Stablecoin Showdown: Warum Ripple und Coinbase Circle so sehr wollen

Im Mai 2025 wurde berichtet, dass Circle Internet Financial, der Emittent des USDC-Dollar-Stablecoins, im Stillen einen milliardenschweren Verkauf in Erwägung gezogen hat.

Bloomberg und Fortune berichteten, dass der Zahlungsriese Ripple Ende April 2025 angeboten hatte, Circle für 4-5 Milliarden Dollar zu kaufen, und dass die Kryptowährungsbörse Coinbase anschließend Interesse an einem ähnlichen Preis von 5 Milliarden Dollar zeigte. Circle hat sofort dementiert, dass ein Verkauf unmittelbar bevorsteht und betont, dass es sich auf einen Börsengang konzentriert.

Nachrichtenberichten zufolge hat sich das Preisschild auf etwa 9-11 Milliarden Dollar verdoppelt, wobei Ripple die Oberhand hat.

Trotz der Dementis unterstreicht der entstehende Bieterkrieg den strategischen Wert von USDC. USDC ist der zweitgrößte Stablecoin der Welt nach Marktkapitalisierung.

Laut den von Circle eingereichten Unterlagen sind im Dezember 2024 USDC im Wert von 43,9 Mrd. im Umlauf – ein Anteil von 24 % am Stablecoin-Markt – und Circle hat im Jahr 2024 Einnahmen in Höhe von etwa 1,7 Mrd. USD erzielt (hauptsächlich Zinsen auf Rücklagen).

Anfang 2025 war das zirkulierende Angebot von USDC auf über 56 Milliarden Dollar angewachsen. Im Gegensatz dazu war der neue Stablecoin von Ripple (RLUSD) winzig – 32.000 Inhaber und eine Marktkapitalisierung von 26 Millionen Dollar (Q1 2025) laut Messsari-Daten. Der Besitz von Circle würde Ripple sofort einen Anteil am boomenden USDC-Markt verschaffen.

Gerüchte über Gebote und Antworten der Unternehmen

Am 30. April 2025 berichtete Bloomberg, dass Ripple 4-5 Milliarden Dollar für die Übernahme von Circle geboten hat. In diesen Berichten heißt es, Circle habe das Angebot von Ripple als „zu niedrig“ abgelehnt.

Nur wenige Wochen später berichtete Fortune, dass Circle informelle Gespräche sowohl mit Coinbase als auch mit Ripple geführt hat und dass Circle mindestens 5 Milliarden Dollar für einen Verkauf anstrebt, was in etwa der Bewertung entspricht, die der Börsengang erzielen würde. In einem Zitat sagte ein ungenannter Banker zu Fortune: „Wenn Coinbase sie kaufen wollte, würde Circle sofort verkaufen“.

Circle hat das Übernahmegerede öffentlich heruntergespielt. Mitte Mai erklärte das Unternehmen, dass „Circle nicht zum Verkauf steht“ und dass seine „langfristigen Ziele gleich bleiben“. PYMNTS berichtete, dass Circle betonte, dass es seinen Börsengang fortsetzen wolle und sich nicht mit einem Deal befasse.

Brian Armstrong, CEO von Coinbase, sagte gegenüber Bloomberg, dass der Börsengang von Circle die bestehende Umsatzbeteiligung von Coinbase an USDC nicht beeinträchtigen würde. Zum Thema Übernahme sagte er: „Heute gibt es nichts zu verkünden“. Bislang haben weder Coinbase noch Ripple ein Angebot bestätigt.

IPO-Pläne und Bewertung von Circle

Circle hat ein Formular S-1 für einen Börsengang am 1. April 2025 eingereicht. Das Unternehmen möchte an der NYSE unter dem Kürzel „CRCL“ notieren und strebt eine Bewertung von etwa 5 Milliarden Dollar an (was den Schätzungen der Investmentbanken JPMorgan und Citi entspricht).

