الرؤى الرئيسية
- حققت شركة كالشي إيرادات شهرية بقيمة 110 مليون دولار أمريكي من نشاط التداول في سوق التنبؤات.
- وجهت ولاية أريزونا اتهامات جنائية بالمقامرة ضد كلشي بسبب الانتخابات والعقود الرياضية.
- أنتجت عقود الفعاليات الرياضية كل دخل رسوم منصة كالشي تقريباً.
واجهت كالشي اتهامات جنائية تتعلق بالمقامرة في ولاية أريزونا بسبب هيمنة عائدات سوق التنبؤات على هذا القطاع. زعمت سلطات الولاية أن المنصة كانت تقدم مراهنات غير مرخصة على الرياضة والانتخابات. وقد جاءت هذه الخطوة في الوقت الذي كانت كالشي تولد معظم رسوم التداول في هذا القطاع، مما وضع الشركة في مركز التدقيق التنظيمي.
عكس النزاع جدلاً أوسع حول أسواق التنبؤ وقواعد المراهنات الرياضية في الولايات المتحدة. صاغت كالشي عقودها على أنها أدوات مالية منظمة على المستوى الفيدرالي. جادل مسؤولو الولاية بأن الهيكل يشبه المراهنات التقليدية وينتهك قوانين القمار.
إيرادات “كالشي” تهيمن على قطاع سوق التنبؤات
أظهر تقرير صحيفة وول ستريت جورنال أن كالشي جمع ما يقرب من 110 مليون دولار أمريكي من الرسوم الشهرية من عقود الأحداث. ويمثل هذا الرقم تقريباً كامل إيرادات صناعة سوق التنبؤات خلال الفترة نفسها.
أشارت بيانات Sensor Tower إلى أن عدد المستخدمين النشطين شهريًا لمنصة كالشي قد ارتفع من 600,000 مستخدم في أوائل العام الماضي إلى 5.1 مليون مستخدم بحلول فبراير. وجاء النمو السريع في أعقاب الارتفاع الحاد في نشاط التداول الرياضي عبر المنصة.
استحوذت العقود الرياضية على جميع إيرادات الرسوم تقريباً. أظهرت بيانات إحصاءات المنصة الداخلية أن الأحداث الرياضية استحوذت على حوالي 89% من الرسوم خلال العام السابق.
تركزت الطفرة حول أسواق كرة القدم الأمريكية. أظهرت السجلات الداخلية للمعاملات أن عقود الدوري الوطني لكرة القدم أنتجت 138 مليون دولار من الرسوم خلال فترة ثلاثة أشهر في الخريف.
سمحت عقود الأحداث للمستخدمين بتداول النتائج من خلال صفقات نعم أو لا. يمكن للمتداولين المضاربة على أسئلة مثل ما إذا كان الفريق سيفوز بهامش محدد.
تشير تقديرات صحيفة وول ستريت جورنال إلى أن وتيرة التداول الحالية للشركة تُترجم إلى ما يقرب من 1.3 مليار دولار من العائدات السنوية. وقد وضع ذلك المنصة على مسافة قريبة من بورصات المراهنات الراسخة التي تعمل في الأسواق المنظمة.
معركة كالشي القانونية تتوسع في جميع أنحاء الولايات الأمريكية
ذكر مكتب المدعي العام في أريزونا أن المدعين العامين وجهوا تهماً جنائية ضد كلشي لتشغيله شركة قمار غير قانونية. جادلت السلطات بأن المنصة سمحت للمقيمين بالمراهنة على الانتخابات والنتائج الرياضية دون ترخيص من الولاية.
قالت المدعي العام في أريزونا كريس مايز أن الشركة لا تستطيع تحديد القوانين التي تنطبق على عملياتها. وذكرت أن الولاية تعتبر الرهان على الانتخابات غير قانوني بموجب قوانين القمار الحالية.
واشتد النزاع القانوني لأن شركة كالشي كانت قد رفعت دعاوى قضائية ضد عدة ولايات في وقت سابق. وأظهرت سجلات المحكمة أن الشركة حاولت منع إجراءات الإنفاذ قبل أن يتحرك المنظمون المحليون إلى الأمام.
