Vigtige indsigter
- Kalshi genererede en månedlig omsætning på 110 mio. dollars fra handel med forudsigelser på markedet.
- Arizona har rejst tiltale mod Kalshi for gambling i forbindelse med valg- og sportskontrakter.
- Kontrakter om sportsbegivenheder udgjorde næsten hele Kalshis indtægt fra platformshonorarer.
Kalshi blev anklaget for kriminelt spil i Arizona, da dens indtægter fra forudsigelsesmarkedet dominerede sektoren. De statslige myndigheder hævdede, at platformen tilbød ulicenserede væddemål på sport og valg. Tiltaget kom, mens Kalshi genererede de fleste af branchens handelsgebyrer og placerede virksomheden i centrum for myndighedernes kontrol.
Tvisten afspejlede en bredere debat om forudsigelsesmarkeder og regler for sportsvæddemål i USA. Kalshi fremstillede sine kontrakter som finansielle instrumenter, der er reguleret på føderalt niveau. Statslige embedsmænd hævdede, at strukturen lignede konventionelle væddemål og overtrådte spillelovgivningen.
Kalshi Revenue dominerer sektoren for forudsigelsesmarkeder
Wall Street Journal rapporterede, at Kalshi indsamlede omkring 110 millioner dollars i månedlige gebyrer fra eventkontrakter. Tallet repræsenterede næsten hele forudsigelsesmarkedsindustriens indtægter i samme periode.
Sensor Tower-data viste, at Kalshis månedlige aktive brugere voksede fra 600.000 i begyndelsen af sidste år til 5,1 millioner i februar. Den hurtige vækst fulgte en kraftig stigning i sportshandelsaktivitet på tværs af platformen.
Sportskontrakter drev næsten alle gebyrindtægter. Data fra interne platformstatistikker viste, at sportsbegivenheder tegnede sig for omkring 89% af honorarerne i det foregående år.
Stigningen var koncentreret omkring de amerikanske fodboldmarkeder. Interne transaktionsoptegnelser viste, at National Football League-kontrakter gav 138 millioner dollars i gebyrer i løbet af en tremåneders periode i efteråret.
Eventkontrakter gav brugerne mulighed for at handle med resultater gennem ja-eller-nej-positioner. Tradere kunne spekulere i spørgsmål som f.eks. om et hold ville vinde med en bestemt margin.
Wall Street Journal vurderer, at virksomhedens nuværende handelstempo svarer til en årlig omsætning på ca. 1,3 milliarder dollars. Det placerer platformen inden for rækkevidde af etablerede væddemålsbørser, der opererer på regulerede markeder.
Kalshis juridiske kamp udvides til alle USA’s stater
Statsadvokatens kontor i Arizona oplyste, at anklagemyndigheden havde rejst tiltale mod Kalshi for at drive en ulovlig spillevirksomhed. Myndighederne hævdede, at platformen gjorde det muligt for beboere at spille på valg og sportsresultater uden en statslig licens.
Arizonas justitsminister Kris Mayes sagde, at virksomheden ikke kunne beslutte, hvilke love der gjaldt for dens aktiviteter. Hun sagde, at staten anså valgvæddemål for at være ulovlige i henhold til de eksisterende spillelove.
Den juridiske konflikt blev intensiveret, fordi Kalshi tidligere havde lagt sag an mod flere stater. Retsdokumenter viste, at virksomheden forsøgte at blokere for håndhævelsesforanstaltninger, før de lokale myndigheder gik videre.
Myndighederne i Arizona hævdede, at platformen accepterede væddemål i forbindelse med forbunds- og delstatsvalg. Anklagerne sagde, at en sådan aktivitet var i strid med lovene om valgindblanding og gambling.
En talsmand for virksomheden afviste beskyldningerne og sagde, at de juridiske argumenter ikke havde hold i virkeligheden. Repræsentanten sagde, at føderale myndigheder havde jurisdiktion over forudsigelsesmarkeder.
Tvisten afspejlede konkurrerende fortolkninger af finansiel regulering. Kalshi hævdede, at deres kontrakter fungerede som derivater, der blev handlet på en reguleret børs.
Men en dommer i Ohio afviste virksomhedens anmodning om et foreløbigt påbud. Retten sagde, at Kalshi ikke kunne bevise, at kontrakterne udelukkende faldt ind under føderal myndighed.
En føderal domstol i Tennessee blokerede senere for håndhævelsesforanstaltninger i en anden sag. De modstridende afgørelser uddybede usikkerheden om tilsynet med forudsigelsesmarkeder.
Medlemmer af Kongressen indførte også lovgivning i marts rettet mod sports- og krigskontrakter på forudsigelsesplatforme. Lovforslaget forsøgte at begrænse de typer af markeder, som børserne kunne tilbyde.
Kalshis vækst steg, da Polymarket ikke genererede gebyrer
Dune Analytics’ estimater viste, at en anden platform, Polymarket, ikke opkrævede gebyrer i hele det foregående år. Virksomheden begyndte først at opkræve transaktionsgebyrer i begyndelsen af 2026.
Handelsregistreringer viste, at den nye gebyrmodel genererede omkring 4,2 millioner dollars inden for to måneder efter lanceringen. Børsen anvendte et transaktionsgebyr på ca. 0,01 procent pr. handel.
Kalshis platform anvendte et gennemsnitligt gebyr på næsten 1,2 procent på kontrakter. Den forskel skabte en gebyrforskel, der var omkring 100 gange højere end Polymarkets.
Investorinteressen steg også hurtigt i samme periode. Data om venturefinansiering viste, at virksomheden rejste 300 millioner dollars til en værdiansættelse på 5 milliarder dollars i oktober.
Syv uger senere vurderede en anden finansieringsrunde børsen til 11 milliarder dollars efter at have rejst 1 milliard dollars. Diskussioner på det private marked udforskede senere fundraising til en potentiel værdiansættelse på 20 milliarder dollars.
Brancheanalytikere hævdede, at platformens indtægtskoncentration rejste lovgivningsmæssige spørgsmål. Næsten al handelsaktivitet stammede fra sportsrelaterede kontrakter snarere end makroøkonomiske forudsigelsesmarkeder.
Denne struktur slørede forskellen mellem begivenhedsbaseret handel og traditionelle væddemålsmodeller. Tilsynsmyndighederne begyndte derfor at evaluere, om forudsigelsesmarkeder lignede sportsbøger, der opererede under et andet navn.
Føderale tilsynsmyndigheder åbnede for offentlige kommentarer til nye regler for forudsigelsesmarkedet, efter at de juridiske tvister blev intensiveret. Commodity Futures Trading Commission vil gennemgå indlæggene, før de udarbejder en politisk vejledning. Den næste lovgivningsmæssige milepæl vil sandsynligvis komme, når agenturet færdiggør sit regelforslag.