Im Prospekt von Circle wird darauf hingewiesen, dass dies der zweite Versuch ist, an die Börse zu gehen – die SPAC-Fusion von 2022 wurde im Zuge des Zusammenbruchs von FTX aufgegeben. Zuvor hatte Circle Ende 2024 einen geplanten Börsengang verschoben (und angekündigt, den Prozess im Januar 2024 wieder aufzunehmen, nachdem das Angebot von 2022 ausgesetzt worden war).

Die Marktbedingungen haben den Zeitplan von Circle kurzzeitig abgekühlt: Nach der Ankündigung von Zöllen Anfang April signalisierte Circle, dass es seinen Börsengang möglicherweise verschieben würde.

Aber die Aussichten auf einen Börsengang von Kryptowährungen haben sich seitdem aufgehellt, da Coinbase und andere Börsengänge anstreben und das Weiße Haus auf freundliche Regeln drängt.

In der Tat setzen die Gerüchte den Vorstand von Circle unter Druck, einen schnellen Verkauf gegen einen unabhängigen Börsengang abzuwägen. Investoren und Analysten stellen fest, dass Circle so oder so 5 Mrd. Dollar anstrebt – sei es durch einen Börsengang oder eine Übernahme – und dementsprechend Banken engagiert hat.

Die komplexe Beteiligung von Coinbase an USDC

Coinbase ist kein Neuling in der USDC-Geschichte. Coinbase hat das Centre Consortium zusammen mit Circle im Jahr 2018 gegründet, um USDC zu starten.

Im August 2023 übernahm Coinbase eine Minderheitsbeteiligung an Circle und löste das Centre-Konsortium auf. Heute listet und handelt Coinbase weiterhin USDC, und die beiden Unternehmen teilen sich den Reserveanteil des Stablecoins.

Bemerkenswert ist, dass etwa 99% der Einnahmen von Circle im Jahr 2024 aus Zinsen auf USDC-Reserven stammen und Coinbase im Jahr 2024 etwa 910 Millionen Dollar dieser Zinseinnahmen erhielt.

Mit anderen Worten: Circle hat Coinbase im vergangenen Jahr fast eine Milliarde Dollar für den Austausch und die Unterstützung von USDC „bezahlt“. Diese finanzielle Verbindung erklärt teilweise das Interesse von Coinbase. Die Übernahme von Circle würde diese Einnahmequelle internalisieren und Coinbase die direkte Kontrolle über den weltweit zweitgrößten Stablecoin geben.

Coinbase bringt auch die nötige Bilanz mit: Ende 2024 verfügte das Unternehmen über rund 8 Milliarden Dollar und die Aktie ist im S&P 500 enthalten (was für Circle-Aktionäre interessant ist).

Der Einstieg von Ripple in Stablecoins

Ripple hat sich erst vor kurzem in den USD-Stablecoin-Bereich eingeklinkt. Ende 2024 brachte Ripple RLUSD auf den Markt, einen an den US-Dollar gekoppelten Token im XRP Ledger (und Ethereum), der vollständig durch Bankeinlagen und US-Staatsanleihen besichert ist.

Aber RLUSD bleibt im Vergleich dazu winzig: nur etwa 26 Millionen Dollar im Umlauf und 32.000 Inhaber (Stand: Q1 2025). Insgesamt ist der Stablecoin von Ripple ein Tropfen auf den heißen Stein im Vergleich zu den zweistelligen Milliardenbeträgen von USDC.

Die Übernahme von Circle würde Ripple sofort in eine führende Stablecoin-Position katapultieren. Das gemeldete Angebot von Ripple wurde teilweise in Bargeld und teilweise in XRP-Tokens strukturiert.

Beobachter stellen fest, dass diese Strategie mit der breiteren Mission von Ripple übereinstimmt: Sein On-Demand-Liquiditätsprodukt verwendet bereits Dollar-Stablecoins, um grenzüberschreitende Zahlungen zu erleichtern, und USDC auf dem XRP-Ledger (EURC sowie das neue EURCV-Euro-Stablecoin-Projekt) ist Teil seiner Roadmap.

Eine Transaktion würde es Ripple ermöglichen, das etablierte Netzwerk von USDC zu nutzen und seine Zahlungssysteme zu ergänzen. Die Finanzierung eines 5 Mrd. Dollar Deals in XRP ist jedoch nicht trivial. Analysten warnen davor, dass die Veräußerung großer XRP-Positionen den Preis des Tokens drücken könnte.

