Vigtige indsigter:
- Ki Young Ju, administrerende direktør for CryptoQuant, siger, at Strategy bør sætte sine Bitcoin-køb på pause og genopbygge likviditeten, da STRC’s udbytteforpligtelser stiger, og likviditetsreserverne falder.
- STRC’s præferenceaktier er faldet til en rabat på ca. 17,5 % i forhold til pålydende værdi, mens de årlige udbytteforpligtelser er steget til omkring 1,2 milliarder dollar.
- Selvom Strategy sidder på omkring 847.000 BTC, er selskabet under pres på grund af faldende likviditetsreserver, urealiserede tab på Bitcoin og en faldende MSTR-aktiekurs.
Ki Young Ju, administrerende direktør for CryptoQuant, advarede den 24. juni om, at Strategy (Nasdaq: MSTR) muligvis bliver nødt til at sætte sine Bitcoin-køb på pause for at undgå et finansieringssammenbrud.
I en rapport til kunderne fremhæver CryptoQuant, at Strategys balance er under pres. De årlige udbetalinger af udbytte på selskabets STRC-præferenceaktier er næsten firedoblet til 1,2 milliarder dollar i år, selvom selskabets reserve i amerikanske dollar er faldet med omkring 38 %.
Dermed har Strategy kun omkring 14 måneders likviditetsreserve til at dække udbyttet, hvilket er et fald fra over syv år ved begyndelsen af 2026. Strategys STRC-præferenceaktier handles nu til omkring 82–83 dollar, hvilket er ca. 17–18 % under pålydende værdi, hvilket afspejler dette pres.
Ki Young Ju sammenfattede situationen meget direkte på de sociale medier: »Strategys køb af BTC her ligner mere en likviditetsdræn end en priskatalysator,« skrev han. Han opfordrede virksomheden til at »sætte Bitcoin-købene på pause, genopbygge likviditetsreserverne og indføre en systematisk ramme for, hvornår købene skal finde sted.«
Med andre ord mener CryptoQuant, at Strategy har strakt sig for langt ved at købe Bitcoin på konjunkturtoppe og derfor foreløbig må sætte farten ned for at styrke likviditeten.
Strategys STRC-præferenceaktier under pres
Strategys STRC-præferenceaktie, der giver et udbytte på 11,5 % og er udformet til at handles tæt på pålydende værdi på 100 $, har været kanariefuglen i kulminen. Den faldt for nylig til omkring 82,50 dollar, hvilket er en rekordstor rabat på 17,5 % i forhold til pålydende værdi. Som følge heraf er det effektive udbytte steget til mellem 11,5 og 13 % for at kompensere indehaverne.
CryptoQuants analyse påpeger, at dette fald skyldes et samtidigt fald i både Bitcoins kurs og Strategys likviditetsbuffer. For at stabilisere STRC vurderer CryptoQuant, at Strategy har brug for ca. 2,8 milliarder dollar i likvide midler – svarende til ca. 24 måneders udbyttedækning.
Dette tal er næsten det dobbelte af den reserve på ca. 1,4 milliarder dollar, som Strategy rapporterede om i midten af juni. Kort sagt: Hvis likviditeten ikke genopbygges til dette niveau, kan selv et uændret marked gradvist undergrave tilliden til STRC.
Et vedvarende fald i værdien ville tvinge STRC til at handle yderligere under pari eller tvinge Strategy til at udbetale højere udbytter. Begge dele udgør en belastning for selskabets forretningsmodel.
Strategys Bitcoin-beholdninger og likviditetsreserver
Strategy er ikke holdt op med at købe Bitcoin, selvom presset tager til. I første kvartal af 2026 købte selskabet yderligere 520 BTC til en værdi af omkring 35 millioner dollar, hvilket bragte den samlede beholdning op på cirka 847.000 BTC.
Det skaffede også likvide midler. Der blev indbragt omkring 335 millioner dollar gennem salg af MSTR-aktier til markedspris. Omkring 300 millioner dollar af dette beløb blev overført til reserverne, hvilket øgede de likvide midler til omkring 1,4 milliarder dollar. Så ja, selskabet opbygger stadig sine likvide midler. Men det forsøger også helt klart at styrke balancen.
Dette skridt tyder på, at fokus nu flyttes mod balancens soliditet. CryptoQuant understreger da også, at genopbygningen af likviditetsbufferen til 2,8 milliarder dollar er en forudsætning for, at STRC kan komme sig.
I rapporten bemærkes det, at Strategy i maj besluttede at tilbagekøbe konvertible obligationer for 1,5 milliarder dollar, hvilket tærede betydeligt på selskabets likviditetsreserve.
Dette tilbagekøb af gæld, der havde til formål at styrke balancen, fandt sted netop som Bitcoin-kursen var ved at falde. Det fremskyndede nedgangen i reserverne.
Alt i alt sidder selskabet nu med omkring 10,6 milliarder dollar i urealiserede tab på sin Bitcoin-beholdning, ifølge CryptoQuant. Ethvert tvunget salg til de nuværende priser ville realisere disse tab og »ødelægge aktionærværdien«, advarede firmaet.
Analyse af MicroStrategy-aktien
Investorerne var ikke begejstrede for budskabet. MSTR-aktien faldt hurtigt den 23. juni og lukkede på omkring 103,80 dollar, hvilket var ca. 5 % lavere end de seneste niveauer. Kursen lå desuden tæt på det laveste niveau i et år.
Bitcoin var også svag. I slutningen af juni lå kursen på omkring 62.500 dollar, hvilket var et fald fra midten af 60.000-tallet tidligere på måneden. Det var ikke et sammenbrud, men heller ikke noget at juble over.
CryptoQuant opfordrer ikke til et øjeblikkeligt udsalg. Det er ikke pointen. De slår snarere til lyd for en mere forsigtig holdning fremover.
Den vigtigste anbefaling er, at Strategy »bør sætte sine bitcoin-køb på pause og først genopbygge reserven«. Først når likviditeten er styrket, bør selskabet genoptage opkøbene med en disciplineret, modelbaseret timingstrategi.
At undlade at udbetale STRC-udbytter er ikke rigtig en mulighed, da de er kumulative. I stedet bemærker CryptoQuant, at Strategy kunne fortsætte med at hæve udbyttet eller udstede aktier for at signalere dækning – taktikker, som selskabet allerede er begyndt at anvende.
Indtil videre har ledelsen hos Strategy, med Michael Saylor i spidsen, forsvaret deres strategi. Men CryptoQuants analyse fremhæver en tydelig konflikt: skal man fortsætte med at købe for enhver pris, eller skal man holde en pause og styrke modellen?