الرؤى الرئيسية
- تتبعت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين للشهر الرابع على التوالي من التدفقات الخارجة
- صناديق الاستثمار المتداولة للذهب تستوعب رؤوس الأموال أثناء ضعف البيتكوين
- سياسة تقييدية تحد من الطلب المحدود على الأصول غير ذات العائدات
واصلت صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة سلسلة خسائرها في فبراير/شباط حيث تم تداول البيتكوين بالقرب من 64,850 دولارًا واتجهت نحو إغلاق شهري سلبي آخر. وسجلت الصناديق الفورية في الولايات المتحدة تدفقات مستمرة إلى الخارج بينما جذبت منتجات الذهب رؤوس أموال جديدة. قلل المستثمرون من انكشافهم على الأصول حيث أدت الظروف النقدية التقييدية إلى زيادة تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول غير المدرة للعائد.
يمثل التباطؤ في صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين انعكاسًا حادًا عن مرحلة التراكم القوي الذي شهدناه في وقت سابق من الدورة. فمنذ أكتوبر/تشرين الأول، اتجهت الأرصدة وصافي التدفقات المتداولة نحو الانخفاض، مما يعكس تباطؤ الطلب. وظل التركيز على الكلمة الرئيسية لصناديق البيتكوين المتداولة في البورصة محوريًا في معنويات المخاطرة الأوسع نطاقًا مع تحول رأس المال نحو الملاذات الآمنة التقليدية.
تزايد تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة في صناديق الاستثمار المتداولة عبر الصناديق الرئيسية
أظهرت بيانات Checkonchain أن إجمالي صافي الأصول الصافية في صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة انخفض إلى 84.3 مليار دولار من ذروة بلغت 170 مليار دولار في أكتوبر 2025. وانخفض صافي التدفقات التراكمية إلى ما يقرب من 54 مليار دولار بعد أن وصلت في السابق إلى 63 مليار دولار. منذ يوليو 2025، بلغ إجمالي التدفقات الإجمالية 5 مليارات دولار فقط، مما يعكس انخفاضًا حادًا في المخصصات الجديدة.
Bitcoin ETF AUMF. المصدر: checkonchain
تتبع أكسل أدلر جونيور، الباحث في البيتكوين، سبع جلسات بين 12 فبراير و19 فبراير وقام بحساب إجمالي صافي التدفقات الخارجة البالغة 11,042 بيتكوين. شهد يوم 12 فبراير أكبر انخفاض يومي عند 6,120 بيتكوين، أي ما يعادل حوالي 416 مليون دولار. تبع ذلك سحوبات متتالية بلغت 1,520 بيتكوين و1,980 بيتكوين في 17 فبراير و18 فبراير. سجلت جلستان فقط مكاسب، حيث أضاف يوم 6 فبراير 5,900 بيتكوين إلى أرصدة الأموال.
وذكر أدلر أن ثلاث جلسات إيجابية متتالية كانت مطلوبة لتأكيد تجدد التراكم. وحتى ظهور هذه العتبة، استمرت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة في توفير السيولة للسوق بدلاً من امتصاصها. وقد أثر هذا التحول على المعنويات على المدى القصير.
الذهب يمتص رأس المال مع هدوء صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين
رسمت بيانات التقرير الجريء خريطة التناوب بين صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين وصناديق المؤشرات المتداولة للذهب من خلال التدفقات المتداولة لمدة 90 يومًا. وصلت تدفقات البيتكوين إلى ذروتها بالقرب من 16 مليار دولار في مارس 2024، ثم تراجعت إلى ما بين 3 و4 مليارات دولار خلال منتصف العام. أدت الطفرة الأخيرة إلى ارتفاع التدفقات إلى 21.6 مليار دولار في ديسمبر 2024 قبل أن تتلاشى مرة أخرى.
اتبع الذهب مسارًا مختلفًا. ظلت التدفقات سلبية حتى يوليو 2024، ثم تسارعت إلى 30 مليار دولار بحلول أبريل 2025. خلال شهري مارس وأبريل 2025، تراجعت تدفقات البيتكوين خلال 90 يومًا إلى سالب 2 مليار دولار. بلغ الذهب ذروته مرة أخرى عند 36 مليار دولار في أكتوبر 2025، بينما ضعف الطلب على البيتكوين حتى نهاية العام. في يناير 2026، وصلت تدفقات الذهب إلى 29 مليار دولار قبل أن تتراجع إلى 21 مليار دولار بحلول منتصف فبراير مع بقاء صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في المنطقة السلبية.
يعكس هذا التسليم تفضيلات المخاطر النسبية بدلاً من الرفض الهيكلي للأصول الرقمية. فضل المستثمرون الأدوات ذات التقلبات المنخفضة خلال دورات التشديد. وخسرت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين مخصصات إضافية مع استحواذ الذهب على رأس المال الدفاعي.
الشروط التقييدية تحد من تراكم صناديق الاستثمار المتداولة
أظهرت بيانات Into The Cryptoverse أن صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة قد تخلت عن حوالي 87,000 بيتكوين منذ نوفمبر 2025، بما في ذلك ما يقرب من 15,000 بيتكوين خلال شهر فبراير وحده. وبلغ إجمالي الأرصدة ما يقرب من 1.26 مليون بيتكوين، بانخفاض من 1.36 مليون بيتكوين عند أعلى مستوى لها في السابق. انخفضت حيازات BlackRock’s IBIT إلى 759,000 BTC من 806,000 BTC، في حين انخفضت FBTC من FBTC من Fidelity إلى 186,000 BTC من 213,000 BTC.
وصف بنجامين كوين، مؤسس شركة ITC Crypto، الربع الأول من عام 2026 بأنه مرحلة هضم مقيدة في أواخر الدورة. أوقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي عملية تصفية الميزانية العمومية في ديسمبر 2025، ولكن ظلت السياسة متشددة بالنسبة لتوقعات النمو. وظل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أعلى من عائد سندات الخزانة لأجل عامين، في حين تم تداول عائد السندات لأجل 10 سنوات بالقرب من 4.1% واستقر العائد الحقيقي حول 1.7% إلى 1.8%.
وفرت العوائد الحقيقية الإيجابية عوائد معدلة حسب التضخم في أسواق الدخل الثابت. وقد أدت هذه الديناميكية إلى زيادة تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بصناديق بيتكوين المتداولة، والتي لا تدر أي عائد. أشار كوين إلى أنه في دورات التشديد السابقة، ضعفت عملة البيتكوين قبل أن تظهر الأسهم ضغوطًا، كما حدث في عام 2019.
اجتذبت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين تاريخيًا تدفقات دائمة عندما انخفضت العوائد الحقيقية أو عندما بدأت دورات التيسير الواضح. ولم تتحقق أي من الحالتين خلال الربع الحالي. فبدون حدوث تحول في السيولة أو توقعات أسعار الفائدة، ظل الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة ضعيفًا.
انصب التركيز الفوري على ما إذا كان بإمكان البيتكوين الاستقرار فوق مستوى الدعم الأخير واستعادة الزخم على المدى القصير. وقد راقب المتداولون ثلاث جلسات إيجابية متتالية لصناديق المؤشرات المتداولة كإشارة على تجدد التراكم. وإلى أن يحدث ذلك، ستظل صناديق البتكوين المتداولة في البورصة مُعرضة لمزيد من الضغط على المعروض.
