Vigtige indsigter:
- Deltagerne på kryptomarkedet følger nøje Wall Street Journals rapport om, at de globale økonomier viser sig at være modstandsdygtige over for højere centralbankrenter og obligationsrenter, der er på det højeste niveau i flere årtier.
- Økonomer hæver deres skøn for den neutrale rente, hvor medianen for Fed nu ligger på 3,25 %, og den øvre grænse for euroområdet er hævet til 2,5 %.
- Goldman Sachs-økonomen Sven Jari Stehn betegner evnen til at modstå højere renter som et positivt tegn på stærkere underliggende vækst, der blandt andet understøttes af investeringer i kunstig intelligens.
Kryptomarkederne er blevet ramt af økonomiske modvind, der viste sig at være stærkere end forventet. En artikel i Wall Street Journal, der blev offentliggjort den 20. september, diskuterede den overraskende styrke i de førende landes økonomier på trods af den hurtige stigning i låneomkostningerne.
På trods af det markante spring i rentesatserne i den udviklede verden og statsobligationsrenter, der ligger tæt på de højeste niveauer i flere årtier, har den økonomiske vækst hidtil været robust.
Kryptomarkedet følger med i, hvordan de globale økonomier klarer de højere renter
WSJ-artiklen fokuserer på modstandsdygtighed frem for en ændring i pengepolitikken. Den amerikanske centralbank, Den Europæiske Centralbank og Japans centralbank har hævet rentesatserne for at dæmpe den inflation, der er forbundet med krigen mod Iran.
Samtidig er renterne på statsobligationer steget til det højeste niveau i flere årtier i de udviklede økonomier. Selv under disse omstændigheder har økonomierne fortsat været i stand til at klare de strammere finansielle vilkår.
For kryptomarkedet er det vigtige punkt, hvordan økonomer fortolker de forhøjede renter. Højere renter fremstilles ikke som bevis på, at væksten er brudt sammen.
I stedet siger rapporten, at økonomierne muligvis har større underliggende styrke, end tidligere skøn antydede. Det har betydning for det bredere makroøkonomiske billede omkring digitale aktiver, selvom WSJ-rapporten ikke indeholder data om kryptovalutakurser, strømme eller positionering.
Investeringer i AI understøtter vækstbilledet
Rapporten peger på investeringer i kunstig intelligens som en af de faktorer, der understøtter den økonomiske styrke. Stigende AI-investeringer forventes at øge produktiviteten på længere sigt.
Større produktivitet kan hjælpe økonomierne med at vokse, selvom låneomkostningerne forbliver høje. Det betyder, at kryptomarkedet står over for et mere kompliceret makroøkonomisk billede end den simple fortælling om, at højere renter er lig med svagere vækst.
WSJ-artiklen beskriver, hvordan økonomierne håndterer strammere monetære forhold, mens virksomhederne fortsætter med at investere i teknologier, der forventes at øge produktionskapaciteten.
Et andet centralt tema er den neutrale rente, det niveau, hvor låneomkostningerne hverken stimulerer eller hæmmer den økonomiske aktivitet. Økonomer har hævet deres skøn over denne rente i USA, euroområdet og Japan.
Denne ændring giver et andet perspektiv på de højere renter. Hvis den neutrale rente er højere end tidligere antaget, kan de nuværende låneomkostninger være mindre begrænsende, end tidligere skøn antydede.
Rapporten kæder ændringen sammen med en stærkere underliggende vækst og et fald i det globale opsparingsoverskud. For kryptomarkedet ændrer denne skelnen den makroøkonomiske ramme. Spørgsmålet er ikke blot, om renterne er høje.
Det handler om, hvorvidt de er høje i forhold til en økonomis underliggende evne til at opretholde vækst. WSJ-rapporten angiver, at denne evne muligvis er steget.
Hvad er det næste skridt for kryptomarkedet?
Kryptomarkedet er ikke genstand for WSJ’s analyse. Rapporten indeholder hverken et kursmål for Bitcoin, en prognose for Ethereum, tal for ETF-strømme, det samlede likvidationsbeløb eller on-chain-statistikker. Disse nøgletal er derfor ikke medtaget her.
Til gengæld giver rapporten et makroperspektiv. Den amerikanske økonomi og andre udviklede økonomier har vist, at de kan fungere med højere renter og usædvanligt høje statsobligationsrenter.
Investeringer i AI og stigende skøn over den neutrale rente er med til at forklare, hvorfor økonomer nu revurderer, hvor restriktive disse forhold egentlig er.
Ifølge rapporten fra 20. september er konklusionen for kryptomarkedet, at høje renter ikke har haft den negative effekt på økonomien, som nogle frygtede.
På trods af en strammere pengepolitik har økonomien vist sig at være mere modstandsdygtig end forventet. WSJ etablerer dog ikke en sammenhæng mellem denne modstandsdygtighed og de fremtidige priser på digitale aktiver.