الرؤى الرئيسية:
- كشفت شركة Culper Research عن مركزها القصير على سعر الإيثريوم (ETH)، مستشهدةً بالمخاوف بشأن الرموز الرمزية بعد ترقية فوساكا.
- يعارض مؤيدو الإيثيريوم هذه الادعاءات، مشيرين إلى مستويات الرهان القوية، وحرق الإيثيريوم الثابت، ونشاط L2 المتزايد.
- تُشير التدفقات الخارجة الأخيرة من صناديق الإيثيريوم الفورية الأمريكية المتداولة في البورصة إلى توخي الحذر بين بعض المستثمرين المؤسسيين.
يتعرض سعر الإيثريوم لضغوط جديدة بعد أن كشفت شركة Culper Research عن صفقة بيع على المكشوف ضد الإيثريوم وشركات الخزانة ذات الصلة.
تجادل شركة الأبحاث بأن التغييرات الأخيرة في الشبكة قد أضعفت عملات الإيثيريوم المشفرة ETH، ولكن يقول المؤيدون إن الادعاءات تتجاهل البيانات الأساسية حول الاستخدام والرهان والعرض.
شركة Culper Research توضح سبب بيعها لسعر الإيثريوم على المكشوف
تعرض سعر الإيثيريوم للانتقاد بعد أن أعلنت شركة Culper Research أنها تقوم ببيع الإيثر على المكشوف والعديد من الأوراق المالية المرتبطة بالإيثيريوم، بما في ذلك BitMine Immersion Technologies.
وقالت الشركة إن قرارها مرتبط بالمخاوف بشأن رموز الإيثيريوم الرمزية بعد ترقية فوساكا في ديسمبر 2025.
وفقًا لكولبر، فإن الترقية أضعفت الهيكل الاقتصادي الذي يدعم قيمة الإيثيريوم.
ويزعم التقرير أن رسوم المعاملات على الشبكة قد انهارت، مما أدى بدوره إلى تقليل كمية الإيثيريوم (ETH) المحروقة.
قد تعني مستويات الحرق المنخفضة زيادة المعروض من الإيثيريوم بمرور الوقت، وهو أمر تعتقد الشركة أنه قد يؤثر على سعر الإيثيريوم.
وأشارت مجموعة البحث أيضًا إلى أن فيتاليك بوتيرين، المؤسس المشارك لإيثريوم، على دراية بهذه الضغوط.
في بيانه، جادل كولبر في بيانه بأن بوتيرين كان يبيع الإيثريوم بينما يواصل بعض المؤيدين الترويج للنظرة الصعودية.
هناك نقطة أخرى أثيرت في التقرير تتعلق بنشاط الشبكة. بالإضافة إلى ذلك، قال كولبر إن هجمات التسمم بالعناوين وهجمات الغبار قد ازدادت على الإيثيريوم (ETH).
والجدير بالذكر أن الشركة ادعت أن هذه المعاملات غير المرغوب فيها تمثل الآن حصة كبيرة من النشاط على الشبكة وأن العديد من المحافظ الجديدة يتم إنشاؤها لأغراض البريد المزعج فقط.
وشكك التقرير كذلك في صحة اقتصاد المدققين في الإيثيريوم. فقد أشار كولبر إلى أن انخفاض رسوم المعاملات وتغيير نشاط الشبكة يمكن أن يضعف المكافآت التي يحصل عليها المدققون بمرور الوقت.
مُجتمع الإيثيريوم (ETH) يتصدى لمزاعم مجتمع الإيثيريوم (ETH)
سارع مؤيدو الإيثيريوم إلى الرد على الأطروحة القصيرة وجادلوا بأن العديد من نقاط كولبر تغفل سياقًا مهمًا.
وقالت البيانات التي شاركها حساب Ethereum Daily إن انخفاض أسعار الغاز كان متوقعًا. كان الهدف من ترقية فوساكا هو تقليل تكاليف المعاملات على الشبكة الرئيسية.
