Vigtige indsigter:
- Aaves grundlægger sætter spørgsmålstegn ved, om kuratorens skønsbeføjelse passer til betegnelsen “non-custodial vault”.
- Morpho foreslår tidslåse og udtrædelsesbeskyttelse, før risikoen for likvidationer i vaulten stiger.
- Hverken Morphos forslag eller Kulechovs kommentarer nævnte likvidationerne på 36,39 mio. USD.
Aave-grundlæggeren Stani Kulechov har udfordret Morphos foreslåede klassificeringer af værdiboksene og stiller spørgsmålstegn ved, om beskyttelsesforanstaltningerne i forbindelse med allokering retfærdiggør, at visse produkter beskrives som ikke-depotbaserede.
Hans kommentarer på X fokuserede på kuratorernes beføjelse til at flytte indskudte midler på tværs af udlånsmarkederne. Uenigheden drejer sig om, hvorvidt denne skønsbeføjelse er forenelig med, at brugerne bevarer kontrollen over deres kapital.
Morpho’s rammeværk skelner mellem vaults ud fra deres allokeringsregler, forvaltningstilladelser og beskyttelse mod udtræk.
Aave-grundlæggeren stillede imidlertid spørgsmålstegn ved, om de forsinkede ændringer beskytter indskyderne, når kuratorer kan gå ud over en oprindelig anmodning. Hans bemærkninger fokuserede på klassifikationsstrukturen og på, hvordan brugerne overvåger ændringer i deres indskud.
Aave-grundlæggeren sætter spørgsmålstegn ved kuratorers skønsbeføjelser og brugergodkendelse
Aave-grundlæggeren argumenterede for, at en tidslås i sig selv ikke bør bekræfte en vaults status som ikke-depotførende. Han udfordrede specifikt ordninger, der tillader kuratorer at indføre markeder uden for en indskyderes oprindelige allokeringsmandat.
Sådanne ændringer, sagde han, bygger på en implicit godkendelse, samtidig med at likviditetsudbyderne efterlades uden tilstrækkelige overvågningsværktøjer.
Aave-grundlæggeren stillede også spørgsmålstegn ved systemer, der fordeler ansvaret mellem forskellige roller. Han fremførte, at sådanne ordninger kan flytte det potentielle ansvar og give anledning til uenigheder om, hvem der bærer ansvaret.
Efter hans opfattelse løser fordelingen af tilladelser ikke det underliggende spørgsmål om, hvem der kontrollerer tildelingsbeslutningerne.
I stedet fremhævede Kulechov strukturer uden forvaltere som eksempler, der med rimelighed kunne betragtes som ikke-depotbaserede vaults.
Han nævnte enkle wrappers, der deponeres i udlånsprotokoller, samt de oprindelige Yearn-vaults. Han sagde, at diskretionære vaults kunne fungere hensigtsmæssigt, hvis udbyderne fik styr på deres regulatoriske rammer, samtidig med at han opfordrede til bredere branchestandarder.
Morpho foreslår sikkerhedsforanstaltninger for ikke-depotbaserede vaults
Morpho’s forslag håndterer denne skelnen ved at indføre begrænsninger for kuratorer og etablere beskyttelsesforanstaltninger, før risikoen stiger.
Dens ikke-depotbaserede kategori vil forhindre kuratorer i at øge risikoen eller overtage kontrollen uden brugergodkendelse eller udtrædelsesmekanismer. Smartkontrakter vil håndhæve allokeringsregler, hvor ændringer kræver, at brugerne først får mulighed for at trække sig ud.
Inden for denne ramme pålægger tidslåse minimumsforsinkelser, før foreslåede risikoforøgende ændringer træder i kraft.
I løbet af dette tidsrum kan brugerne trække sig ud, mens en Guardian eller Sentinel kan annullere den foreslåede ændring. Andre nævnte beskyttelsesforanstaltninger omfatter rollebaserede adgangskontroller, uforanderlige kontrakter og indløsning i naturalier til underliggende markedspositioner.
Til sammenligning giver diskretionære investeringsfonde forvalterne større beføjelser med hensyn til aktivallokering og strategi. Deres aktiviteter kan omfatte market making, gearing og fordeling af aktiver på tværs af forskellige blockchains.
Morpho oplyste, at tredjepartsudbydere støtter denne tilgang, og at udviklere også kan benytte virksomhedens open source-kodebase til diskretionære opbevaringsløsninger. Morpho præsenterede disse opbevaringsløsninger som et svar på den kompleksitet, der kendetegner udlån på tværs af tusindvis af isolerede markeder.
Uden dem ville långivere være nødt til at holde styr på de enkelte positioner manuelt. DeFi-vaults anvender i stedet forudbestemte fordelingsregler på tværs af flere markeder, hvilket reducerer antallet af positioner, som brugerne skal administrere direkte.
Aave-grundlægger udtaler sig om klassificeringer af DeFi-vaults
Forslaget henviste til Morpho Midnight, hvor långivere kan angive pris, løbetid, likviditet og andre vilkår. Disse valg øger kompleksiteten i allokeringen, hvilket vaults hjælper med at håndtere.
Det henviste også til SEC-kommissær Hester Peirces udtalelser fra juli, hvor hun gav udtryk for, at hun foretrækker vurderinger baseret på specifikke strukturer og omstændigheder frem for etiketter.
Morpho identificerede regulering, sikkerhedsinfrastruktur og stadig mere udtryksfulde kreditmarkeder som tre prioriteter for branchen.
I en anden sammenhæng rapporterede PeckShieldAlert den 25. august om likvidationer af Morpho PT-reUSD til en værdi af ca. 36,39 millioner dollar. En anonym tegnebogs køb af yield-tokens fik de implicitte afkast til at nærme sig 20 %, inden dens hurtige udtræden påvirkede værdien af sikkerheden i form af principal-tokens.
Den rapporterede manipulation førte til automatiske likvidationer af gearede positioner. Morphos forslag til klassificering nævnte imidlertid ikke denne hændelse. Kommentarer fra Aave-grundlæggeren omhandlede ligeledes klassificering af vaulter, skønsbeføjelser vedrørende allokering og brugerbeskyttelse, uden at der blev henvist til likvidationerne.