الرؤى الرئيسية
- أظهرت أخبار البيتكوين أن المخاوف بشأن خفض المكافآت قد تكون مبالغًا فيها.
- ارتفعت إيرادات المُعدِّنين خلال دورات «التخفيض إلى النصف» السابقة.
- لا يزال المُعدِّنون العامون يواجهون ضغوطًا ناجمة عن ارتفاع التكاليف.
ردت شركة «فيديلتي ديجيتال أسيتس» على المخاوف من أن أمن البيتكوين يضعف بعد كل عملية «التخفيض إلى النصف». ورأى محلل الأبحاث دانيال غراي أن المعدنين يواصلون تأمين الشبكة لأن الحوافز الاقتصادية تتجاوز مجرد مكافآت الكتل.
أعاد التقرير طرح جدل إخباري طويل الأمد حول عملة البيتكوين، يتعلق بما إذا كان تراجع إعانات التعدين قد يؤدي في نهاية المطاف إلى تقويض أمن الشبكة. وقد جادل المنتقدون بأن رسوم المعاملات يجب أن تحل في نهاية المطاف محل مكافآت الكتل المتناقصة للحفاظ على مشاركة المعدنين.
أخبار البيتكوين تسلط الضوء على حوافز المُعدِّنين
وقالت شركة «فيديليتي» إن أمن البيتكوين يعتمد على حوافز اقتصادية أوسع نطاقًا، وليس على مكافآت الكتل وحدها. ورأى غراي أن رسوم المعاملات والطلب في السوق والمنافسة بين المعدنين لا تزال تدعم حماية الشبكة.
وقد تحدى هذا الرأي الادعاءات التي تقول إن كل عملية «تخفيض إلى النصف» تقرب البيتكوين أكثر من مشكلة تتعلق بالأوراق المالية. واشتد الجدل لأن جدول عرض البيتكوين يقلل من الإصدارات الجديدة خلال كل دورة مدتها أربع سنوات.
منذ 20 أبريل 2024، يحصل المعدنون على 3.125 بيتكوين مقابل كل كتلة صالحة. وقد انخفضت هذه الإعانة مقارنة بالدورة السابقة، مما أدى إلى انخفاض إصدار العملات الجديدة.
وقال جراي إن انخفاض حجم الإصدار لم يؤدِ تلقائيًّا إلى إضعاف الجدوى الاقتصادية للتعدين. فقد ساعد ارتفاع سعر البيتكوين في تعويض انخفاض الإعانات، وحافظ على جاذبية النظام.
وصف تقرير شركة «فيديليتي» حوافز المُعدِّنين بأنها طبقة أمان قائمة على آليات السوق. وفي هذا النموذج، يواصل المُعدِّنون تخصيص الأجهزة والطاقة عندما تبرر المكافآت تكاليف التشغيل.
أعاد هذا الحجة تسليط الضوء على التصميم طويل الأمد للشبكة فيما يتعلق بأخبار البيتكوين. كما دحضت الادعاءات التي تزعم أن مستوى الأمان ينخفض بشكل خطي بعد كل عملية تقليص المكافأة إلى النصف.
أخبار البيتكوين تُظهر نموًا في الإيرادات خلال فترات «التخفيض إلى النصف»
وأشارت شركة «فيديليتي» إلى إيرادات المعدنين خلال الدورات السابقة لدعم حجتها. وقال جراي إن متوسط الإيرادات اليومية للمعدنين ارتفع من حوالي 26,300 دولار في دورة «التخفيض إلى النصف» الأولى للبيتكوين.
وبلغ هذا المؤشر لاحقًا أكثر من 40.2 مليون دولار، على الرغم من انخفاض حجم الإصدارات. وأظهرت تلك البيانات أن نمو الأسعار لعب دورًا أكبر مما كان يفترضه النقاد في كثير من الأحيان.
وأشار التقرير إلى أن المعدنين يستجيبون لإجمالي الإيرادات، وليس لحجم الدعم وحده. ويشمل هذا الإجمالي مكافآت الكتل، ورسوم المعاملات، والقيمة السوقية للبيتكوين.
