Ключевые выводы:
- Sharplink предупреждает, что фирмы, занимающиеся казначейством Ethereum и гоняющиеся за высокой доходностью, сталкиваются с серьезными рисками.
- 10 ведущих фирм держат 3,6 млн. ETH стоимостью $15,5B.
- Сторонники говорят, что казначейские обязательства способствуют распространению и привлекательности Ethereum.
В этом году курс Ethereum (ETH) резко возрос. Однако стремительный рост казначейской модели ETH вызывает тревогу у лидеров отрасли.
В то время как институциональный спрос на Ethereum растет, исполнительный директор Sharplink Gaming Джозеф Чалом (Joseph Chalom) в интервью Bankless предупредил, что некоторые компании, занимающиеся казначейством ETH, возможно, недооценивают риски, которые напоминают финансовые эксцессы 2008 года.
Данные трекера Strategic ETH Reserve Treasury показывают, что модель ETH Treasury быстро масштабируется. Bitmine Immersion Tech лидирует с 1,9 миллионами ETH ($8,1 миллиарда), а Sharplink Gaming следует за ним с 837 000 ETH ($3,6 миллиарда).
В общей сложности в государственных казначействах сейчас хранится порядка 3-4 миллионов ETH (примерно 14-16 миллиардов долларов). Многие из этих фирм привлекли капитал (через акционерный или долговой капитал) специально для покупки и размещения ETH.
Например, компания Sharplink неоднократно привлекала частных инвесторов для финансирования накопления ETH, публично сообщая еженедельные показатели ETH на акцию, чтобы держатели могли отслеживать ее прогресс.
Предупреждение генерального директора Sharplink о риске для казначейства ETH
На этом фоне Чалом – бывший руководитель криптовалютного подразделения BlackRock – призывает к осторожности. В недавнем интервью в подкасте Bankless он подчеркнул, что компании, стремящиеся получить “последние 100 базисных пунктов доходности” Эфира, навлекают на себя неприятности.
Он отметил, что более высокая доходность ETH почти всегда сопряжена со скрытыми рисками: “кредитный риск, риск контрагента, риск дюрации, [и] риск смарт-контракта”.
Другими словами, попытки увеличить доходность могут привести к тому, что компании окажутся незащищенными, если что-то пойдет не так. Чалом предупредил, что фирмы, “сильно отстающие” в накоплении ETH, могут пойти на неосмотрительные авантюры, чтобы наверстать упущенное, что может поставить под угрозу весь сектор.
Он даже предупредил, что казначейская модель ETH “может быть испорчена людьми, которые совершают неосмотрительные поступки”, такие как чрезмерное использование кредитного плеча или слишком агрессивные структуры фондов.
Чалом сравнивает это с подходом компании Sharplink. Он подчеркивает, что SharpLink выживает в условиях нестабильности, “поддерживая низкие расходы, избегая заемных средств и будучи абсолютно прозрачной”.
Еженедельные отчеты компании по ETH/акции позволяют инвесторам увидеть, как именно создается стоимость. Вкратце, послание Чалома заключается в том, что казначейские фирмы, занимающиеся ETH, должны уделять первостепенное внимание сохранению капитала. В противном случае, спад может привести к пожарным распродажам, которые повторят каскад 2008 года, вместо того, чтобы обеспечить обещанную доходность.
Осторожный тон не ограничивается казначейскими облигациями. Стабильные монеты – рынок которых сейчас составляет 280 миллиардов долларов – вызывают аналогию.
Политики отмечают, что стабильные монеты привязывают ликвидность криптовалют к казначейским облигациям США, и некоторые экономисты предупреждают, что внезапное бегство стабильных монеток может напоминать панику фондов денежного рынка в 2008 году.
Даже по мере диверсификации ETH-компаний (несколько из них этим летом добавили в свои резервы такие альткоины, как TON, XRP, DOGE и SOL), основная идея остается прежней: скрытые корреляции и нехватка ликвидности могут усилить потрясения во всех криптовалютах.
Баланс между принятием и риском в Ethereum
Несмотря на опасения, другие утверждают, что казначейская модель ETH помогает узаконить Ethereum для традиционных инвесторов. Упаковывая ETH в структуру, напоминающую казначейство, компании предоставляют Уолл-стрит и учреждениям привычную точку входа, что ускоряет принятие Ethereum.
Сторонники подчеркивают, что казначейские механизмы ETH практически бесконечно масштабируемы, что соответствует растущему спросу на регулируемые криптовалютные продукты, такие как ETF и фьючерсы.
Тем не менее, риски остаются очевидными. Поскольку ETH торгуется выше $4 300, а корпоративные казначейские обязательства растут, устойчивость казначейских стратегий ETH будет проверена будущими спадами.
Предупреждение Чалома – это напоминание о том, что прозрачность, консервативное структурирование и разумное управление рисками необходимы для того, чтобы казначейская модель ETH не повторила историю.
