أهم النقاط:
- يتوقع تايلور ليندمان أن تصل أول إخطارات بشأن منصات تداول الأسهم المرمزة في الربع المقبل.
- أمام الجهات المصدرة 30 يومًا للاعتراض على تداول الأسهم المرمزة من قبل أطراف ثالثة في أي منصة تداول.
- يحدد الإعفاء الذي مدته خمس سنوات الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) سقوفًا للتداول ويشترط وجود مشغلين مسؤولين.
قد تقترب الأسهم المرمزة من التداول في الولايات المتحدة مع قيام الشركات بإعداد الإشعارات بموجب «إعفاء الابتكار» الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).
يتوقع تايلور ليندمان، المستشار القانوني الرئيسي لفريق عمل العملات المشفرة التابع للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، صدور الإشعارات الأولى في الربع المقبل. وستحدد تلك الإشعارات المشغلين المحتملين وتصف خططهم قبل أن يبدأ السوق في التبلور.
وقد أوضح ليندمان هذا الجدول الزمني خلال مقابلة أجرتها «Crypto In America» مع هيستر بيرس، عضو لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC). ويُطبق الإعفاء المشروط لمدة خمس سنوات بالفعل، على الرغم من أنه يتوقع أن تحتاج الشركات إلى بعض الوقت قبل نشر الإشعارات.
الأسهم المُرمزة تواجه متطلبات الإشعار ومتطلبات المُصدر
وبموجب هذا الإعفاء، يمكن للمنصات المؤهلة توفير تداول مرخص من خلال صانعي السوق الآليين ومجمعات السيولة على سلاسل الكتل العامة غير المرخصة.
ويشمل هذا الإطار النسخ الرمزية من الأسهم المدرجة في البورصات الأمريكية، ويُلزم المشغلين بنشر إخطارات تصف أنشطتهم. ويجب عليهم بعد ذلك إخطار هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في غضون يوم عمل واحد من تاريخ النشر.
وهناك شرط منفصل يمنح الشركات العامة دورًا قبل وصول أسهم معينة إلى هذه المنصات. يجب على المشغلين منح المُصدِرين مهلة 30 يومًا للاعتراض على الأسهم المُرمزة التي أنشأها طرف ثالث غير تابع للشركة. ويؤدي الاعتراض إلى منع تلك المنصة من عرض الأسهم.
وقالت بيرس إنها لا تتوقع أن تمنع الاعتراضات الواسعة النطاق من جانب الجهات المصدرة هذا النموذج من التطور. ووصفت الاهتمام الذي أبدته الشركات التي استشارتها، مشيرةً إلى أن الجهات المصدرة تولي أهمية كبيرة للسيولة. كما أعربت عن اهتمامها بالروابط بين الأسواق التي تعتمد على التوكنات وأسواق التداول التقليدية.
يظل المشغلون المعروفون مسؤولين
على الرغم من أن منصات التداول ستستخدم أدوات مرتبطة بالتمويل اللامركزي، إلا أنها ستحتفظ بمشغلين يمكن تحديد هويتهم. ووصف ليندمان هذا الترتيب خلال المقابلة بأنه «تمويل يعتمد على السلسلة أكثر منه تمويل لامركزي (DeFi)».
يجب أن يكون لكل منشأة شخص أو كيان مسؤول عن العمليات والالتزام بشروط الإعفاء. وقد استمد بيرس هذا النهج من نظام التمويل اللامركزي «من نظير إلى نظير»، الذي يفتقر عادةً إلى وسيط مركزي.
وقالت إن الآليات اللامركزية يمكن أن تدعم التداول المباشر في الأسهم، في حين أن اعتمادها على نطاق واسع من شأنه أن يثير تساؤلات تنظيمية. وفي الوقت نفسه، قال ليندمان إن الشركات قد اتصلت بالفعل بالهيئة بشأن الاستفادة من هذا الاستثناء.
وقد ترافق هذا الاهتمام مع المناقشات التي دارت في اجتماع المائدة المستديرة الذي عقدته لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مؤخرًا حول التداول على مدار الساعة.
ونظر ممثلو وول ستريت في مسألة الأسواق المستمرة والفوائد المحتملة للتداول القائم على تقنية البلوك تشين. ومع ذلك، شكك بعض المشاركين في القطاع في ما إذا كانت الحدود القصوى المفروضة على الأسهم والتداول بموجب الإعفاء ستدعم منصات قابلة للتطبيق تجاريًّا.
فرص السوق والتوقعات المستقبلية للأسهم المرمزة
قالت بيرس إن الحدود المسموح بها تسمح بنشاط تجاري ذي مغزى يتجاوز نطاق التجارب التكنولوجية الصغيرة. وأضافت أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قد تعيد النظر في هذه الحدود القصوى إذا كانت تعوق التطور. وفي الوقت الحالي، ترى أن المشغلين لديهم مجال لإجراء تجارب كبيرة ضمن هذا الإطار.
ومع ذلك، يوفر الإعفاء إعفاءً مؤقتًا بدلاً من قواعد دائمة للأسهم المرمزة.
وقالت بيرس إن المتطلبات المستقبلية قد تزداد مع تجاوز المنصات لعتبات التداول، على غرار النهج المتبع في أنظمة التداول البديلة. وتشكل هذه الإمكانية جزءًا من مبادرة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الأوسع نطاقًا المتعلقة بالعملات المشفرة والمعروفة باسم «مشروع كريبتو» (Project Crypto).
كما قال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بول أتكينز إن وضع القواعد الدائمة يجب أن يتبع الإجراء المؤقت. ووصف الإعفاء بأنه وسيلة لمراقبة تطورات السوق مع الحفاظ على حماية المستثمرين ومعايير نزاهة السوق.
ويمكن للهيئة الاستفادة من تلك التجربة في صياغة القواعد النهائية وفي النظر المحتمل من قبل الكونغرس في تشريعات إضافية.
وأعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) عن هذا الإعفاء بعد يومين من فشل قانون «الوضوح» (Clarity Act) في المضي قدماً في مجلس الشيوخ. كما تناولت بيرس المخاوف من أن الإدارات المستقبلية قد تعكس مسار المبادرات الحالية. وجادلت بأن الإدارات اللاحقة سترغب في الاحتفاظ بالتطورات المفيدة، مع التأكيد مجدداً على الطابع المؤقت لهذا الإعفاء.
 الجداول الزمنية لتقديم الطلبات، واعتراضات الجهات المُصدرة، والحدود القصوى للتداول، وواجبات المشغلين.){kind=link}