كان لهذا الأمر أهمية لأن المُعدِّنين يؤمنون عملة البيتكوين من خلال المنافسة على «إثبات العمل». فهم ينفقون رأس المال على الآلات والكهرباء والمرافق والعمليات من أجل كسب المكافآت.
وعندما تبرر المكافآت تلك التكاليف، يواصل المُعدِّنون زيادة قوة التجزئة. وتؤدي هذه العملية إلى رفع تكلفة شن هجوم على الشبكة وحماية نهائية المعاملات.
وقالت شركة «فيديليتي» إن هيكل الحوافز هذا قد تعزز تاريخياً مع توسع سوق البيتكوين. ولم يؤدِ هذا الادعاء إلى إزالة الضغوط قصيرة الأجل على شركات التعدين.
بل إنها فصلت أمن الطبقة الأساسية للبيتكوين عن الميزانيات العمومية العامة لشركات التعدين. ولا تزال العديد من شركات التعدين المدرجة في البورصة تواجه هوامش ربح أضيق بعد خفض المكافآت.
«فيديليتي» ترى منطقًا في الشبكة رغم الضغوط التي يتعرض لها المعدنون
واجه مُعدّنو البيتكوين من القطاع الخاص بيئة تشغيلية أكثر صعوبة بعد عملية «التخفيض إلى النصف» الأخيرة. فقد أدى انخفاض المكافآت وارتفاع تكاليف الطاقة واشتداد المنافسة إلى الضغط على التدفقات النقدية.
وقد دفع هذا الضغط العديد من الشركات إلى التوجه نحو مجالات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. واستفادت هذه الشركات من شبكات الطاقة ومواقع مراكز البيانات الموجودة لديها لإنشاء مصادر دخل جديدة.
وقدرت شركة «فان إيك» أن شركات التعدين المدرجة في البورصة قد تحتاج إلى ما يصل إلى 50 مليار دولار من رأس المال الإضافي. ويُظهر هذا الرقم التكلفة الباهظة لتحويل مواقع التعدين إلى مرافق حاسوبية.
قالت شركة «بلوكسبريدج كونسلتينغ» إن مناجم البيتكوين ومواقع الحوسبة لها متطلبات مختلفة فيما يتعلق بالبنية التحتية. ويمكن لعمليات التعدين أن تستخدم مبانٍ أبسط وأنظمة معيارية.
تتطلب مرافق الحوسبة عالية الأداء مستويات أعلى من وقت التشغيل، والتبريد، والشبكات، والتكرار الكهربائي. وقد أدت هذه الفجوة إلى زيادة مخاطر التنفيذ التي يواجهها المُعدِّنون الساعون إلى جذب عملاء جدد.
أظهر هذا التحول أن شركات التعدين العامة واجهت ضغوطًا مالية مؤسسية، حتى مع استمرار الحوافز التي يوفرها بروتوكول البيتكوين. وقد قيّم مستثمرو الأسهم تلك الشركات بناءً على أرباحها ومستوى ديونها ونفقاتها الرأسمالية.
ركزت حجة شركة «فيديليتي» على الشبكة، وليس على بقاء كل مُعدِّن على حدة. فقد ينسحب المشغلون الضعفاء من السوق، بينما يستحوذ المُعدِّنون الأكفاء على حصص سوقية.
كان لهذا التمييز أهمية بالنسبة للمستثمرين الذين يتابعون أخبار البيتكوين وأسهم شركات التعدين. فالمشاكل التي يواجهها قطاع التعدين لا تعني بالضرورة ضعف شبكة البيتكوين.
يتركز الجدل الدائر حالياً حول أمن عملة البيتكوين على رسوم المعاملات، واتجاهات الأسعار، وانضباط تكاليف المُعدِّنين. وسيأتي الاختبار التالي عندما يُعلن المُعدِّنون عن هوامش أرباحهم وخططهم الرأسمالية في مرحلة ما بعد «التخفيض إلى النصف».
