Wichtige Erkenntnisse:
- Der Gründer von Aave stellt in Frage, ob der Ermessensspielraum der Kuratoren mit der Bezeichnung „verwahrungsfreie Tresore“ vereinbar ist.
- Morpho schlägt Zeitbeschränkungen und Ausstiegsschutzmaßnahmen vor, bevor es zu einem Anstieg des Tresorrisikos kommt.
- Weder in Morphos Vorschlag noch in Kulechovs Äußerungen wurden die Liquidationen in Höhe von 36,39 Mio. $ erwähnt.
Der Aave-Gründer Stani Kulechov hat die von Morpho vorgeschlagenen Klassifizierungen von „Vaults“ in Frage gestellt und bezweifelt, dass die Sicherheitsvorkehrungen bei der Mittelzuweisung es rechtfertigen, bestimmte Produkte als „non-custodial“ zu bezeichnen.
Seine Kommentare auf X konzentrierten sich auf die Befugnis der Kuratoren, hinterlegte Gelder über verschiedene Kreditmärkte hinweg zu verschieben. Im Mittelpunkt der Debatte steht die Frage, ob dieser Ermessensspielraum weiterhin mit der Beibehaltung der Kontrolle der Nutzer über ihr Kapital vereinbar ist.
Morpho unterscheidet in seinem Rahmenwerk die Tresore anhand ihrer Zuteilungsregeln, Verwaltungsberechtigungen und Schutzmaßnahmen bei Entnahmen.
Der Aave-Gründer stellte jedoch in Frage, ob die verzögerten Änderungen die Einleger schützen, wenn Kuratoren über eine ursprüngliche Anfrage hinausgehen können. Seine Ausführungen konzentrierten sich auf die Klassifizierungsstruktur und darauf, wie Nutzer Änderungen an ihren Einlagen überwachen.
Aave-Gründer hinterfragt Ermessensspielraum der Kuratoren und Zustimmung der Nutzer
Der Aave-Gründer argumentierte, dass eine zeitliche Sperre allein nicht ausreichen sollte, um den nicht-verwahrenden Status eines Tresors zu bestätigen. Er kritisierte insbesondere Regelungen, die es Kuratoren ermöglichen, Märkte außerhalb des ursprünglichen Allokationsmandats eines Einlegers einzubeziehen.
Solche Änderungen, so sagte er, beruhten auf einer impliziten Zustimmung, während Liquiditätsanbietern keine angemessenen Überwachungsinstrumente zur Verfügung stünden.
Der Gründer von Aave stellte zudem Systeme in Frage, bei denen die Zuständigkeiten auf verschiedene Rollen aufgeteilt werden. Er argumentierte, dass solche Regelungen eine potenzielle Haftung verlagern und Streitigkeiten über die Zuständigkeit begünstigen könnten.
Seiner Ansicht nach löst die Verteilung von Berechtigungen nicht die zugrunde liegende Frage, wer die Entscheidungen über die Zuteilung kontrolliert.
Stattdessen nannte Kulechov managerfreie Strukturen als Beispiele, die durchaus als nicht-verwahrende Tresore gelten könnten.
Er führte einfache Wrapper an, die Einzahlungen in Kreditprotokolle vornehmen, sowie die ursprünglichen Yearn-Tresore. Er erklärte, dass diskretionäre Tresore ordnungsgemäß funktionieren könnten, wenn die Anbieter ihre regulatorischen Rahmenbedingungen klären würden, und forderte gleichzeitig umfassendere Branchenstandards.
Morpho schlägt Sicherheitsvorkehrungen für nicht-verwahrende Tresore vor
Der Vorschlag von Morpho geht diese Unterscheidung an, indem er Kuratoren Beschränkungen auferlegt und Schutzmaßnahmen vorsieht, bevor Risiken steigen.
Die Kategorie „nicht-verwahrende Tresore“ würde Kuratoren daran hindern, das Risiko zu erhöhen oder die Kontrolle zu übernehmen, ohne dass eine Zustimmung der Nutzer oder Ausstiegsmechanismen vorliegen. Smart Contracts würden Zuteilungsregeln durchsetzen, wobei Änderungen erst dann erfolgen dürfen, wenn den Nutzern die Möglichkeit gegeben wurde, ihre Einlagen zuvor abzuheben.
In diesem Rahmen sorgen Zeitverschlüsse für Mindestverzögerungen, bevor vorgeschlagene, risikosteigernde Änderungen in Kraft treten.
Während dieses Zeitraums können Nutzer aussteigen, während ein „Guardian“ oder „Sentinel“ die vorgeschlagene Änderung rückgängig machen kann. Zu den weiteren aufgeführten Schutzmaßnahmen zählen rollenbasierte Zugriffskontrollen, unveränderliche Verträge und Rücknahmen in Form von Sachwerten in zugrunde liegende Marktpositionen.
Im Vergleich dazu gewähren diskretionäre Verwahrstellen den Managern größere Entscheidungsbefugnisse hinsichtlich der Allokation und der Strategie. Zu ihren Aktivitäten können Market Making, der Einsatz von Hebeleffekten sowie die Verteilung von Vermögenswerten über verschiedene Blockchains hinweg gehören.
Morpho erklärte, dass Drittanbieter diesen Ansatz unterstützen und dass Entwickler zudem die Open-Source-Codebasis des Unternehmens für diskretionäre Tresore nutzen können. Morpho stellte die Tresore als Antwort auf die Komplexität der Kreditvergabe in Tausenden von voneinander isolierten Märkten vor.
Ohne diese müssten Kreditgeber einzelne Positionen manuell nachverfolgen. Vaults wenden stattdessen vorab festgelegte Allokationsregeln über mehrere Märkte hinweg an, wodurch sich die Anzahl der Positionen verringert, die Nutzer direkt verwalten müssen.
Aave-Gründer äußert sich zur Klassifizierung von DeFi-Vaults
In dem Vorschlag wurde „Morpho Midnight“ angeführt, bei dem Kreditgeber Preis, Laufzeit, Liquidität und andere Bedingungen festlegen können. Diese Auswahlmöglichkeiten erhöhen die Komplexität der Allokation, wobei Vaults bei der Verwaltung helfen.
Außerdem wurde auf die Äußerungen von SEC-Kommissarin Hester Peirce vom Juli verwiesen, in denen sie Bewertungen auf der Grundlage spezifischer Strukturen und Umstände gegenüber pauschalen Bezeichnungen den Vorzug gab.
Morpho identifizierte Regulierung, Sicherheitsinfrastruktur und zunehmend dynamische Kreditmärkte als drei Prioritäten der Branche.
Unabhängig davon meldete PeckShieldAlert am 25. August Liquidationen von Morpho PT-reUSD in Höhe von rund 36,39 Millionen US-Dollar. Die Käufe von Yield-Token durch eine anonyme Wallet ließen die impliziten Renditen auf fast 20 % steigen, bevor deren rascher Ausstieg die Werte der Principal-Token-Sicherheiten beeinträchtigte.
Die gemeldete Manipulation führte zu automatisierten Zwangsliquidationen von Positionen mit Hebelwirkung. In Morphos Klassifizierungsvorschlag wurde dieser Vorfall jedoch nicht erwähnt. Auch in den Äußerungen des Aave-Gründers ging es um die Klassifizierung von Vaults, den Ermessensspielraum bei der Zuteilung und den Schutz der Nutzer, ohne dass dabei auf die Zwangsliquidationen eingegangen wurde.
