Компания Anthropic рассчитывает на оценку в 2 трлн долларов при первичном размещении акций после того, как сообщила о чистом убытке в размере 42 млрд долларов

Основные выводы

• Компания Anthropic поставила целью достичь оценки в 2 триллиона долларов, несмотря на значительные убытки в 2025 году.
• В проспекте эмиссии Anthropic указан годовой доход в размере 4,6 млрд долларов.
• Расходы на вычислительные ресурсы и обязательства по инфраструктуре по-прежнему оставались основными факторами, оказывающими давление на затраты.

Сообщается, что компания Anthropic готовилась к публичному размещению акций, в результате которого её оценка могла бы превысить 2 триллиона долларов. В проспекте эмиссии Anthropic отмечались быстрый рост выручки, увеличение операционных убытков и значительные обязательства по вычислительным ресурсам в 2025 году.

Данные, представленные в проспекте эмиссии, позволили инвесторам получить более четкое представление об экономических показателях компании-разработчика Claude до начала анализа со стороны рынка ценных бумаг. Кроме того, они продемонстрировали, как затраты на фиксированную инфраструктуру могут оказывать давление на рентабельность, несмотря на резкое ускорение темпов продаж.

Проспект эмиссии Anthropic свидетельствует о росте выручки и значительных убытках

Как сообщает Financial Times, согласно конфиденциальному проспекту эмиссии, выручка в 2025 году достигнет примерно 4,6 млрд долларов. Это означает примерно двенадцатикратный рост по сравнению с предыдущим годом.

Операционные расходы за год составили около 12,65 млрд долларов. Компания зафиксировала операционный убыток в размере примерно 8,06 млрд долларов в связи с резким ростом затрат на вычислительные ресурсы.

В отчетности также указан чистый убыток в размере около 42 млрд долларов. Однако около 34 млрд долларов пришлось на доначисления, не связанные с движением денежных средств, которые в основном относились к предыдущим финансовым инструментам.

Это различие имело значение, поскольку указанный убыток не отражал соответствующих денежных расходов. Тем не менее операционный убыток свидетельствовал о том, что основные расходы по-прежнему значительно превышали заявленную годовую выручку.

Как сообщает Financial Times, расходы на вычислительные ресурсы и инфраструктуру в 2025 году достигли 7,33 млрд долларов. Эти расходы составили более половины общих операционных затрат.

По итогам 2025 года компания располагала примерно 20,28 млрд долларов в виде денежных средств и краткосрочных инвестиций. Эта ликвидность оставалась незначительной по сравнению с долгосрочными договорными обязательствами по инфраструктуре.

Anthropic сталкивается с обязательствами по инфраструктуре на сумму 518 млрд долларов

Проспект эмиссии показал, что обязательства по облачным и инфраструктурным услугам на период примерно в одно десятилетие составляют не менее 518 млрд долларов. Как сообщает Financial Times, значительная часть этих расходов связана с зарезервированными вычислительными мощностями.

Издание «Wall Street Journal» отдельно подробно описало соглашение с компанией Akamai на сумму 11,6 млрд долларов сроком на семь лет. Данная сделка расширила доступ к облачной инфраструктуре и сопутствующим программным услугам.

Сообщается, что более широкие обязательства охватывали Google, Amazon, Microsoft, Broadcom и других поставщиков инфраструктуры. Около 80 % суммы может остаться подлежащей выплате независимо от фактического использования мощностей.

Финансовые отношения также пересекались с поставщиками инфраструктуры. Компании Amazon и Google инвестировали в компанию, одновременно предоставляя облачные мощности, используемые для разработки и развертывания Claude.

Данная схема связывала доступ к финансированию с будущим спросом на вычислительные мощности. Таким образом, проспект эмиссии подвергал инвесторов риску, связанному с двумя взаимосвязанными переменными: устойчивым ростом выручки и эффективной монетизацией мощностей.

Структура расходов также позволяла отделить бухгалтерские убытки от давления на денежные потоки, связанного с операционной деятельностью. Неденежные расходы на финансирование привели к завышению годового чистого убытка. Расходы на вычислительные ресурсы напрямую влияли на экономические показатели операционной деятельности и будущие потребности в капитале.

Данная структура создавала риск несения фиксированных затрат в случае, если спрос со стороны клиентов не соответствовал зарезервированным мощностям. Кроме того, она демонстрировала, насколько активно компания обеспечивала себе вычислительные ресурсы для обучения моделей и вывода результатов.

Ещё одним финансовым риском стала концентрация клиентов. В проспекте эмиссии было указано, что доля двух клиентов составляла примерно по 12 % выручки на 2025 год.

Кроме того, у многих крупных корпоративных клиентов отсутствовали долгосрочные договорные обязательства. В связи с этим выручка могла оказаться менее предсказуемой, чем график расходов на инфраструктуру, раскрытый потенциальным инвесторам.

Оценка компании Anthropic стремительно выросла перед объявлением о планах IPO

Оценка компании на частном рынке уже резко выросла ещё до предполагаемого выхода на биржу. В сентябре 2025 года она привлекла 13 миллиардов долларов при оценке после финансирования в размере 183 миллиардов долларов.

Согласно официальному заявлению, опубликованному в феврале, был завершён очередной раунд финансирования на сумму 30 млрд долларов при оценке компании в 380 млрд долларов. Лидерами данного раунда выступили GIC и Coatue.

Спустя три месяца компания привлекла 65 млрд долларов при оценке после инвестиций в 965 млрд долларов. В сообщении от 28 мая указывалось, что годовая выручка (run-rate) превысила 47 млрд долларов в начале того же месяца.

Годовая выручка (run-rate revenue) отличается от признанной годовой выручки, поскольку представляет собой экстраполяцию недавних темпов продаж на год. Таким образом, инвесторы не могут напрямую сравнивать эту цифру с выручкой, заявленной на 2025 год.

В майском заявлении отмечалось, что привлечённые средства будут направлены на расширение вычислительных мощностей, научные исследования и разработку продуктов. Эти приоритеты соответствовали уровню капиталоёмкости, указанному в проспекте эмиссии.

IPO компании Anthropic может стать испытанием для оценок искусственного интеллекта на публичном рынке

Оценка стоимости компании на уровне свыше 2 триллионов долларов поставит IPO Anthropic значительно выше её майской частной оценки. Инвесторы будут сопоставлять быстрый рост выручки с крупными обязательствами по фиксированным инфраструктурным затратам и концентрацией клиентов.

Как сообщает Financial Times, выручка за второй квартал 2026 года достигла 11,5 млрд долларов. Также отмечается, что компания ставит целью достичь скорректированной операционной прибыльности второй квартал подряд.

Скорректированная прибыль может не учитывать затраты, отражённые в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учёта. Поэтому публичные инвесторы будут уделять особое внимание будущим отчётам для анализа сопоставимых показателей операционной деятельности и денежных потоков.

Компания пока не обнародовала окончательные условия ценообразования в рамках размещения. Следующим подтверждаемым этапом станет подача публичной документации в Комиссию по ценным бумагам и биржам. В ней должны быть подробно указаны цена размещения, количество акций и обновленные финансовые показатели.

Настоящая статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Оценка стоимости компании при первичном публичном размещении акций (IPO), сроки проведения размещения и условия размещения могут измениться.