أهم النقاط
- استهدفت شركة Anthropic تقييمًا بقيمة 2 تريليون دولار على الرغم من الخسائر الفادحة المتوقعة في عام 2025.
- أظهر كتيب الاكتتاب العام لشركة Anthropic إيرادات سنوية بلغت 4.6 مليار دولار.
- ظلت نفقات الحوسبة والتزامات البنية التحتية تمثل الضغط الرئيسي على التكاليف.
أفادت التقارير أن شركة «أنثروبيك» استعدت للاكتتاب العام الذي قد تصل قيمة الشركة بموجبه إلى ما يزيد عن 2 تريليون دولار. وأظهر نشرة الاكتتاب العام لشركة «أنثروبيك» نمواً سريعاً في الإيرادات، وتزايد الخسائر التشغيلية، والتزامات حوسبة ضخمة في عام 2025.
وقد أتاح هذا التقرير للمستثمرين رؤية أوضح للوضع المالي لشركة «كلود» المطورة قبل أن تخضع لفحص السوق العامة. كما أظهر كيف أن الإنفاق الثابت على البنية التحتية قد يضغط على هوامش الربح على الرغم من التسارع الحاد في المبيعات.
نشرة الاكتتاب العام لشركة «أنثروبيك» تُظهر نموًا في الإيرادات وخسائر فادحة
أظهر كتيب الاكتتاب السري أن الإيرادات في عام 2025 بلغت حوالي 4.6 مليار دولار، وفقًا لما أوردته صحيفة «فاينانشال تايمز». ويمثل ذلك نموًا بنحو اثني عشر ضعفًا مقارنة بالعام السابق.
بلغت النفقات التشغيلية حوالي 12.65 مليار دولار خلال العام. وسجلت الشركة خسارة تشغيلية بلغت حوالي 8.06 مليار دولار مع الارتفاع الحاد في تكاليف الحوسبة.
وأظهر التقرير أيضًا خسارة صافية تقترب من 42 مليار دولار. ومع ذلك، فإن حوالي 34 مليار دولار منها جاءت من عبء محاسبي غير نقدي مرتبط بشكل رئيسي بأدوات تمويل سابقة.
كان هذا التمييز مهمًا لأن الخسارة المعلنة لم تمثل إنفاقًا نقديًا مكافئًا. ومع ذلك، أظهرت الخسارة التشغيلية أن التكاليف الأساسية ظلت أعلى بكثير من الإيرادات السنوية المعلنة.
ووفقًا لصحيفة «فاينانشال تايمز»، بلغت نفقات الحوسبة والبنية التحتية 7.33 مليار دولار في عام 2025. وشكلت هذه النفقات أكثر من نصف إجمالي التكاليف التشغيلية.
أنهت الشركة عام 2025 بنحو 20.28 مليار دولار من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل. وظلت هذه السيولة ضئيلة مقارنة بالتزاماتها التعاقدية طويلة الأجل المتعلقة بالبنية التحتية.
تواجه شركة «أنثروبيك» التزامات في مجال البنية التحتية بقيمة 518 مليار دولار
أظهر نشرة الاكتتاب التزامات في مجال السحابة والبنية التحتية بقيمة لا تقل عن 518 مليار دولار على مدى ما يقارب عقد من الزمن. وذكرت صحيفة «فاينانشال تايمز» أن جزءًا كبيرًا من هذا الإنفاق يتعلق بسعة الحوسبة المحجوزة.
من ناحية أخرى، قدمت صحيفة «وول ستريت جورنال» تفاصيل منفصلة عن اتفاقية مع شركة «أكاماي» بقيمة 11.6 مليار دولار تمتد لسبع سنوات. وسّعت هذه الصفقة نطاق الوصول إلى البنية التحتية السحابية وخدمات البرمجيات ذات الصلة.
وأفادت التقارير أن الالتزامات الأوسع نطاقاً شملت «جوجل» و«أمازون» و«مايكروسوفت» و«برودكوم» ومزودي البنية التحتية الآخرين. وقد يظل حوالي 80% من هذه الالتزامات مستحق الدفع بغض النظر عن الاستخدام الفعلي للسعة.
كما تداخلت العلاقات التمويلية مع موردي البنية التحتية. فقد استثمرت كل من «أمازون» و«جوجل» في الشركة مع توفير سعة سحابية تُستخدم لتطوير ونشر «كلود».
وربط هذا الترتيب الوصول إلى التمويل بالطلب المستقبلي على الحوسبة. وبالتالي، عرّض نشرة الاكتتاب المستثمرين لمتغيرين مرتبطين: النمو المستمر للإيرادات وتحويل السعة إلى عائدات بشكل فعال.
