Wichtige Erkenntnisse:
- Die Akteure am Kryptomarkt verfolgen den Bericht des Wall Street Journal, wonach sich die Weltwirtschaft als widerstandsfähig gegenüber höheren Zentralbankzinsen und Anleiherenditen auf dem höchsten Stand seit Jahrzehnten erweist.
- Ökonomen erhöhen ihre Schätzungen für den neutralen Zinssatz, wobei der Medianwert für die Fed nun bei 3,25 % liegt und die Obergrenze für die Eurozone auf 2,5 % angehoben wurde.
- Der Goldman-Sachs-Ökonom Sven Jari Stehn bezeichnete die Fähigkeit, höhere Zinsen zu verkraften, als positives Zeichen für ein stärkeres zugrunde liegendes Wachstum, das teilweise durch Investitionen in künstliche Intelligenz gestützt wird.
Die Kryptomärkte wurden von wirtschaftlichen Gegenwinden getroffen, die sich als stärker als erwartet erwiesen haben. Ein am 20. September veröffentlichter Artikel des „Wall Street Journal“ befasste sich mit der überraschenden Stärke der Volkswirtschaften der führenden Nationen trotz des raschen Anstiegs der Kreditkosten.
Trotz des deutlichen Zinssprungs in den Industrieländern und der Renditen von Staatsanleihen nahe den Höchstständen der letzten Jahrzehnte hat sich das Wirtschaftswachstum bislang als robust erwiesen.
Kryptomarkt beobachtet, wie die Weltwirtschaft höhere Zinsen verkraftet
Der Bericht des WSJ konzentriert sich eher auf die Widerstandsfähigkeit als auf eine Änderung der Geldpolitik. Die Federal Reserve, die Europäische Zentralbank und die Bank of Japan haben die Zinssätze angehoben, um die mit dem Krieg gegen den Iran verbundene Inflation einzudämmen.
Gleichzeitig sind die Renditen von Staatsanleihen in den Industrieländern auf den höchsten Stand seit mehreren Jahrzehnten gestiegen. Trotz dieser Rahmenbedingungen haben die Volkswirtschaften die angespannten finanziellen Rahmenbedingungen weiterhin verkraftet.
Für den Kryptomarkt ist entscheidend, wie Ökonomen die gestiegenen Zinsen interpretieren. Höhere Zinsen werden nicht als Beweis dafür angesehen, dass das Wachstum ins Stocken geraten ist.
Stattdessen heißt es in dem Bericht, dass die Volkswirtschaften möglicherweise über mehr zugrunde liegende Stärke verfügen, als frühere Schätzungen vermuten ließen. Dies ist für das allgemeine makroökonomische Umfeld rund um digitale Vermögenswerte von Bedeutung, auch wenn der Bericht des WSJ keine Daten zu Kryptowährungspreisen, -strömen oder -positionierungen enthält.
Investitionen in KI stützen das Wachstumsbild
Der Bericht identifiziert Investitionen in künstliche Intelligenz als einen Faktor, der die wirtschaftliche Stärke stützt. Es wird erwartet, dass steigende KI-Investitionen die Produktivität langfristig steigern werden.
Eine höhere Produktivität könnte den Volkswirtschaften helfen, zu wachsen, während die Kreditkosten auf hohem Niveau bleiben. Damit sieht sich der Kryptomarkt mit einem komplexeren makroökonomischen Umfeld konfrontiert als dem einfachen Schema „höhere Zinsen gleich schwächeres Wachstum“.
Der WSJ-Bericht beschreibt, wie Volkswirtschaften mit strafferen geldpolitischen Bedingungen umgehen, während Unternehmen weiterhin in Technologien investieren, von denen eine Steigerung der Produktionskapazitäten erwartet wird.
Ein weiteres zentrales Thema ist der neutrale Zinssatz – das Niveau, bei dem die Kreditkosten die Wirtschaftstätigkeit weder anregen noch hemmen. Ökonomen haben ihre Schätzungen für diesen Zinssatz in den Vereinigten Staaten, der Eurozone und Japan nach oben korrigiert.
Diese Verschiebung ermöglicht eine andere Interpretation der höheren Zinsen. Ist der neutrale Zinssatz höher als bisher angenommen, könnten die aktuellen Kreditkosten weniger restriktiv sein, als frühere Schätzungen nahelegten.
Der Bericht führt diese Veränderung auf ein stärkeres zugrunde liegendes Wachstum und einen Rückgang des globalen Sparüberschusses zurück. Für den Kryptomarkt verändert diese Unterscheidung den makroökonomischen Rahmen. Die Frage ist nicht einfach, ob die Zinssätze hoch sind.
Es geht vielmehr darum, ob sie im Verhältnis zur zugrunde liegenden Fähigkeit einer Volkswirtschaft, Wachstum aufrechtzuerhalten, hoch sind. Dem WSJ-Bericht zufolge könnte sich diese Fähigkeit erhöht haben.
Wie geht es nun weiter auf dem Kryptomarkt?
Der Kryptomarkt ist nicht Gegenstand der WSJ-Analyse. Der Bericht enthält weder ein Kursziel für Bitcoin noch eine Prognose für Ethereum, Zahlen zu ETF-Zuflüssen, Liquidationssummen oder On-Chain-Statistiken. Diese Kennzahlen sind daher hier nicht enthalten.
Was der Bericht jedoch liefert, ist eine makroökonomische Perspektive. Die US-Wirtschaft und andere entwickelte Volkswirtschaften haben gezeigt, dass sie in der Lage sind, mit höheren Zinssätzen und ungewöhnlich hohen Renditen für Staatsanleihen zu funktionieren.
Investitionen in KI und steigende Schätzungen des neutralen Zinsniveaus tragen dazu bei, zu erklären, warum Ökonomen derzeit neu bewerten, wie restriktiv diese Bedingungen tatsächlich sind.
Die Lehre für den Kryptomarkt lautet laut dem Bericht vom 20. September, dass hohe Zinssätze nicht die negativen Auswirkungen auf die Wirtschaft hatten, die manche befürchtet hatten.
Trotz einer strafferen Geldpolitik hat sich die Wirtschaft als widerstandsfähiger erwiesen als erwartet. Das WSJ stellt jedoch keinen Zusammenhang zwischen dieser Widerstandsfähigkeit und den künftigen Kursen digitaler Vermögenswerte her.
