Ключевые выводы:
- Акции Strategy (MSTR) впервые с января 2024 года торговались ниже уровня mNAV, равного 0,977.
- Исполнительный вице-президент Шао Вей-Мин продал примерно $2,58 млн акций компании Strategy в рамках заранее запланированной сделки.
- Обвал премии поднял вопросы о жизнеспособности компаний, занимающихся казначейством цифровых активов, в нынешних рыночных условиях.
Акции компании Strategy MSTR 13 ноября торговались по цене $222,31, снизившись на 1,2% в начале торгов, поскольку соотношение рынка к чистой стоимости активов (mNAV) компании впервые за почти два года упало ниже 1,0.
Согласно данным Bitcoin Treasuries, mNAV компании Strategy, ранее MicroStrategy, составил 0,977, что стало первым случаем, когда компания торговалась ниже стоимости своих чистых активов с 11 января 2024 года, когда метрика оставалась под водой до 4 февраля того же года.
Это событие стало фундаментальным изменением в том, как рынки оценивали компании, занимающиеся казначейством цифровых активов и накапливающие Биткойн на своих балансах.
Премия, которую получали акции MSTR за базовые активы биткойнов, испарилась, поскольку настроения инвесторов изменились на фоне сужения рыночной ликвидности и более широкого давления в криптовалютном секторе.
Акции компании отражают дисконт к стоимости чистых активов, а не типичную премию, которая характеризовала их торговую модель на протяжении большей части 2024 и 2025 годов.
Акции MSTR: Общий объем продаж исполнительных директоров составляет почти $2,6 млн.
Шао Вей-Мин, исполнительный вице-президент и главный юрисконсульт Strategy, продал 10 668 акций MSTR класса А 10 и 11 ноября по средневзвешенным ценам в диапазоне от $234,75 до $249,56, выручив в общей сложности около $2,58 млн.
Согласно форме 4, поданной в SEC 12 ноября, руководитель исполнил опционы на акции по цене около $69,12 за акцию, прежде чем совершить продажу в соответствии с торговым планом по Правилу 10b5-1, установленным 11 июля.
Сделки произошли в тот момент, когда Шао готовился к выходу на пенсию с 31 декабря, о чем было сообщено в форме 8-K от 1 июля.
После продажи руководитель сохранил прямое владение 12 726 акциями MSTR класса А, а также бессрочными привилегированными акциями серии А.
Это стало последним в серии значительных продаж акций Шао на протяжении 2025 года, включая продажу 20 000 акций в апреле по цене около $314 за примерно $6,29 млн.
Это произошло после продажи 20 000 акций в июле по цене почти $418,60 на сумму около $8,37 млн, 10 000 акций в сентябре по средней цене $355,79 на сумму около $3,6 млн и 30 000 акций в октябре по цене около $357 на сумму около $10,7 млн.
Агрегаторы, отслеживающие инсайдеров, подсчитали, что с 2021 года Шао продал более 250 000 акций Strategy, выручив за них более $90 млн.
Тем не менее, руководитель сохранил тысячи акций и значительные опционы, а также привилегированные позиции после этих сделок.
Промышленность задается вопросом о ценностном предложении казначейских облигаций с цифровыми активами
Генеральный директор Bitget Грейси Чен (Gracy Chen) заявил 12 ноября, что крах mNAV подорвал основную логику создания стоимости казначейских компаний цифровых активов, поскольку лишил их возможности поддерживать и использовать свою премию по отношению к рыночной стоимости.
Текущая ситуация указывает на то, что рынок заявляет, что владение акциями MSTR не дает никаких преимуществ по сравнению с прямым владением Биткойном.
Чен отметил, что исчезновение премии ознаменовало критический момент для всей индустрии казначейства цифровых активов, поскольку объемы торгов сократились, пока участники ожидали возобновления работы правительства.
Сроки значительно снижают ликвидность и потенциально могут спровоцировать общеотраслевую переоценку.
Руководитель Bitget предупредил, что казначейские обязательства по цифровым активам дают возможность получить прибыль с помощью рычага на бычьих рынках, но могут стать обязательствами во время спадов.
Кроме того, это намекает на возможность того, что mNAV акций MSTR может упасть до 0,5-0,8, следуя прецедентам, созданным GBTC во время фазы дисконтирования.
Сейлор отвергает опасения по поводу коротких продаж
Исполнительный директор компании Strategy (MSTR) Майкл Сейлор обратился к скептикам в интервью Yahoo 13 ноября, заявив, что критики не оценили рост цифрового капитала с нуля до 2,5 триллионов долларов за 15 лет и неправильно поняли эволюцию цифровых кредитных рынков.
Сейлор подчеркнул, что компания выдала почти 8 миллиардов долларов в виде цифрового кредита, который предлагает доходность, эквивалентную налогам, в четыре раза выше, чем банковский кредит.
Это видно на примере привилегированных акций компании STRC, которые приносят 10,5% прибыли с отсрочкой уплаты налогов по сравнению с 4% налогооблагаемой прибыли по банковским счетам.
Руководитель назвал шорт-селлеров незаинтересованными в том, чтобы понять, как ИИ и цифровые активы изменят глобальные финансовые системы, и вместо этого сосредоточился на скептицизме как бизнес-модели.
Анализ акций MSTR указывает на потенциальное восстановление
Трейдер Ace of Trades отметил в анализе от 13 ноября, что акции MSTR продемонстрировали сильный отскок от раннего давления продаж в районе $223.50, где покупатели поглотили ликвидность и начали устойчивое восхождение.
Восходящий тренд ускорился и пробил средний уровень сопротивления в районе $225,50, что было вызвано агрессивным дисбалансом покупок.
Сильная концентрация ликвидности выше $227.00 выступила в качестве потолка, что привело к незначительному истощению и боковой консолидации в районе $225.80 – $226.00.
Текущий поток ордеров указывает на сбалансированное участие, так как покупатели защищали $225.50 и предполагали потенциальное продолжение роста, если этот уровень устоит, в то время как верхняя ликвидность на уровне $227.00 начала истощаться.
Техническая ситуация указывает на то, что акции компании Strategy находятся на критическом этапе, когда сохранение поддержки выше $225,50 может обеспечить дальнейшее восстановление.
В то же время, неспособность удержать этот уровень может ускорить падение запасов MSTR ниже символического порога mNAV.
