الرؤى الرئيسية
- انتعش سهم MSTR بعد أن ربطت شركة «ستراتيجي» أي إصدارات مستقبلية بالالتزام بمعايير التقييم عند مستوى يقارب 1x mNAV.
- وقد أجازت الاستراتيجية عمليات إعادة شراء الأسهم وقيّدت مبيعات البيتكوين من أجل الحفاظ على جودة الائتمان.
- لا يزال سهم STRC محط الاهتمام في ظل قيام الشركة برفع توزيعات الأرباح وإعادة بناء السيولة.
انتعش سهم شركة MSTR يوم الاثنين بعد أن كشفت شركة Strategy عن خطة رأسمالية أوسع نطاقاً لميزانيتها العمومية المدعومة بعملة البيتكوين. وتداول السهم عند مستوى قريب من 85.09 دولاراً، بارتفاع بنسبة 3.38٪، بعد أن أغلق على انخفاض في الجلسة السابقة.
وجاء هذا الارتداد في أعقاب تصريح مايكل سايلور الذي أفاد بأن الشركة تتوقع إصدارًا منضبطًا لأسهم MSTR بالقرب من 1x mNAV. وقد ساعد هذا التصريح في تهدئة المخاوف من التخفيف بعد أشهر من الضغط على أسهم شركة «ستراتيجي» وأوراقها المالية الممتازة.
وقالت الشركة إن «إطار عمل رأس المال الائتماني الرقمي» الجديد يهدف إلى تحسين السيولة وحماية قيمة المساهمين على المدى الطويل. كما يمثل هذا الإطار تحولاً في الطريقة التي تدير بها «ستراتيجي» تعرضها لعملة البيتكوين.
لا تزال الشركة تعمل كشركة خزانة للبيتكوين، لكن البيتكوين يُعتبر الآن رأس مال قابل للاستثمار وفقًا لقواعد محددة.
خطة أسهم شركة MSTR تضيف صلاحيات الاحتياطي وإعادة الشراء
يتألف إطار العمل الاستراتيجي من خمسة أجزاء رئيسية. وتشمل هذه الأجزاء سياسة احتياطي الدولار الأمريكي، وسياسة توزيع أرباح أسهم STRC المعدلة، وعمليات إعادة شراء الأوراق المالية الائتمانية، وعمليات إعادة شراء أسهم MSTR، وبرنامج تسييل عملة البيتكوين.
أعلنت الشركة عن احتياطي يبلغ 2.55 مليار دولار. كما حصلت على موافقة مجلس الإدارة على قدرة تصل إلى 1.25 مليار دولار لتحويل عملة البيتكوين إلى نقد. وتوفر هذه الأدوات مجتمعة تغطية للأرباح والفوائد تبلغ حوالي 3.80 مليار دولار. وأوضحت شركة «ستراتيجي» أن هذا المبلغ يعادل 25.9 شهرًا من السيولة المستمدة من أرباح الأسهم الممتازة الحالية.
كما حدد مجلس الإدارة حدًا أدنى صارمًا للتغطية. يتعين على شركة «ستراتيجي» (MSTR) الحفاظ على تغطية سيولة تكفي لمدة 12 شهرًا على الأقل، ما لم يوافق مجلس الإدارة على مستوى أقل. تمنح هذه القاعدة المستثمرين رؤية أوضح لكيفية التعامل مع النقد والديون والأرباح الموزعة ومبيعات البيتكوين.
وأضافت خطة إعادة الشراء إشارة دعم أخرى. فقد أجازت الاستراتيجية تخصيص ما يصل إلى مليار دولار للأوراق المالية الائتمانية الرقمية. كما وافقت على تخصيص ما يصل إلى مليار دولار لإعادة شراء الأسهم العادية من الفئة «أ». ومن المتوقع أن تحظى أسهم شركة STRC بأولوية مبكرة في إطار خطة إعادة شراء الأوراق المالية الائتمانية.
توقعات سهم MSTR مرتبطة بسهم STRC والبيتكوين
يُعد برنامج تسييل عملة البيتكوين أهم تغيير في نظام الحوكمة. ولا يجوز لـ«ستراتيجي» بيع عملة البيتكوين إلا لثلاثة أغراض معتمدة فقط. وهي: بناء احتياطي بالدولار، وتمويل توزيعات الأرباح المفضلة والفوائد، أو تمويل عمليات إعادة شراء الأسهم.
وأي عملية بيع خارج نطاق تلك الاستخدامات تتطلب موافقة منفصلة من مجلس الإدارة. ولا يوجد لهذا البرنامج موعد نهائي محدد أو مبلغ بيع مطلوب. وهذا يجعله أداة مشروطة، وليس خطة تصفية مجدولة.
ومع ذلك، فإن هذا التغيير له أهمية كبيرة بالنسبة لسهم MSTR. فقد تجاوزت الاستراتيجية نموذج التراكم البحت. ولا يزال البيتكوين هو الأصل الرئيسي في احتياطي الخزانة، لكن الشركة أصبحت الآن قادرة على دعم السيولة عندما تسمح ظروف السوق بذلك.
قال المدير المالي أندرو كانغ إن هذه الهيكلية تمنح شركة «ستراتيجي» المرونة اللازمة عندما يكون تحويل البيتكوين إلى نقد هو الخيار الأفضل مقارنة بإصدار أسهم عادية. وهذا أمر مهم لأن إصدار الأسهم العادية قد يشكل ضغطًا على المساهمين عندما يتم تداول السهم بسعر قريب من صافي قيمة الأصول.
كما رفعت «ستراتيجي» معدل التوزيع السنوي لأسهم شركة STRC إلى 12%. ويسري المعدل الجديد على الفترات نصف الشهرية التي تبدأ تواريخ تسجيلها في 1 يوليو 2026 أو بعده. وتسعى الشركة إلى أن يتم تداول أسهم STRC بسعر أقرب إلى السعر المعلن البالغ 100 دولار.
سيتم مراجعة معدل توزيع الأرباح شهريًّا. وستأخذ الاستراتيجية في الاعتبار مستويات تداول STRC، وتحركات أسعار البيتكوين، والتقلبات، وفروق أسعار الائتمان، وتغطية الاحتياطيات، وهيكل رأس المال.
هذا الارتداد لا يلغي التكوين الفني الضعيف. ولا يزال سهم MSTR دون المتوسطات المتحركة الرئيسية، مع وجود مستوى دعم بالقرب من 78 دولارًا ومستوى مقاومة بالقرب من 92 دولارًا. ولا يزال المحللون يرون وجود ضغوط بيعية، حتى بعد الارتداد الذي شهده السهم خلال اليوم.
الاختبار التالي هو ما إذا كانت شركة «ستراتيجي» قادرة على استعادة الثقة دون التسبب في تخفيف كبير لقيمة الأسهم. وسيتابع المستثمرون التقارير المقدمة وفق نموذج 8-K لمعرفة ما يتعلق بتحويل عملة البيتكوين إلى نقد، والتغيرات في الاحتياطيات، وعمليات إعادة شراء الأسهم، وأي أنشطة جديدة في أسواق رأس المال.