زعمت سلطات ولاية أريزونا أن المنصة قبلت رهانات مرتبطة بالانتخابات الفيدرالية وانتخابات الولاية. قال المدعون العامون إن هذا النشاط ينتهك القوانين التي تحكم التدخل في الانتخابات والمقامرة.
ورفض متحدث باسم الشركة هذه الاتهامات وقال إن الحجج القانونية تفتقر إلى الجدارة. وذكر الممثل أن المنظمين الفيدراليين لديهم سلطة قضائية على أسواق التنبؤ.
عكس النزاع تفسيرات متنافسة للتنظيم المالي. فقد جادلت شركة كالشي بأن عقودها تعمل كمشتقات يتم تداولها في بورصة منظمة.
ومع ذلك، رفض قاضٍ في أوهايو طلب الشركة بإصدار أمر قضائي أولي. وقالت المحكمة إن كالشي فشلت في إثبات أن العقود تندرج حصريًا تحت السلطة الفيدرالية.
وفي وقت لاحق، منعت محكمة فيدرالية في ولاية تينيسي إجراءات التنفيذ في قضية أخرى. أدت الأحكام المتضاربة إلى تعميق حالة عدم اليقين بشأن الرقابة على أسواق التنبؤ.
كما قدم أعضاء في الكونجرس تشريعًا في مارس يستهدف العقود الرياضية والحربية على منصات التنبؤ. سعى مشروع القانون إلى الحد من أنواع الأسواق التي يمكن أن تقدمها البورصات.
ارتفاع نمو كالشي مع عدم وجود رسوم في سوق البولي ماركت
أظهرت تقديرات Dune Analytics أن منصة أخرى، Polymarket، لم تفرض أي رسوم طوال العام السابق. ولم تبدأ الشركة في تحصيل رسوم المعاملات إلا في أوائل عام 2026.
أظهرت سجلات التداول أن نموذج الرسوم الجديد حقق حوالي 4.2 مليون دولار في غضون شهرين من إطلاقه. طبقت البورصة رسوم معاملات بنسبة 0.01 في المائة تقريبًا لكل عملية تداول.
طبقت منصة كالشي متوسط رسوم يقارب 1.2 بالمائة على العقود. هذا الفرق خلق فجوة في الرسوم أعلى بحوالي 100 مرة من منصة Polymarket.
كما زاد اهتمام المستثمرين بسرعة خلال الفترة نفسها. أظهرت بيانات التمويل الاستثماري أن الشركة جمعت 300 مليون دولار بتقييم قدره 5 مليارات دولار في أكتوبر.
وبعد ذلك بسبعة أسابيع، قامت جولة تمويل أخرى بقيمة 11 مليار دولار بعد جمع مليار دولار. وفي وقت لاحق، بحثت مناقشات السوق الخاصة في وقت لاحق جمع التبرعات بتقييم محتمل بقيمة 20 مليار دولار.
وقال محللو الصناعة إن تركيز إيرادات المنصة أثار تساؤلات تنظيمية. نشأت جميع أنشطة التداول تقريبًا من العقود المتعلقة بالرياضة وليس من أسواق التنبؤات الاقتصادية الكلية.
هذا الهيكل طمس التمييز بين التداول القائم على الأحداث ونماذج الرهان التقليدية. وبالتالي، بدأ المنظمون في تقييم ما إذا كانت أسواق التنبؤات تشبه أسواق الرهانات الرياضية التي تعمل تحت مسميات مختلفة.
فتح المنظمون الفيدراليون باب التعليق العام على قواعد سوق التنبؤات الجديدة بعد اشتداد النزاعات القانونية. ستقوم لجنة تداول السلع الآجلة بمراجعة الطلبات المقدمة قبل صياغة توجيهات السياسة العامة. ومن المرجح أن يصل المعلم التنظيمي التالي عندما تضع الوكالة اللمسات الأخيرة على اقتراح القواعد.
