Стремительное восхождение цены биткойна с $40 000 до $75 000 при одобрении спот-ETF, а затем выше $100 000 при администрации, поддерживающей криптовалюты, привлекло внимание заголовков газет.
Тем не менее, генеральный директор Bitwise Хантер Хорсли предупреждает, что цена Биткойна может столкнуться с двумя структурными препятствиями перед следующим подъемом.
Он указывает на растущую конкуренцию со стороны высокодоходных альтернатив и ослабление влияния “цифрового золота” среди учреждений.
Во II квартале биржевые фонды, привязанные к Биткойну, совершили переворот от оттока $3,3 млрд до притока почти $10 млрд, согласно данным Bold Report.
Напротив, спрос на золотые ETF упал на 40% – с 30 млрд. долларов до примерно 15 млрд. долларов за тот же период.
Эта дивергенция лежит в основе 34%-ного превосходства Биткойна над золотом с апреля, хотя с середины мая золото отвоевало у BTC 10% преимущества, согласно соотношению BTC/золото на TradingView.
Потоки ETF имеют значение, потому что они направляют институциональные доллары в ликвидные, регулируемые инструменты. “Институциональный аппетит остается высоким”, – сказал Хорсли. Но он предупредил, что приток средств может измениться, если другие активы предложат более привлекательную доходность с поправкой на риск.
Генеральный директор Bitwise раскрывает основные препятствия на пути к росту цены биткойна
Первое, о чем беспокоится Хорсли, – это то, что инвесторы, желающие получить 10-кратную прибыль, могут не ограничиваться Биткойном. Он отметил растущую вселенную децентрализованных финансовых проектов, токенов второго уровня и новых блокчейнов, обещающих экспоненциальную прибыль. Такая конкуренция может привести к размыванию капитала в меньшие, более волатильные токены.
“Большинство инвесторов и аллокаторов очень заняты. Им постоянно предлагаются возможности, включая те, которые могут вырасти в 10 раз”, – написал он, добавив, что “почему им *нужно* обращать свое внимание на Биткойн, который для многих все еще остается сложной темой”.
Кредитные токены DeFi, токены платформы NFT и монеты второго уровня Ethereum принесли доходность более 200% за последние кварталы – намного больше, чем 58% годовой прибыли Биткойна, по данным CoinGecko.
Второе препятствие – это возможная эрозия истории Биткойна как “аполитичного хранилища ценности”. Первые сторонники уподобляли BTC цифровому золоту, хеджирующему инфляцию и не зависящему ни от какого правительства. Но Хорсли утверждает, что среди основных специалистов по распределению активов эта история исчезает.
Он предсказывает, что настоящими соперниками Биткойна станут государственные облигации и T-bills – то, что он называет “окончательным политическим хранилищем стоимости”. Доходность 10-летних казначейских облигаций США, которая во втором квартале достигла максимума около 4,5%, теперь предлагает безопасные, приносящие доход альтернативы, которые понимают институциональные казначейские отделы.
“Я не думаю, что конкурентом Биткойна в конечном итоге станет золото”, – заявил он, добавив: “Я думаю, что конкурентом Биткойна в конечном итоге станут казначейские облигации США и облигации других правительств (например, британские gilts): конечные *политические* SOV…”. Более высокая номинальная доходность облигаций может отвлечь средства от такого актива с нулевой доходностью, как Биткойн.
BTC по сравнению с золотом и акциями
Несмотря на трудности, за последний год Биткойн опередил и золото, и американские акции. За 12 месяцев BTC вырос примерно на 58% по сравнению с 46% золота и 11% S&P 500.
Соотношение BTC/золото должно достигнуть 40, чтобы восстановить преимущество BTC над золотом – точка, которую некоторые графики рассматривают как ключевую цель роста.
Только на этой неделе соотношение BTC и золота выросло всего на 1,5%, демонстрируя стабильные относительные показатели даже на фоне геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Устойчивость Биткойна контрастирует с более волатильными движениями золота во время региональных рисков.
Хорсли считает, что эти две тенденции – альтернативные высокодоходные токены и конкуренция облигаций – сегодня не представляют собой серьезной угрозы, но в ближайшие кварталы могут проявиться как “встречный ветер”. Инвесторы и трейдеры должны следить за изменениями в структуре потоков ETF и кривых доходности.
На данный момент эра спот-ETF для Биткойна выглядит прочно установившейся. Но если токены DeFi продолжат стремительно расти или доходность казначейских облигаций останется на высоком уровне, цена Биткойна может столкнуться с более жесткой конкуренцией за капитал.
