Ideas clave
- Los ETFs de Bitcoin registraron un cuarto mes consecutivo de salidas de fondos
- Los ETFs de oro absorbieron capital durante la debilidad del Bitcoin
- La política restrictiva limitó la demanda de activos no rentables
Los ETF de Bitcoin prolongaron su racha perdedora en febrero, mientras el Bitcoin cotizaba cerca de los 64.850 $ y se dirigía hacia otro cierre mensual negativo. Los fondos estadounidenses al contado registraron salidas persistentes, mientras que los productos del oro atrajeron capital fresco. Los inversores redujeron su exposición a medida que las restrictivas condiciones monetarias elevaban el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento.
La ralentización de los ETF de Bitcoin supuso un brusco cambio respecto a la agresiva fase de acumulación observada al principio del ciclo. Desde octubre, los saldos y los flujos netos acumulados han tendido a la baja, reflejando el enfriamiento de la demanda. La palabra clave de los ETF de Bitcoin siguió siendo fundamental para el sentimiento de riesgo en general, ya que el capital rotó hacia los refugios tradicionales.
Aumentan las salidas de fondos de ETF en los principales fondos
Los datos de Checkonchain mostraron que los activos netos totales en ETF de Bitcoin al contado en EE.UU. descendieron a 84.300 millones de dólares desde un máximo cercano a los 170.000 millones de dólares en octubre de 2025. Las entradas netas acumuladas cayeron a unos 54.000 millones de dólares, tras alcanzar previamente los 63.000 millones. Desde julio de 2025, los flujos agregados ascendieron a sólo 5.000 millones de dólares, lo que refleja una fuerte caída de las nuevas asignaciones.
AUM del ETF de Bitcoin. Fuente: checkonchain
El investigador de Bitcoin Axel Adler Jr. realizó un seguimiento de siete sesiones entre el 12 y el 19 de febrero y calculó unas salidas netas totales de 11.042 BTC. El 12 de febrero se produjo la mayor reducción diaria, con 6.120 BTC, equivalentes a unos 416 millones de dólares. Siguieron retiradas consecutivas de 1.520 BTC y 1.980 BTC el 17 y 18 de febrero. Sólo en dos sesiones se registraron ganancias: el 6 de febrero se añadieron 5.900 BTC a los saldos de fondos.
Adler declaró que hacían falta tres sesiones positivas consecutivas para confirmar una acumulación renovada. Hasta que apareció ese umbral, los flujos de ETF siguieron suministrando liquidez al mercado en lugar de absorberla. Ese cambio pesó en el sentimiento a corto plazo.
El oro absorbe capital al enfriarse los ETFs de Bitcoin
Los datos de Bold Report trazaron la rotación entre los ETF de Bitcoin y los ETF de oro a través de flujos móviles de 90 días. Las entradas de Bitcoin alcanzaron un máximo de 16.000 millones de dólares en marzo de 2024, y luego se enfriaron a entre 3.000 y 4.000 millones de dólares a mediados de año. Un último repunte llevó los flujos a 21.600 millones de dólares en diciembre de 2024, antes de desvanecerse de nuevo.
El oro siguió una trayectoria diferente. Los flujos se mantuvieron negativos hasta julio de 2024, y luego se aceleraron hasta los 30.000 millones de dólares en abril de 2025. Durante marzo y abril de 2025, los flujos de Bitcoin a 90 días cayeron a 2.000 millones de dólares negativos. El oro volvió a alcanzar un máximo de 36.000 millones de dólares en octubre de 2025, mientras que la demanda de Bitcoin se debilitó a finales de año. En enero de 2026, los flujos de oro alcanzaron los 29.000 millones de dólares, antes de reducirse a 21.000 millones a mediados de febrero, mientras los ETF de Bitcoin se mantenían en territorio negativo.
Este traspaso reflejó las preferencias relativas de riesgo más que un rechazo estructural de los activos digitales. Los inversores favorecieron los instrumentos con menor volatilidad durante los ciclos de endurecimiento. Los ETF de bitcoin perdieron asignaciones incrementales, ya que el oro captó capital defensivo.
Las condiciones restrictivas limitan la acumulación de ETFs
Los datos de Into The Cryptoverse muestran que los ETFs de Bitcoin han perdido unos 87.000 BTC desde noviembre de 2025, incluidos unos 15.000 BTC sólo durante febrero. Los saldos totales se situaron cerca de 1,26 millones de BTC, por debajo de los 1,36 millones de BTC de su máximo anterior. Las participaciones IBIT de BlackRock descendieron a 759.000 BTC desde 806.000 BTC, mientras que las FBTC de Fidelity cayeron a 186.000 BTC desde 213.000 BTC.
El fundador de ITC Crypto, Benjamin Cowen, describió el primer trimestre de 2026 como una fase de digestión restrictiva de ciclo tardío. La Reserva Federal de EE.UU. detuvo la reducción del balance en diciembre de 2025, pero la política siguió siendo restrictiva en relación con las expectativas de crecimiento. El tipo de los fondos federales se mantuvo por encima del rendimiento del Tesoro a 2 años, mientras que el rendimiento a 10 años cotizó cerca del 4,1% y el rendimiento real se mantuvo entre el 1,7% y el 1,8%.
Los rendimientos reales positivos proporcionaron rendimientos ajustados a la inflación en los mercados de renta fija. Esa dinámica elevó el coste de oportunidad de mantener ETF de Bitcoin, que no generan ningún rendimiento. Cowen señaló que en anteriores ciclos de endurecimiento, el Bitcoin se debilitó antes de que la renta variable mostrara tensiones, como se ha visto en 2019.
Históricamente, los ETF de Bitcoin han atraído entradas duraderas cuando los rendimientos reales disminuían o cuando comenzaban ciclos claros de relajación. Ninguna de las dos condiciones se materializó durante el trimestre actual. Sin un cambio en la liquidez o en las expectativas de tipos, la demanda de ETF se mantuvo moderada.
La atención inmediata se centró en si el Bitcoin podría estabilizarse por encima del soporte reciente y recuperar el impulso a corto plazo. Los operadores esperaban tres sesiones consecutivas positivas del ETF como señal de acumulación renovada. Hasta que eso ocurra, los ETFs de Bitcoin seguirán expuestos a una mayor presión de la oferta.