كما ميزت خريطة الإنفاق بين الخسائر المحاسبية والضغوط التشغيلية النقدية. وأدت تكاليف التمويل غير النقدية إلى تضخيم الخسارة الصافية السنوية. وأثرت تكاليف الحوسبة بشكل مباشر على الجدوى التشغيلية والاحتياجات الرأسمالية المستقبلية.
وقد أدى هذا الهيكل إلى التعرض لمخاطر التكاليف الثابتة في حال عدم توافق طلب العملاء مع السعة المخصصة. كما أظهر مدى الحزم الذي أبدته الشركة في تأمين موارد الحوسبة اللازمة لتدريب النماذج والاستدلال.
كما شكّل تركّز العملاء مخاطر مالية أخرى. فقد أظهر نشرة الاكتتاب أن عميلين يمثل كل منهما حوالي 12% من إيرادات عام 2025.
كما أن العديد من العملاء من الشركات الكبرى لم تكن لديهم التزامات تعاقدية طويلة الأجل. وبالتالي، قد تكون الإيرادات أقل قابلية للتنبؤ بها مقارنة بجدول الإنفاق على البنية التحتية الذي تم الكشف عنه للمستثمرين المحتملين.
ارتفعت قيمة شركة أنثروبيك بسرعة قبل الإعلان عن خطط الطرح العام الأولي
كان التقييم الخاص للشركة قد ارتفع بالفعل بشكل حاد قبل الإدراج المرتقب. وقد جمعت الشركة 13 مليار دولار بتقييم بعد التمويل بلغ 183 مليار دولار في سبتمبر 2025.
وأظهر إعلان رسمي صدر في فبراير جولة تمويل أخرى بقيمة 30 مليار دولار بتقييم بلغ 380 مليار دولار. وقادت كل من GIC وCoatue تلك الجولة التمويلية.
وبعد ثلاثة أشهر، جمعت الشركة 65 مليار دولار بتقييم ما بعد التمويل بلغ 965 مليار دولار. وأشار إعلانها الصادر في 28 مايو إلى أن الإيرادات على أساس معدل التشغيل قد تجاوزت 47 مليار دولار في وقت سابق من ذلك الشهر.
تختلف الإيرادات التشغيلية عن الإيرادات السنوية المعترف بها لأنها تحسب على أساس سنوي لوتيرة المبيعات الحديثة. وبالتالي، لا يمكن للمستثمرين مقارنة هذا الرقم مباشرةً بالإيرادات المعلنة لعام 2025.
وأشار الإعلان الصادر في مايو إلى أن التمويل سيدعم توسيع قدرات الحوسبة، والبحوث، وتطوير المنتجات. وتوافقت هذه الأولويات مع كثافة رأس المال الموضحة في نشرة الاكتتاب.
قد يختبر الاكتتاب العام لشركة «أنثروبيك» تقييمات الذكاء الاصطناعي في الأسواق العامة
إن التقييم الذي يتجاوز 2 تريليون دولار سيضع الاكتتاب العام لشركة «أنثروبيك» أعلى بكثير من تقييمها الخاص في مايو. وسيقوم المستثمرون بموازنة النمو السريع في الإيرادات مقابل الالتزامات الكبيرة المتعلقة بالبنية التحتية الثابتة وتركيز العملاء.
وأفادت صحيفة «فاينانشال تايمز» أن إيرادات الربع الثاني من عام 2026 بلغت 11.5 مليار دولار. كما ذكرت أن الشركة تستهدف تحقيق ربحية تشغيلية معدلة للربع الثاني على التوالي.
يمكن أن تستبعد الأرباح المعدلة التكاليف المسجلة وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا. ولذلك، سيركز المستثمرون من الجمهور على التقارير المستقبلية للحصول على مقاييس تشغيلية وتدفقات نقدية قابلة للمقارنة.
ولم تقم الشركة حتى الآن بالإفصاح علنًا عن الشروط النهائية لتسعير الطرح. وسيكون المعلم التالي الذي يمكن التحقق منه هو تقديم ملف عام إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات. ومن المفترض أن يتضمن هذا الملف تفاصيل التسعير وعدد الأسهم والبيانات المالية المحدثة.
هذا المقال مخصص للأغراض الإعلامية فقط ولا يشكل نصيحة مالية أو استثمارية. ويظل تقييم الاكتتاب العام الأولي وتوقيته وشروطه عرضة للتغيير.
