Ideas clave:
- Las noticias sobre Bitcoin aparecieron cuando Strategy anunció una adquisición de 835 millones de dólares de 8.178 BTC el 17 de noviembre.
- La compra representó la más importante de la empresa en Bitcoin desde el 29 de julio y elevó las tenencias totales a 649.870 BTC.
- La estrategia controla ahora aproximadamente el 3,1% de la oferta total en circulación de Bitcoin en medio de la compresión en curso del mNAV.
Strategy reveló el 17 de noviembre que adquirió 8.178 BTC por unos 835 millones de dólares, lo que supone su compra individual más importante desde el 29 de julio, cuando compró 21.021 monedas.
La base de coste total de la empresa con sede en Virginia alcanzó los 48.370 millones de dólares tras la transacción, con un precio medio de adquisición de 74.430 dólares por moneda en todas las participaciones.
La tesorería de Bitcoin de Strategy se sitúa ahora en 649.870 BTC, lo que equivale aproximadamente al 3,1% de la oferta máxima de la criptomoneda.
Noticias Bitcoin: Llega la compra en medio de operaciones por debajo de 1,0 mNAV
La agresiva acumulación se produjo mientras las acciones de Strategy cotizaban con descuento respecto a sus participaciones subyacentes en Bitcoin. Al cierre de esta edición, las acciones de MSTR reflejaban un mNAV de 0,93, lo que significa que los inversores valoraban las acciones por debajo del valor liquidativo de la empresa.
El mNAV de Strategy superó por primera vez el 1,0 el 13 de noviembre, cuando las acciones cotizaban a 222,31 $, con un descenso del 1,2% en las primeras operaciones. Los datos de Bitcoin Treasuries registraron el mNAV en 0,977 ese día, marcando el primer caso en que la empresa cotizó por debajo del valor neto de los activos desde el 11 de enero de 2024.
El acontecimiento representó un cambio fundamental en la forma en que los mercados valoraban las empresas de tesorería de activos digitales.
La prima que tenían las acciones de MSTR sobre sus reservas de Bitcoin se evaporó al cambiar el sentimiento de los inversores en medio de la restricción de la liquidez y la presión generalizada en el sector de las criptomonedas.
Las ventas ejecutivas precedieron a una adquisición importante
Shao Wei-Ming, Vicepresidente Ejecutivo y Consejero General de Strategy, vendió 10.668 acciones de Clase A de MSTR los días 10 y 11 de noviembre a precios medios ponderados entre 234,75 y 249,56 dólares.
Las transacciones generaron unos 2,58 millones de dólares de ingresos.
Según los archivos de la SEC presentados el 12 de noviembre, el ejecutivo ejerció opciones sobre acciones a 69,12 $ por acción antes de ejecutar las ventas conforme a un plan de negociación de la Regla 10b5-1 establecido el 11 de julio.
Las transacciones se produjeron mientras Shao se preparaba para su jubilación efectiva el 31 de diciembre.
Las ventas acumuladas de acciones de Estrategia realizadas por el ejecutivo desde 2021 han superado las 250.000 acciones, con unos ingresos superiores a 90 millones de dólares. Shao conservó 12.726 acciones de Clase A de MSTR más acciones preferentes Perpetuas de Serie A tras las últimas enajenaciones.
Fatiga ante la narrativa de la Tesorería de Activos Digitales
La compra de noviembre de Strategy se produjo en un contexto de ralentización de la acumulación de Bitcoins por parte de las empresas a lo largo de 2025.
Los datos de CryptoQuant mostraron que las reservas de las empresas alcanzaron la cifra récord de 840.000 BTC en agosto, aunque las compras mensuales y el tamaño de las transacciones cayeron a mínimos del año hasta la fecha.
Las adquisiciones mensuales de la propia Estrategia se contrajeron de 134.000 BTC en noviembre de 2024 a 3.700 BTC en agosto de 2025.
Otras empresas de tesorería experimentaron una desaceleración similar, y las compras de las empresas cayeron de unos 66.000 BTC en junio a 14.800 BTC en agosto.
K33 Research calificó el comercio de Bitcoin corporativo como “claros signos de fatiga” en septiembre.
El múltiplo mNAV medio de las empresas de tesorería disminuyó de 3,76 en abril a 2,8, con aproximadamente una de cada cuatro empresas de tesorería cotizadas cotizando por debajo del valor de sus reservas de BTC.
Las empresas públicas añadieron unos 14.400 BTC en octubre, el total mensual más bajo de 2025 y un descenso del 63% respecto a los aproximadamente 38.000 BTC de septiembre. El tamaño medio de las transacciones disminuyó un 80-90%, ya que las empresas adoptaron posiciones más pequeñas y cautelosas.
Preguntas del sector Propuesta de valor del Tesoro
El CEO de Bitget, Gracy Chen, declaró el 12 de noviembre que el colapso del mNAV socavó la lógica central de creación de valor de las empresas de tesorería de activos digitales.
La desaparición de la prima eliminó la capacidad de estas empresas de aprovechar las relaciones mercado-valor para seguir acumulando.
Chen señaló que cotizar por debajo del valor neto de los activos indicaba que los mercados no veían ninguna ventaja en mantener acciones de MSTR frente a Bitcoin directamente. El ejecutivo advirtió de que las primas comprimidas “reducen sustancialmente” la capacidad y el incentivo de las empresas de tesorería para emitir acciones con el fin de seguir comprando.
El CEO de Bitget sugirió que el mNAV de la Estrategia podría descender a 0,5-0,8, siguiendo los precedentes establecidos por GBTC durante su fase de descuento.
La respuesta de Metaplanet ofrece una estrategia paralela
La compra de 835 millones de dólares de Strategy reflejó las tácticas empleadas por Metaplanet cuando se enfrentó a una compresión similar del mNAV. El ratio de la empresa de Tokio cayó por debajo de 1,0 a finales de octubre, lo que provocó medidas agresivas.
El 31 de octubre, Metaplanet retiró 100 millones de dólares de un acuerdo de crédito respaldado por Bitcoin y destinó los ingresos a adquisiciones adicionales de BTC y recompra de acciones.
Tres días antes, la empresa anunció una línea de crédito colateralizada en BTC de 500 millones de dólares para financiar recompras de hasta 150 millones de acciones.
Metaplanet poseía aproximadamente 30.823 BTC a 31 de octubre y mantuvo su compromiso de alcanzar los 210.000 BTC en 2027.
La última adquisición de Strategy demostró que las empresas de tesorería de activos digitales conservaban la capacidad de realizar compras sustanciales de Bitcoin a pesar de las desfavorables condiciones de mNAV.
La transacción de 835 millones de dólares posicionó a la empresa para reavivar potencialmente el interés institucional por las estrategias de tesorería, ya que acumuló 649.870 BTC por valor de más de 48.000 millones de dólares.
