الرؤى الرئيسية:
- شاربلينك تُحذر من أن شركات خزانة الإيثيريوم التي تسعى وراء العوائد المرتفعة تواجه مخاطر كبيرة.
- أكبر 10 شركات تمتلك 3.6 مليون ETH بقيمة 15.5 مليار دولار.
- يقول المؤيدون إن سندات الخزانة تعزز من اعتماد الإيثريوم وجاذبيتها.
ارتفعت الإيثيريوم (ETH) هذا العام. ومع ذلك، فإن الصعود السريع لنموذج خزانة الإيثيريوم (ETH) يثير القلق بين قادة الصناعة.
في الوقت الذي يتزايد فيه الطلب المؤسسي على الإيثريوم، حذر جوزيف تشالوم الرئيس التنفيذي المشارك لشركة Sharplink Gaming، خلال مقابلة مع بانكليس من أن بعض شركات الخزانة الخاصة بالإيثريوم قد تقلل من المخاطر التي تحاكي التجاوزات المالية التي حدثت في عام 2008.
تُظهر البيانات من متتبع الخزانة الاحتياطي الاستراتيجي للإيثيريوم ETH أن نموذج خزانة الإيثيريوم ETH يتوسع بسرعة. تتصدر Bitmine Immersion Tech بـ 1.9 مليون ETH (8.1 مليار دولار)، بينما تليها Sharplink Gaming بـ 837,000 ETH (3.6 مليار دولار).
وإجمالاً، تحتفظ الخزائن العامة الآن بما يتراوح بين 3-4 ملايين إيثريوم إيثريوم (حوالي 14-16 مليار دولار أمريكي). وقد قامت العديد من هذه الشركات بجمع رأس المال (عن طريق الأسهم أو الديون) خصيصًا لشراء الإيثريوم وحيازته.
على سبيل المثال، لجأت Sharplink مرارًا وتكرارًا إلى مستثمري القطاع الخاص لتمويل تراكم الإيثيريوم الخاص بها، حيث تقوم بالإبلاغ علنًا عن مقاييس الإيثيريوم الأسبوعية للسهم الواحد حتى يتمكن حاملو الأسهم من تتبع تقدمها.
تحذير الرئيس التنفيذي لشاربلينك من مخاطر خزانة ETH
وفي ظل هذه الخلفية، يحث تشالوم – وهو مسؤول تنفيذي سابق في بلاك روك للعملات الرقمية – على توخي الحذر. ففي مقابلة بودكاست أجريت معه مؤخرًا عبر البودكاست، أكد على أن الشركات التي تسعى إلى “آخر 100 نقطة أساس من العائد” على الإيثر تواجه المتاعب.
وأشار إلى أن عوائد الإيثريوم المرتفعة تحمل دائمًا مخاطر خفية: “مخاطر الائتمان، ومخاطر الطرف المقابل، ومخاطر المدة، [و] مخاطر العقود الذكية.”
بعبارة أخرى، قد تؤدي محاولات زيادة العائدات الإضافية إلى تعريض الشركات للخطر في حال حدوث أي خطأ. وحذّر شالوم من أن الشركات “المتخلفة كثيرًا” في تراكم الإيثريوم الإسترليني قد تُخاطر بشكل غير حكيم للحاق بالركب، مما قد يُعرّض القطاع الأوسع للخطر.
حتى أنه حذر من أن نموذج خزانة ETH “يمكن أن يشوبه أشخاص يقومون بأشياء غير حكيمة”، مثل الإفراط في التوسع في الرافعة المالية أو هياكل الصناديق العدوانية بشكل مفرط.
يقارن شالوم ذلك بنهج شارب لينك. فهو يؤكد على أن SharpLink تنجو من التقلبات من خلال “الحفاظ على النفقات ضئيلة، وتجنب الاستدانة، والشفافية التامة.”
تضمن التقارير الأسبوعية التي تصدرها الشركة عن ETH/الأسهم للمستثمرين رؤية كيف يتم إنشاء القيمة بالضبط. باختصار، تتمثل رسالة شالوم في أن شركات الخزانة في ETH يجب أن تعطي الأولوية للحفاظ على رأس المال. وإلا، فإن الانكماش قد يؤدي إلى فرض عمليات بيع سريعة – على غرار ما حدث في عام 2008 – بدلاً من تحقيق العوائد الموعودة.
لا تقتصر النبرة التحذيرية على سندات الخزانة. فالعملات المستقرة – وهي سوق تبلغ قيمتها الآن 280 مليار دولار – قد استقطبت مقارنات مماثلة.
يلاحظ صانعو السياسات أن العملات المستقرة تربط السيولة المشفرة بسندات الخزانة الأمريكية، ويحذر بعض الاقتصاديين من أن حدوث سباق مفاجئ على العملات المستقرة قد يشبه الذعر الذي أصاب صناديق أسواق المال في عام 2008.
حتى مع قيام شركات ETH بالتنويع (أضاف العديد منها عملات بديلة مثل TON و XRP و DOGE و SOL إلى احتياطياتها هذا الصيف)، فإن الرسالة الأساسية هي نفسها: الارتباطات الخفية وفجوات السيولة يمكن أن تضخم الصدمات عبر العملات الرقمية.
الموازنة بين التبني والمخاطر على الإيثريوم
على الرغم من المخاوف، يجادل آخرون بأن نموذج خزينة الإيثيريوم يساعد على إضفاء الشرعية على الإيثيريوم بالنسبة للمستثمرين التقليديين. فمن خلال تغليف الإيثيريوم في هيكل على غرار الخزانة، توفر الشركات لوول ستريت والمؤسسات نقطة دخول مألوفة، مما يسرع من تبني الإيثيريوم.
يسلط المؤيدون الضوء على أن أدوات خزانة الإيثريوم قابلة للتطوير بشكل لا نهائي تقريبًا، بما يتماشى مع الطلب المتزايد على منتجات العملات الرقمية المشفرة المنظمة مثل صناديق الاستثمار المتداولة والعقود الآجلة.
ومع ذلك، تظل المخاطر واضحة. فمع ارتفاع تداولات الإيثيريوم فوق مستوى 4,300 دولار ونمو سندات الخزانة للشركات، ستخضع استدامة استراتيجيات الخزانة للإيثيريوم للاختبار في ظل الانكماش المستقبلي.
ويُعد تحذير شالوم بمثابة تذكير بأن الشفافية والهيكلة المتحفظة والإدارة الحكيمة للمخاطر ضرورية إذا ما أراد نموذج الخزانة في ETH Treasury تجنب تكرار التاريخ.
