Vigtige indsigter
- Bitcoin-ETF’er oplevede en fjerde måned i træk med udstrømning
- Guld-ETF’er absorberede kapital under Bitcoin-svaghed
- Restriktiv politik begrænsede efterspørgslen efter ikke-afkastgivende aktiver
Bitcoin-ETF’er forlængede deres tabsrække i februar, da Bitcoin handlede nær 64.850 dollars og var på vej mod endnu en negativ månedsafslutning. Amerikanske spotfonde oplevede vedvarende udstrømning, mens guldprodukter tiltrak ny kapital. Investorerne reducerede eksponeringen, da de restriktive monetære forhold øgede alternativomkostningerne ved at have ikke-afkastgivende aktiver.
Afmatningen i Bitcoin-ETF’er markerede en skarp vending fra den aggressive akkumuleringsfase, der blev set tidligere i cyklussen. Siden oktober har balancerne og de løbende nettostrømme været lavere, hvilket afspejler en afkøling af efterspørgslen. Fokus på nøgleordet Bitcoin-ETF’er forblev centralt for den bredere risikostemning, da kapitalen drejede mod traditionelle sikre havne.
ETF-udstrømning øges på tværs af store fonde
Checkonchain-data viste, at de samlede nettoaktiver i amerikanske spot-Bitcoin-ETF’er faldt til 84,3 milliarder dollars fra et højdepunkt på næsten 170 milliarder dollars i oktober 2025. Den kumulative nettotilstrømning faldt til ca. 54 mia. dollars efter tidligere at have nået 63 mia. dollars. Siden juli 2025 har de samlede strømme kun udgjort 5 mia. dollars, hvilket afspejler et kraftigt fald i nye tildelinger.
Bitcoin ETF AUM. Kilde: checkonchain
Bitcoin-forsker Axel Adler Jr. sporede syv sessioner mellem 12. februar og 19. februar og beregnede en samlet nettoudstrømning på 11.042 BTC. Den 12. februar var den skarpeste daglige reduktion på 6.120 BTC, svarende til ca. 416 millioner dollars. Back-to-back-tilbagetrækninger på 1.520 BTC og 1.980 BTC fulgte den 17. og 18. februar. Kun to sessioner gav gevinster, hvor 6. februar tilføjede 5.900 BTC til fondsbalancerne.
Adler sagde, at der var behov for tre positive sessioner i træk for at bekræfte fornyet akkumulering. Indtil denne tærskel blev nået, fortsatte ETF-strømmene med at tilføre markedet likviditet i stedet for at absorbere den. Dette skift tyngede den kortsigtede stemning.
Guld absorberer kapital, mens Bitcoin-ETF’er afkøles
Bold Report-data kortlagde rotationen mellem Bitcoin-ETF’er og guld-ETF’er gennem 90-dages rullende strømme. Bitcoin-tilstrømningen toppede nær 16 mia. dollars i marts 2024 og aftog derefter til mellem 3 og 4 mia. dollars midt på året. En sidste stigning bragte strømmen op på 21,6 mia. dollars i december 2024, før den aftog igen.
Guld fulgte en anden bane. Strømmene forblev negative indtil juli 2024 og accelererede derefter til 30 milliarder dollars i april 2025. I løbet af marts og april 2025 faldt Bitcoins 90-dages strømme til negative 2 milliarder dollars. Guld toppede igen med 36 milliarder dollars i oktober 2025, mens Bitcoin-efterspørgslen svækkedes i slutningen af året. I januar 2026 nåede guldstrømmene op på 29 mia. dollars, før de faldt til 21 mia. dollars i midten af februar, da Bitcoin-ETF’er forblev i negativt territorium.
Denne overdragelse afspejlede relative risikopræferencer snarere end strukturel afvisning af digitale aktiver. Investorer foretrak instrumenter med lavere volatilitet under stramningscyklusser. Bitcoin-ETF’er mistede gradvise allokeringer, da guld fangede defensiv kapital.
Restriktive betingelser begrænser ETF-akkumulering
Data fra Into The Cryptoverse viste, at Bitcoin-ETF’er har mistet ca. 87.000 BTC siden november 2025, herunder ca. 15.000 BTC i løbet af februar alene. De samlede balancer lå på næsten 1,26 millioner BTC, ned fra 1,36 millioner BTC ved deres tidligere højdepunkt. BlackRocks IBIT-beholdninger faldt til 759.000 BTC fra 806.000 BTC, mens Fidelitys FBTC faldt til 186.000 BTC fra 213.000 BTC.
ITC Crypto-grundlægger Benjamin Cowen beskrev første kvartal af 2026 som en restriktiv fordøjelsesfase i den sene cyklus. Den amerikanske centralbank stoppede nedbringelsen af balancen i december 2025, men politikken forblev stram i forhold til vækstforventningerne. Den føderale rentesats forblev over den 2-årige statsrente, mens den 10-årige rente blev handlet i nærheden af 4,1 %, og det reelle afkast holdt sig omkring 1,7-1,8 %.
Positive realafkast gav inflationsjusterede afkast på rentemarkederne. Den dynamik øgede alternativomkostningerne ved at have Bitcoin-ETF’er, som ikke giver noget afkast. Cowen bemærkede, at i tidligere stramningscyklusser blev Bitcoin svækket, før aktierne viste stress, som det sås i 2019.
Bitcoin-ETF’er har historisk set tiltrukket varige tilstrømninger, når realrenten faldt, eller når klare lempelsescyklusser begyndte. Ingen af delene skete i indeværende kvartal. Uden et skift i likviditets- eller renteforventninger forblev ETF-efterspørgslen afdæmpet.
Det umiddelbare fokus lå på, om Bitcoin kunne stabilisere sig over den seneste støtte og genvinde momentum på kort sigt. Traderne holdt øje med tre positive ETF-sessioner i træk som et signal om fornyet akkumulering. Indtil det skete, var Bitcoin-ETF’er fortsat udsat for yderligere udbudspres.