«ستراتيجي» تكسر حاجز الصمت بشأن احتمال شطبها من مؤشر MSCI في الوقت الذي تزيد فيه النرويج حصتها في «MSTR»

أهم النقاط:

• يواجه سهم شركة “ستراتيجي” (MSTR) احتمال شطبها من مؤشر MSCI بموجب معيار جديد يستهدف الشركات غير العاملة.
• ترفض شركة Strategy اقتراح مؤشر MSCI، حيث أبلغت النرويج عن حيازة أسهم MSTR بقيمة 357.27 مليون دولار.
• ستغلق MSCI باب تلقي التعليقات في 30 سبتمبر قبل اتخاذ قرار بشأن التغييرات المقترحة على المؤشر في أكتوبر.

يواجه سهم MSTR ضغوطًا بعد أن صرحت شركة «ستراتيجي» بأن مؤشر MSCI يجب أن يقيس أداء الأسواق بدلاً من تحديد الأصول التي يمكن للشركات امتلاكها، في الوقت الذي يضاعف فيه صندوق الثروة السيادي النرويجي حصته في أسهم «ستراتيجي».

وفي الوقت نفسه، تستند مستويات الأسعار التي تمت مناقشتها في هذا المقال إلى بيانات السوق وأنماطه التاريخية، ولا ينبغي اعتبارها ضمانات لتحركات الأسعار المستقبلية. هذا المحتوى مخصص للأغراض الإعلامية فقط ولا يشكل مشورة مالية.

ونظراً لتقلبات أسواق العملات المشفرة، ينبغي على القراء إجراء أبحاثهم الخاصة والتفكير في استشارة خبير مالي مؤهل قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.

استراتيجية تقاوم اقتراح مؤشر MSCI

كسرت شركة «ستراتيجي» صمتها بشأن اقتراح مؤشر MSCI الذي قد يؤدي إلى استبعاد الشركة من مؤشراته. وفي منشور لها، أكدت الشركة أن الأصول الرقمية هي أصول حقيقية، ودافعت عن وجوب تركيز مزودي المؤشرات على قياس الأسواق بدلاً من وضع قواعد بشأن ما يُسمح للشركات بامتلاكه.

ويأتي هذا الرد في أعقاب استشارة أجرتها شركة MSCI اقترحت فيها استبعاد الشركات غير العاملة من مؤشراتها العالمية للأسواق القابلة للاستثمار. وقد ورد ذكر شركة «ستراتيجي» في الاستشارة باعتبارها إحدى الشركات المتأثرة بالتغييرات المقترحة.

وبموجب هذا الاقتراح، ستخضع الشركات أولاً لعملية فرز تستند إلى الأصول التشغيلية. ثم ستخضع لاختبارات تستند إلى خمسة مقاييس مالية. وستُستبعد الشركة إذا فشلت في أربعة من الاختبارات الخمسة وفقاً للعتبات الأقل صرامة المستخدمة لأعضاء المؤشر الحاليين.

وتشمل هذه المعايير أن تكون الأصول التشغيلية أقل من 10% من إجمالي الأصول، وأن تكون المصروفات التشغيلية أقل من 5% من إجمالي الأصول، وأن يكون التدفق النقدي التشغيلي أقل من الصفر. أما المعايير الأخرى فتتناول التغيرات غير التشغيلية في القيمة العادلة التي تتجاوز 5% من إجمالي الأصول، والتدفق النقدي التمويلي الذي يتجاوز 30% من إجمالي الأصول، عندما تُظهر التقارير المالية للشركة أن رأس المال قد تم جمعه لغرض تراكم الأصول.

أدرجت محاكاة MSCI، استنادًا إلى بيانات مايو 2026، ثلاث شركات لإزالتها من مؤشر ACWI IMI: شركة «ستراتيجي ستوك» في الولايات المتحدة، وشركة «يلو كيك» في المملكة المتحدة، وشركة «ميتابلانيت» في اليابان.

لماذا يكتسب الجدل حول سهم MSTR أهمية؟

تشكل عملية الفرز المقترحة مشكلة لشركة «ستراتيجي» (Strategy) بسبب الطريقة التي تجمع بها الشركة الأموال لبناء محفظتها من عملة البيتكوين. تتضمن قواعد الاستشارة اختبارًا لتدفقات النقدية التمويلية عندما تُظهر التقارير أن رأس المال تم جمعه من أجل تراكم الأصول.

ووفقًا للمناقشة التي شاركها المستثمر Zynx على X، فإن نموذج ATM الخاص بشركة «ستراتيجي» نفسه هو الذي يثير هذا التحذير المتعلق بالاعتماد على رأس المال. وهذا يجعل من الصعب فصل هذه المسألة عن نموذج الأعمال الخاص بالشركة.

ويشير التحليل أيضًا إلى أن عمليات إعادة شراء الأسهم، والاحتياطيات بالدولار الأمريكي، وسداد الديون القابلة للتحويل لا تحل مشكلة النسب الخمس. وفي الوقت نفسه، أوضحت شركة «ستراتيجي» أنها لا تعتقد أن على مؤشر MSCI أن يقرر ما إذا كانت حيازاتها من الأصول الرقمية تجعلها مناسبة للانضمام إلى المؤشر.

لم تنتهِ العملية بعد. ومن المقرر تقديم التعليقات على الاستشارة بحلول 30 سبتمبر. وتخطط MSCI للإعلان عن النتائج بحلول 16 أكتوبر، على أن يتم إدخال أي تغييرات في مراجعة المؤشر المقررة في نوفمبر 2026.

يظهر سهم «ستراتيجي» في عمود الحذف في المحاكاة. وتشير المشاورة أيضًا إلى أن المكونات لا تُحذف إلا بعد فشلها في اجتياز الفرز في تقريرين سنويين متتاليين. وهذا يعني أن الاقتراح الحالي يستند إلى أكثر من تقرير واحد.

النرويج تزيد من تعرضها لأسهم «ستراتيجي» (MSTR)

بينما يسلط الجدل الدائر حول مؤشر MSCI الضوء على سهم MSTR، تشير إحدى الإفصاحات إلى تعرض المؤسسات الاستثمارية لأسهم شركة «ستراتيجي». فقد أفادت شركة «أركهام» أن صندوق الثروة السيادي النرويجي، الذي تديره شركة «نورجيس بنك إنفستمنت مانجمنت»، يمتلك حوالي 357.27 مليون دولار في أسهم شركة «ستراتيجي».

ويُظهر الإفصاح نفسه استثمارًا يزيد عن 88.25 مليون دولار في شركة Bitmine BMNR. وبالإجمال، تمنح المراكز المعلنة النرويج تعرضًا يقارب نصف مليار دولار في هذين الاستثمارين المرتبطين بالعملات المشفرة.

لا يغير الإفصاح النرويجي من اقتراح مؤشر MSCI، لكنه يضيف نقطة أخرى إلى الجدل الدائر حول شركة «ستراتيجي ستوك». وتدفع «ستراتيجي» بأن الأسواق والمستثمرين هم من يجب أن يحددوا كيفية النظر إلى أصولها، بدلاً من أن تقرر قاعدة المؤشر ما إذا كانت الشركة تنتمي إلى المؤشر أم لا.

في الوقت الحالي، تم تحديد تاريخ 30 سبتمبر موعدًا لانتهاء فترة الاستشارة. وسيُحدد القرار النهائي ما إذا كانت الشاشة المقترحة ستبقى دون تغيير، وما إذا كانت «ستراتيجي» ستبقى ضمن المؤشرات المعنية أم ستخرج منها.