Ripple ist auch an anderen Fronten aktiv – im April 2025 gab das Unternehmen 1,25 Mrd. Dollar aus, um den Prime Broker Hidden Road zu kaufen – daher ist jedes Angebot von Circle ein strategischer, nicht einfacher Schritt.

Kontext des Stablecoin-Marktes und Regulierung

Der Anstieg von USDC spiegelt einen wachsenden Stablecoin-Markt wider. Anfang 2025 überstieg die Marktkapitalisierung von USDC die Marke von 56-60 Mrd. USD und war damit die zweitgrößte nach USDT von Tether.

Circle berichtet, dass USDC im Jahr 2024 im Vergleich zum Vorjahr um 78% zugenommen hat, wobei allein im November 2024 1 Billion Dollar umgesetzt wurden und das Gesamtvolumen 18 Billionen Dollar betrug.

Stablecoins machen inzwischen einen wachsenden Anteil der Kryptotransaktionen aus. Laut Circle wickelt allein USDC etwa 69% des Stablecoin-Handelsvolumens ab (über Fiat-On/Off-Rampen und DeFi-Nutzung).

Andere Stablecoins wie BUSD (Paxos) und DAI konkurrieren, aber die Führung von Circle ist klar: USDCs 24% Anteil am Angebot und die breite Akzeptanz (500+ Millionen Wallets mit Zugang) unterstreichen seine Bedeutung.

Die Regulierungsbehörden werden aufmerksam. Im Mai 2025 hat der US-Senat das überparteiliche GENIUS-Gesetz (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins) in einer entscheidenden Abstimmung verabschiedet.

Der Gesetzentwurf sieht vor, dass Stablecoin-Emittenten ihre Token 1:1 mit sicheren Vermögenswerten unterlegen und unter bankenähnlicher Aufsicht arbeiten müssen.

Unter GENIUS konnten nur qualifizierte Unternehmen (Banken oder gut kapitalisierte Fintechs) Zahlungsstablecoins ausgeben, wobei die Reserven monatlich offengelegt werden mussten. Circle hat klarere Regeln begrüßt und darauf hingewiesen, dass die regulatorische Sicherheit „das Vertrauen in USDC stärken wird“.

In der Tat muss jeder größere Stablecoin-Emittent – insbesondere ein öffentlicher Emittent wie Circle – strenge Compliance-Standards erfüllen. Der Besitz von Circle würde Coinbase oder Ripple nicht nur einen Marktanteil verschaffen, sondern auch einen Stablecoin-Anker unter der wahrscheinlichen zukünftigen Regulierung.

Was steht auf dem Spiel?

Im Grunde geht es bei diesem Kräftemessen um die Kontrolle wichtiger Kryptowährungen. Stablecoins wie USDC binden Blockchain-Netzwerke an den US-Dollar, was sie für den Handel, die Kreditvergabe und Zahlungen unverzichtbar macht.

Für Coinbase würde der Kauf von Circle eine dominante Position im Bereich der Stablecoins sichern und eine bestehende Cash Cow schützen. Für Ripple würde die Übernahme von Circle seine Zahlungsinfrastruktur stärken und die Abhängigkeit von der volatilen XRP-Emission verringern.

Investoren und Aufsichtsbehörden werden das genau beobachten. Aus dem IPO-Antrag von Circle geht hervor, dass fast alle Einnahmen aus USDC-Reserven stammen und das Unternehmen seinen Umsatz im Jahresvergleich um 16 % auf 1,7 Mrd. USD (2024) steigern konnte.

In der Zwischenzeit drohen Konkurrenten wie Tether und neue Euro-Stablecoins. Wenn Circle unabhängig bleibt, könnte sein Börsengang frisches Kapital freisetzen; wenn es verkauft wird, gewinnt der Gewinner einen Giganten im digitalen Zahlungsverkehr in Dollar. In beiden Szenarien wird das Ergebnis die Dominanz der Stablecoins bestimmen.