Wichtige Erkenntnisse
- Anthropic strebte trotz erheblicher Verluste im Jahr 2025 eine Unternehmensbewertung von 2 Billionen US-Dollar an.
- Der Prospekt zum Börsengang von Anthropic wies einen Jahresumsatz von 4,6 Milliarden US-Dollar aus.
- Die Ausgaben für Rechenleistung und Infrastrukturverpflichtungen stellten weiterhin den größten Kostendruck dar.
Anthropic bereitete sich Berichten zufolge auf einen Börsengang vor, bei dem das Unternehmen mit über 2 Billionen US-Dollar bewertet werden könnte. Der Prospekt zum Börsengang von Anthropic wies ein rasantes Umsatzwachstum, steigende operative Verluste und hohe Rechenaufwendungen im Jahr 2025 aus.
Der Prospekt verschaffte den Anlegern einen klareren Einblick in die wirtschaftliche Lage des Claude-Entwicklers, noch bevor dieser der öffentlichen Marktprüfung unterzogen wurde. Er zeigte zudem, wie feste Infrastrukturausgaben die Margen trotz eines starken Umsatzanstiegs unter Druck setzen könnten.
Anthropic-Börsenprospekt zeigt Umsatzwachstum und hohe Verluste
Der vertrauliche Prospekt wies laut einem Bericht der „Financial Times“ für das Jahr 2025 einen Umsatz von rund 4,6 Milliarden US-Dollar aus. Dies entsprach einer etwa zwölffachen Steigerung gegenüber dem Vorjahr.
Die Betriebskosten beliefen sich im Laufe des Jahres auf rund 12,65 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen verzeichnete einen operativen Verlust von etwa 8,06 Milliarden US-Dollar, da die Rechenkosten stark angestiegen waren.
Aus dem Bericht ging zudem ein Nettoverlust von fast 42 Milliarden US-Dollar hervor. Etwa 34 Milliarden US-Dollar davon entfielen jedoch auf eine nicht zahlungswirksame bilanzielle Belastung, die hauptsächlich mit früheren Finanzierungsinstrumenten zusammenhing.
Diese Unterscheidung war von Bedeutung, da der ausgewiesene Verlust nicht mit entsprechenden Barausgaben gleichzusetzen war. Dennoch zeigte der Betriebsverlust, dass die Kernkosten weiterhin deutlich über dem ausgewiesenen Jahresumsatz lagen.
Die Ausgaben für Rechenleistung und Infrastruktur beliefen sich im Jahr 2025 auf 7,33 Milliarden US-Dollar, wie die „Financial Times“ berichtete. Diese Ausgaben machten mehr als die Hälfte der gesamten Betriebskosten aus.
Das Unternehmen schloss das Jahr 2025 mit rund 20,28 Milliarden US-Dollar an Barmitteln und kurzfristigen Kapitalanlagen ab. Diese Liquidität blieb angesichts der längerfristigen vertraglich vereinbarten Infrastrukturverpflichtungen gering.
Anthropic steht vor Infrastrukturverpflichtungen in Höhe von 518 Milliarden US-Dollar
Der Prospekt wies Cloud- und Infrastrukturverpflichtungen in Höhe von mindestens 518 Milliarden US-Dollar über einen Zeitraum von etwa einem Jahrzehnt aus. Die Financial Times berichtete, dass ein Großteil dieser Ausgaben mit reservierter Rechenkapazität zusammenhing.
Das „Wall Street Journal“ berichtete separat über einen Vertrag mit Akamai im Wert von 11,6 Milliarden US-Dollar mit einer Laufzeit von sieben Jahren. Der Vertrag erweiterte den Zugang zu Cloud-Infrastruktur und damit verbundenen Software-Dienstleistungen.
Die umfassenderen Verpflichtungen betrafen Berichten zufolge Google, Amazon, Microsoft, Broadcom und andere Infrastrukturanbieter. Etwa 80 % könnten unabhängig von der tatsächlichen Kapazitätsauslastung weiterhin zahlbar bleiben.
Die Finanzierungsbeziehungen überschneiden sich zudem mit denen zu Infrastrukturanbietern. Amazon und Google investierten in das Unternehmen und stellten gleichzeitig Cloud-Kapazitäten für die Entwicklung und Bereitstellung von Claude zur Verfügung.