انخفاض الرسوم يسهل على المطورين والمستخدمين العمل على السلسلة ويشجع أيضًا النشاط على شبكات الطبقة الثانية. حتى مع وجود غاز أرخص، يظل حرق ETH نشطًا.
تُظهر الأرقام التي تمت مشاركتها في المناقشة أن معدل حرق الإيثريوم اليومي في فبراير 2026 كان لا يزال أعلى من معدل التضخم السنوي للشبكة البالغ حوالي 0.8%.
يقول المؤيدون إن هذا يعني أن الإيثيريوم تستمر في تدمير المزيد من الإيثيريوم أكثر مما تُنشئه.
وبالمثل، تم الاعتراض أيضًا على ادعاء تسمم العناوين. عندما يتم فصل معاملات الدُفعات من الطبقة الثانية عن البيانات، فإن معاملات الغبار تمثل حصة أقل بكثير من النشاط.
لا يزال الاستخدام الحقيقي على شبكات مثل Optimism وArbitrum وBase يقود معظم النمو.
وأضاف المؤيدون أن إنشاء المحافظ الجديدة لا يزال قويًا. نمت المحافظ غير الاحتيالية حوالي 12% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2026.
كما ارتفعت العناوين النشطة أيضًا بشكل حاد مع تزايد عدد المستخدمين الذين يتفاعلون مع التطبيقات القائمة على الإيثيريوم.
كانت اقتصاديات المدققين نقطة دفاع أخرى. تظل مكافآت الكتلة حوالي اثنين ETH لكل كتلة، ويقدر إجمالي العوائد السنوية للمُدقِّقين، بما في ذلك MEV، بحوالي أربعة إلى خمسة بالمائة.
لا تزال المشاركة في الرهانات مرتفعة أيضًا. يتم الاحتفاظ بحوالي 19 مليون إيثريوم في الوقت الحالي، وهو ما يمثل حوالي ثلثي العرض الذي يؤمن الشبكة.
تغير معنويات أسعار الإيثريوم مع ظهور تدفقات خارجة من صناديق الاستثمار المتداولة
تُظهر بيانات SoSoValue التدفقات الخارجة الأخيرة من صندوق الإيثيريوم الأمريكي الفوري ETF. تشير البيانات إلى صافي تدفقات يومية خارجة تبلغ حوالي 90.94 مليون دولار اعتبارًا من 5 مارس.
في الوقت نفسه، لا يزال صافي التدفقات التراكمية الداخلة حوالي 11.71 مليار دولار. يُظهر الرسم البياني أيضًا أن إجمالي صافي أصول الإيثيريوم المتداولة في صناديق الإيثريوم المتداولة في البورصة يقترب من 11.99 مليار دولار، في حين أن الإيثيريوم نفسها تتداول بالقرب من 2,090 دولار.
لا تشير التدفقات الخارجة قصيرة الأجل دائمًا إلى اتجاه طويل الأجل، ولكن المتداولين غالبًا ما يراقبون تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة عن كثب لأنها تعكس الطلب المؤسسي.
عندما تشهد الصناديق تدفقات خارجة من الأموال، فقد يشير ذلك إلى توخي الحذر بين كبار المستثمرين. هذا السياق مهم للنقاش الحالي حول سعر الإيثيريوم(ETH). يجادل المنتقدون بأن التدفقات تدعم قضية ضعف الطلب، بينما يقول المؤيدون إن التدفقات الخارجة المؤقتة أمر طبيعي في الأسواق المتقلبة.
في الوقت الحالي، أضاف الصدام بين كولبر ريسيرش والمدافعين عن الإيثيريوم طبقة جديدة من الجدل.
سيستمر المستثمرون في مراقبة نشاط الشبكة، ومستويات الرهانات، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة لمعرفة أي الروايات ستثبت أنها الأقوى بالنسبة لسعر الإيثيريوم في الأشهر المقبلة.
