون الأصل قد تم تداول العقود الآجلة لمدة ستة أشهر على الأقل في سوق عقود معينة، مع وجود اتفاقيات مشاركة المراقبة.
على سبيل المثال، أطلقت مجموعة CME Group عقود سولانا الآجلة في مارس 2025 وتخطط لعقود XRP الآجلة اعتبارًا من 19 مايو 2025. تفي العملات البديلة مثل Solana (SOL) و XRP بالفعل بمعيار الستة أشهر بحلول أوائل الربع الرابع. تداولت لايتكوين ودوجكوين في العقود الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية لسنوات؛ أما الرموز الأخرى مثل كاردانو أو شيبا إينو فلا.
تشمل الضمانات الإضافية متطلبات السيولة وإفصاحات الحفظ. يشير الإيداع إلى أن 40% على الأقل من أصول صناديق المؤشرات المتداولة يجب أن تتبع مؤشرًا أو صندوقًا للسلعة، بالإضافة إلى برنامج قوي لإدارة المخاطر.
نظرًا لأن هذه القواعد ستطبق على مجموعة واسعة من صناديق العملات الرقمية، فإن أي صندوق استثمار متداول يستوفي هذه القواعد – من البيتكوين والإيثر إلى العملات البديلة “المشتبه بها المعتادة” – يمكنه الإدراج في اليوم 76 بدلاً من الانتظار لأشهر.
يقول مسؤولو البورصة إن التعليق العام على القواعد الجديدة سيبدأ في أوائل أغسطس 2025، مع احتمال الحصول على الموافقة النهائية من هيئة الأوراق المالية والبورصات بحلول منتصف سبتمبر. إذا كان الأمر كذلك، فإن أول صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة (تتبع SOL و XRP و Litecoin وغيرها) يمكن أن تصل إلى السوق بحلول الربع الرابع من عام 2025.
وقد أشار المحللون إلى سولانا وريبل XRP كأهداف أولى محتملة، حيث قام المُصدرون بالفعل بتقديم إيداعات لتلك الرموز.
الجدول الزمني التاريخي لصناديق المؤشرات المتداولة: البيتكوين والإيثر
وعلى سبيل المقارنة، استغرقت صناديق Bitcoin و Ethereum ETFs شهورًا أو سنوات للوصول إلى السوق. بعد عقد من الإيداعات والتأخيرات، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات أخيرًا على 11 مقترحًا فوريًا لصناديق بيتكوين المتداولة في 10 يناير 2024.
بدأت تلك الصناديق في التداول بعد أيام، وأثبتت تدفقاتها القياسية البالغة 65 مليار دولار أمريكي الطلب المكبوت. وتبع ذلك الإيثريوم: في يوليو 2024، أجازت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أول صناديق إيثر فورية في الولايات المتحدة وأُطلقت في 23 يوليو 2024.
في وقت سابق في أكتوبر 2023، كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات قد أعطت الضوء الأخضر للعديد من صناديق الإيثيريوم المتداولة في البورصة في العقود الآجلة للإيثيريوم، ولكن صناديق المؤشرات المتداولة الفورية كانت تنتظر المزيد من البيانات. في كلتا الحالتين، استغرق المنظمون ما يقرب من 6-12 شهرًا من الإيداع النهائي إلى الموافقة. بموجب المعيار العام الجديد، يمكن ضغط هذا التأخير بشكل كبير.
تزايد الاهتمام بالعملات الرقمية البديلة. بحلول أواخر عام 2024، كانت شركات الصناديق قد قدمت العشرات من طلبات ETP للعملات الرقمية المشفرة. على سبيل المثال، أبلغت رويترز عن 16 طلبًا معلقًا على الأقل تستهدف سولانا و XRP ولايتكوين و HBAR بحلول نوفمبر 2024.
تمتلك شركتا Canary و21Shares وحدهما إيداعات مفتوحة لصناديق سولانا المتداولة في البورصة؛ بينما تستهدف شركات أخرى XRP وLitecoin. وعند تصنيفها حسب القيمة السوقية، فإن سولانا وريبل XRP هما من بين أكبر الرموز المميزة.
تُدرج CoinGecko عملة الريبل XRP في المرتبة الرابعة من حيث الحجم، بينما تحتل عملة سولانا المرتبة السادسة. كلاهما يشهدان حجم تداول يومي بالمليارات. على سبيل المثال، يبلغ حجم تداول سولانا على مدار 24 ساعة حوالي 6.05 مليار دولار، وحجم تداول XRP حوالي 5.75 مليار دولار. وعلى سبيل المقارنة، تبلغ القيمة السوقية للبيتكوين أكثر من 2 تريليون دولار والإيثر حوالي 450 مليار دولار.
تمتد الآن نفس توجيهات صيف 2025 التي خففت من متطلبات الإدراج لصناديق البيتكوين لتشمل الرموز المميزة مثل SOL و XRP. بافتراض الموافقة النهائية من هيئة الأوراق المالية والبورصات بحلول أوائل الخريف، يمكن أن يبدأ تداول أول صناديق سولانا الفورية الأمريكية وريبل وغيرها من صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة بحلول الربع الرابع من عام 2025.