Diese Vereinbarung verband den Zugang zu Finanzmitteln mit dem künftigen Rechenbedarf. Der Prospekt setzte die Anleger daher zwei miteinander verbundenen Variablen aus: anhaltendem Umsatzwachstum und einer effizienten Monetarisierung der Kapazitäten.
Das Ausgabenprofil trennte zudem buchhalterische Verluste vom operativen Liquiditätsdruck. Die nicht zahlungswirksamen Finanzierungskosten trugen zur Erhöhung des Jahresnettungsverlusts bei. Die Ausgaben für die Datenverarbeitung wirkten sich unmittelbar auf die operative Wirtschaftlichkeit und den künftigen Kapitalbedarf aus.
Diese Struktur führte zu einem Festkostenrisiko, falls die Kundennachfrage nicht mit der reservierten Kapazität übereinstimmte. Sie verdeutlichte zudem, wie intensiv das Unternehmen Rechenressourcen für das Modelltraining und die Inferenz gesichert hatte.
Die Kundenkonzentration stellte ein weiteres finanzielles Risiko dar. Aus dem Prospekt ging hervor, dass jeweils zwei Kunden etwa 12 % des Umsatzes im Jahr 2025 ausmachten.
Bei vielen großen Unternehmenskunden fehlten zudem langfristige vertragliche Verpflichtungen. Die Umsätze könnten sich daher als weniger vorhersehbar erweisen als der den potenziellen Investoren offengelegte Zeitplan für die Infrastrukturausgaben.
Die Bewertung von Anthropic stieg vor den Börsengangplänen rasant an
Die Unternehmensbewertung war bereits vor dem geplanten Börsengang stark gestiegen. Im September 2025 nahm das Unternehmen 13 Milliarden US-Dollar bei einer Post-Money-Bewertung von 183 Milliarden US-Dollar ein.
Eine offizielle Ankündigung im Februar zeigte eine weitere Finanzierungsrunde in Höhe von 30 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von 380 Milliarden US-Dollar. GIC und Coatue führten diese Finanzierungsrunde an.
Drei Monate später nahm das Unternehmen 65 Milliarden US-Dollar bei einer Post-Money-Bewertung von 965 Milliarden US-Dollar ein. In der Ankündigung vom 28. Mai hieß es, dass der Run-Rate-Umsatz bereits zu Beginn des Monats die Marke von 47 Milliarden US-Dollar überschritten hatte.
Der Run-Rate-Umsatz unterscheidet sich vom ausgewiesenen Jahresumsatz, da er das aktuelle Umsatzwachstum auf Jahresbasis hochrechnet. Investoren können diese Zahl daher nicht direkt mit dem für 2025 gemeldeten Umsatz vergleichen.
In der Ankündigung vom Mai hieß es, die Finanzierung solle den Ausbau der Rechenkapazitäten, die Forschung und die Produktentwicklung unterstützen. Diese Prioritäten deckten sich mit der im Prospekt dargestellten Kapitalintensität.
Der Börsengang von Anthropic könnte die Bewertungen von KI-Unternehmen am öffentlichen Markt auf die Probe stellen
Eine Bewertung von über 2 Billionen Dollar würde den Börsengang von Anthropic weit über seine private Bewertung vom Mai hinausheben. Investoren würden das rasante Umsatzwachstum gegen hohe feste Infrastrukturverpflichtungen und eine hohe Kundenkonzentration abwägen.
Die „Financial Times“ berichtete, dass der Umsatz im zweiten Quartal 2026 11,5 Milliarden US-Dollar erreichte. Ferner hieß es, das Unternehmen strebe ein zweites Quartal in Folge mit bereinigter operativer Rentabilität an.
Der bereinigte Gewinn kann Kosten ausschließen, die nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen erfasst wurden. Öffentliche Anleger würden sich daher auf künftige Einreichungen konzentrieren, um vergleichbare Betriebs- und Cashflow-Kennzahlen zu erhalten.
Das Unternehmen hat die endgültigen Preisbedingungen für das Angebot noch nicht öffentlich bekannt gegeben. Der nächste nachprüfbare Meilenstein wird eine öffentliche Einreichung bei der Securities and Exchange Commission sein. Darin sollten Preisgestaltung, Anzahl der Aktien und aktualisierte Finanzdaten detailliert aufgeführt werden.
Dieser Artikel dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Die Bewertung des Börsengangs, der Zeitpunkt sowie die Emissionsbedingungen können sich noch ändern.
