Ключевые выводы:
- Компания Culper Research обнародовала свою короткую позицию по цене Ethereum (ETH), ссылаясь на опасения по поводу токеномики после обновления Fusaka.
- Сторонники Ethereum оспаривают эти утверждения, указывая на высокие уровни ставок, постоянное сжигание ETH и растущую активность L2.
- Недавний отток средств из американских спотовых Ethereum ETF свидетельствует об осторожности некоторых институциональных инвесторов.
Цена Ethereum находится под новым давлением после того, как компания Culper Research выявила короткую позицию против Эфира и связанных с ним казначейских фирм.
Исследовательская компания утверждает, что недавние изменения в сети ослабили токеномику ETH, но сторонники утверждают, что эти заявления игнорируют ключевые данные об использовании, ставках и предложении.
Culper Research объясняет, почему она “шортит” цену Ethereum
Цена Ethereum подверглась критике после того, как компания Culper Research объявила о шортинге Эфира и нескольких ценных бумаг, связанных с ETH, включая BitMine Immersion Technologies.
Компания заявила, что ее решение связано с опасениями по поводу токеномики Ethereum после обновления Фусаки в декабре 2025 года.
По словам Калпера, обновление ослабило экономическую структуру, поддерживающую ценность Ethereum.
В отчете утверждается, что комиссии за транзакции в сети рухнули, что, в свою очередь, уменьшает количество сжигаемого Ethereum (ETH).
Снижение уровня сгорания может означать увеличение предложения ETH со временем, что, по мнению компании, может повлиять на цену Ethereum.
Исследовательская группа также предположила, что соучредитель Ethereum Виталик Бутерин знает об этом давлении.
В своем заявлении Culper утверждает, что Бутерин продает ETH, в то время как некоторые его сторонники продолжают придерживаться “бычьих” взглядов.
Еще один момент, затронутый в отчете, касается сетевой активности. Кроме того, Калпер отметил, что в Ethereum (ETH) участились случаи отравления адресов и атаки с использованием пыли.
В частности, компания утверждает, что на эти спам-транзакции теперь приходится большая часть активности в сети и что многие новые кошельки создаются только для спама.
В отчете также ставится под сомнение здоровье экономики валидаторов Ethereum. Калпер предположил, что снижение платы за транзакции и смещение активности сети могут со временем ослабить вознаграждение валидаторов.
Сообщество Ethereum (ETH) отбивается от претензий
Сторонники Ethereum быстро отреагировали на короткий тезис и заявили, что в некоторых пунктах Калпера упущен важный контекст.
По данным, опубликованным в аккаунте Ethereum Daily, падение цен на газ было ожидаемым. Целью обновления Фусаки было снижение стоимости транзакций в основной сети.
Более низкие комиссии облегчают разработчикам и пользователям работу в цепочке, а также стимулируют активность в сетях второго уровня. Даже при более дешевом газе горение ETH остается активным.
Цифры, представленные в обсуждении, показывают, что ежедневное сжигание ETH в феврале 2026 года все еще превышало годовой уровень инфляции в сети, составляющий около 0,8%.
Сторонники говорят, что это означает, что Ethereum продолжает уничтожать больше ETH, чем создает.
Аналогично, утверждение об отравлении адресов также было оспорено. Когда пакетные транзакции второго уровня отделяются от данных, на долю пылевых транзакций приходится гораздо меньшая часть активности.
Большую часть роста по-прежнему обеспечивает использование в таких сетях, как Optimism, Arbitrum и Base.
Сторонники добавили, что создание новых кошельков остается активным. В первом квартале 2026 года кошельки, не связанные со спамом, выросли примерно на 12% в годовом исчислении.
Активные адреса также резко возросли, поскольку все больше пользователей взаимодействуют с приложениями на базе Ethereum.
Экономика валидаторов была еще одним пунктом защиты. Вознаграждение за блок по-прежнему составляет около двух ETH за блок, а общая годовая прибыль валидаторов, включая MEV, оценивается примерно в четыре-пять процентов.
Уровень участия в ставках также остается высоким. В настоящее время в ставке находится около 19 миллионов ETH, что составляет примерно две трети предложения, обеспечивающего безопасность сети.
Изменение настроения цены Ethereum на фоне появления оттока средств из ETF
Данные SoSoValue показывают недавний отток средств из американского спотового Ethereum ETF. Данные показывают, что по состоянию на 5 марта ежедневный чистый отток составил около 90,94 млн. долларов.
В то же время, совокупный чистый приток остается на уровне 11,71 млрд. долларов. На графике также видно, что общий объем чистых активов Ethereum ETF близок к $11,99 млрд, а сам ETH торгуется около $2 090.
Краткосрочные оттоки не всегда сигнализируют о долгосрочной тенденции, но трейдеры часто внимательно следят за потоками ETF, поскольку они отражают институциональный спрос.
Когда фонды наблюдают отток средств, это может свидетельствовать об осторожности крупных инвесторов. Этот контекст важен для текущей дискуссии вокруг цены Ethereum(ETH). Критики утверждают, что эти потоки подтверждают версию об ослаблении спроса, в то время как сторонники говорят, что временные оттоки – нормальное явление на нестабильных рынках.
На данный момент столкновение между Culper Research и сторонниками Ethereum добавило новый слой дебатов.
Инвесторы продолжат следить за сетевой активностью, уровнями ставок и потоками ETF, чтобы понять, какая из версий окажется сильнее для цены Ethereum в ближайшие месяцы.
