Der rasante Anstieg des Bitcoin-Kurses von $40.000 auf $75.000 bei der Zulassung von Spot-ETFs und dann auf über $100.000 unter einer Pro-Krypto-Regierung hat für Schlagzeilen gesorgt.
Der CEO von Bitwise, Hunter Horsley, warnt jedoch, dass der Bitcoin-Kurs auf zwei strukturelle Hindernisse stoßen könnte, bevor er die nächste Stufe erreicht.
Er verweist auf die wachsende Konkurrenz durch renditestarke Alternativen und die schwindende Bedeutung des „digitalen Goldes“ bei den Institutionen.
Im 2. Quartal verzeichneten börsengehandelte Bitcoin-Fonds laut Bold Report Abflüsse in Höhe von 3,3 Milliarden Dollar und Zuflüsse in Höhe von fast 10 Milliarden Dollar.
Im Gegensatz dazu ging die Nachfrage nach Gold-ETFs im gleichen Zeitraum um 40% von 30 Milliarden Dollar auf etwa 15 Milliarden Dollar zurück.
Diese Divergenz untermauert die 34%ige Outperformance von Bitcoin gegenüber Gold seit April, obwohl Gold seit Mitte Mai einen 10%igen Vorsprung gegenüber BTC aufgeholt hat, wie das BTC/Gold-Ratio auf TradingView zeigt.
ETF-Ströme sind wichtig, weil sie institutionelle Gelder in liquide, regulierte Vehikel lenken. „Der Appetit der Institutionen ist nach wie vor groß“, sagte Horsley. Er warnte jedoch davor, dass sich die Zuflüsse verlagern können, wenn andere Vermögenswerte attraktivere risikobereinigte Renditen bieten.
Bitwise CEO enthüllt die wichtigsten Hürden für den Bitcoin-Preis
Horsleys erste Sorge ist, dass Anleger auf der Suche nach 10-fachen Renditen sich jenseits von Bitcoin umsehen könnten. Er verweist auf ein wachsendes Universum von dezentralen Finanzprojekten, Layer-2-Token und neuen Blockchains, die exponentielle Gewinne versprechen. Dieser Wettbewerb könnte das Kapital in kleinere Token mit höherer Volatilität lenken.
„Die meisten Investoren und Allokatoren sind sehr beschäftigt. Sie werden ständig mit Gelegenheiten konfrontiert, einschließlich Dingen, die sich verzehnfachen könnten“, schrieb er und fügte hinzu, dass „warum sollten sie ihre Aufmerksamkeit auf Bitcoin richten, das für viele immer noch ein kompliziertes Thema ist“.
DeFi-Lending-Token, NFT-Plattform-Token und Ethereum Layer-2-Coins haben in den letzten Quartalen Renditen von über 200% erzielt – und damit laut CoinGecko den Zuwachs von 58% von Bitcoin im Jahresvergleich weit in den Schatten gestellt.
Die zweite Hürde ist eine mögliche Aushöhlung der „unpolitischen Wertaufbewahrungsgeschichte“ von Bitcoin. Frühe Befürworter haben BTC mit digitalem Gold verglichen, einem Inflationsschutz, der von keiner Regierung abhängig ist. Aber Horsley argumentiert, dass dieses Narrativ bei den großen Vermögensverwaltern verblasst.
Er sagt voraus, dass die wahren Konkurrenten von Bitcoin Staatsanleihen und Schatzbriefe sein werden – was er als „ultimative politische Wertaufbewahrungsmittel“ bezeichnet. Die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen, die im 2. Quartal einen Höchststand von 4,5 % erreichten, bieten jetzt sichere, renditeträchtige Alternativen, die institutionelle Treasury-Desks verstehen.
„Ich glaube nicht, dass Bitcoin mit Gold konkurrieren wird“, sagte er und fügte hinzu: „Ich glaube, dass Bitcoin mit US-Treasuries und anderen Staatsanleihen (z.B. UK Gilts) konkurrieren wird: die ultimativen *politischen* SOVs…“ Höhere nominale Renditen bei Anleihen könnten Gelder von einer Null-Rendite-Anlage wie Bitcoin abziehen.
BTC vs. Gold und Aktien
Trotz der Herausforderungen hat Bitcoin im vergangenen Jahr sowohl Gold als auch US-Aktien übertroffen. Auf 12-Monats-Basis legte BTC etwa 58% zu, verglichen mit 46% bei Gold und 11% beim S&P 500.
Das Verhältnis von BTC zu Gold müsste 40 erreichen, um den Vorsprung von BTC gegenüber Gold wiederherzustellen, ein Punkt, den einige Chartisten als wichtiges Aufwärtsziel ansehen.
Allein in dieser Woche stieg das BTC/Gold-Verhältnis um nur 1,5 % und zeigte damit selbst inmitten der geopolitischen Spannungen im Nahen Osten eine stabile relative Performance. Die Haltekraft von Bitcoin steht im Gegensatz zu den volatileren Bewegungen von Gold bei regionalen Risiken.
Horsley ist der Ansicht, dass diese beiden Trends – alternative, renditestarke Token und Anleihenkonkurrenz – heute keine akute Bedrohung darstellen, aber in den kommenden Quartalen als Gegenwind auftreten könnten. Anleger und Händler sollten die Verschiebungen bei den ETF-Strömen und den Renditekurven beobachten.
Im Moment scheint die Ära von Bitcoin als Spot-ETF fest etabliert zu sein. Aber wenn die DeFi-Token weiter in die Höhe schießen oder die Renditen der Staatsanleihen hoch bleiben, könnte der Bitcoin-Kurs einem stärkeren Wettbewerb um Kapital ausgesetzt sein.
