Puntos clave:
- Los participantes en el mercado de las criptomonedas están pendientes del informe del Wall Street Journal, según el cual las economías mundiales están demostrando su resistencia ante el aumento de los tipos de interés de los bancos centrales y los rendimientos de los bonos, que han alcanzado máximos de varias décadas.
- Los economistas están revisando al alza sus estimaciones sobre el tipo de interés neutral: la mediana de la Fed se sitúa ahora en el 3,25 % y el límite superior de la zona del euro ha subido al 2,5 %.
- El economista de Goldman Sachs, Sven Jari Stehn, calificó la capacidad de soportar tipos más altos como una señal positiva de un crecimiento subyacente más sólido, respaldado en parte por la inversión en IA.
Los mercados de criptomonedas se han visto afectados por dificultades económicas que han resultado ser más fuertes de lo esperado. Un artículo del Wall Street Journal publicado el 20 de septiembre analizaba la sorprendente fortaleza de las economías de los principales países a pesar del rápido aumento de los costes de financiación.
A pesar del importante repunte de los tipos de interés en el mundo desarrollado y de que los rendimientos de los bonos del Estado se sitúan cerca de máximos de varias décadas, el crecimiento económico se ha mantenido sólido hasta la fecha.
El mercado de las criptomonedas observa cómo las economías mundiales absorben los tipos de interés más altos
El informe del WSJ se centra en la resiliencia más que en un cambio en la política monetaria. La Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón han subido los tipos de interés para contener la inflación relacionada con la guerra con Irán.
Al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos del Estado han subido hasta máximos de varias décadas en todas las economías desarrolladas. A pesar de esas condiciones, las economías han seguido haciendo frente al endurecimiento de las condiciones financieras.
Para el mercado de las criptomonedas, lo importante es cómo interpretan los economistas el aumento de los tipos. El alza de los tipos de interés no se está presentando como una prueba de que el crecimiento se haya estancado.
En cambio, el informe señala que las economías podrían tener más solidez subyacente de lo que sugerían las estimaciones anteriores. Esto es relevante para el panorama macroeconómico general en torno a los activos digitales, aunque el informe del WSJ no ofrece datos sobre los precios, los flujos ni el posicionamiento de las criptomonedas.
La inversión en IA respalda las perspectivas de crecimiento
El informe señala la inversión en inteligencia artificial como uno de los factores que respaldan la solidez económica. Se espera que el aumento de la inversión en IA impulse la productividad a largo plazo.
Una mayor productividad podría ayudar a las economías a crecer mientras los costes de financiación siguen siendo elevados. Esto hace que el mercado de las criptomonedas se enfrente a un contexto macroeconómico más complejo que la simple narrativa de «tipos más altos = crecimiento más débil».
El artículo del WSJ describe cómo las economías gestionan unas condiciones monetarias más restrictivas mientras las empresas siguen invirtiendo en tecnologías que se espera que aumenten la capacidad productiva.
Otro tema central es el tipo de interés neutral, el nivel en el que los costes de financiación ni estimulan ni frenan la actividad económica. Los economistas han ido revisando al alza sus estimaciones de ese tipo en Estados Unidos, la zona del euro y Japón.
Este cambio ofrece una interpretación diferente del aumento de los tipos. Si el tipo neutral es más alto de lo que se pensaba, los costes actuales de financiación podrían ser menos restrictivos de lo que sugerían las estimaciones anteriores.
El informe vincula este cambio a un crecimiento subyacente más sólido y a una reducción del superávit de ahorro mundial. Para el mercado de las criptomonedas, esa distinción cambia el contexto macroeconómico. La cuestión no es simplemente si los tipos de interés son altos.
Es si son altos en relación con la capacidad subyacente de una economía para mantener el crecimiento. El informe del WSJ afirma que esa capacidad podría haber aumentado.
¿Qué le depara el futuro al mercado de las criptomonedas?
El mercado de las criptomonedas no es objeto del análisis del WSJ. El informe no incluye ningún objetivo de precio para el bitcoin, ninguna previsión para el ethereum, ninguna cifra sobre los flujos de los ETF, ningún total de liquidaciones ni estadísticas on-chain. Por lo tanto, esos datos no se incluyen aquí.
Lo que sí ofrece el informe es una perspectiva macroeconómica. La economía de EE. UU. y otras economías desarrolladas han demostrado su capacidad para funcionar con tipos de interés más altos y rendimientos de los bonos del Estado inusualmente elevados.
La inversión en IA y el aumento de las estimaciones de la tasa neutra ayudan a explicar por qué los economistas están reevaluando hasta qué punto esas condiciones son realmente restrictivas.
La lección para el mercado de las criptomonedas, según el informe del 20 de septiembre, es que los tipos de interés altos no han tenido el efecto negativo en la economía que algunos temían.
A pesar de una política monetaria más restrictiva, la economía se ha mostrado más resistente de lo esperado. Sin embargo, el WSJ no establece ningún vínculo entre esta resistencia y los futuros precios de los activos digitales.
